油脂期货周报：UCO退税取消，或利多美豆油生柴需求

油脂期货周报 UCO退税取消，或利多美豆油生柴需求 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-11-17 主要观点 策略建议 国际方面： 美国之前大量从中国进口废弃油脂，挤占了美国豆油在生物柴油板块的用量，本周五（15日 短线保持跟随棕榈油偏强的观点 中国政府宣布从12月1日起降低或取消包括化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，这可能导致美国进口中国废弃油脂的成本上升，利于美国豆油在生物柴油板块的用量，需求面利好。此外，印尼重申将在2025年1月实施B40生物柴油掺混计划，并可能在2026年推出B50生物燃料项目，这可能导致头号棕榈油生产国的出口供应紧张。EUDR法案推迟一年实施。这有助于印尼和马来西亚继续对欧盟出口棕榈油产品。提振CBOT豆油期货。 豆油 国内方面： 本周连豆油受到国际植物油走势影响较大，主要是国内工厂豆油库存有望继续减少，成交有限，多空并存，基本面影响不大。不过，大豆在港口停留近20个工作日，之后将陆续进厂，工厂开机率很快提升，豆油产量有望增加，对行情有一定拖累。不过，因东南亚棕榈油基本面利好，BMD棕油中长线上涨格局不变，影响国内油脂。在调整之后，连豆油有跟随上涨的机会。 主要观点 策略建议 国际方面： 短期保持高位的观点。中长线维 马来西亚毛棕榈油期货市场先弱后强展开了止跌反弹走势，短线重返5000令吉之上。受基本持偏多的观点为主。 面上整体偏多的支撑影响，毛棕油期货反复地震荡整理后，仍有重新向上继续走强的机会，料会 向上尝试冲击5300令吉的上扬通道上轨，届时在5300-5350令吉区间有重新承压回落后回抽5200令吉的压力。在此5200令吉附近有效地止跌后，毛棕油期货仍有重新向上走强的机会，长线仍看多到5500令吉。 棕榈油 国内方面： 大连棕榈油期货市场表现为先弱后强的止跌反弹走势，期价重返10000元之上运行，在马棕的提振和影响下连棕油仍会反复地围绕10000元震荡。后市有效地站稳10000元之后，连棕油仍有再次向上走强的机会，届时会向上尝试冲击10500元大关。目前连棕油的上扬通道维持良好，整体仍维持震荡看多的观点为主。 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-09-24 2024-10-24 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2024-04-24 2024-05-24 2024-06-24 2024-07-24 2024-08-24 CRB商品指数通胀率预期 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 数据来源：NOAA、IRI、尼诺3.4区域（北纬5°-南纬5°，西经120°-170°） 过去一个月，厄尔尼诺/南方涛动中性持续，赤道太平洋中部和东部海面温度总体接近平均值。与上月类似，最新的每周厄尔尼诺指数介于0.2-0.3之间。太平洋中东部和赤道东部的次表层温度持续低于平均水平。就月平均值而言，赤道太平洋中东部一小块区域的低层风异常为偏东风，高层风异常接近平均值。日期线上空对流受到抑制，印度尼西亚东部对流微弱增强。传统和赤道南方涛动指数为正。总的来说，海洋 -大气耦合系统反映了厄尔尼诺/南方涛动中性。 总之，拉尼娜现象最有可能在2024年10-12月出现（概率为57%），预计将持续到2025年1-3月。 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 90千吨 80千吨 70千吨 60千吨 50千吨 40千吨 30千吨 20千吨 10千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 2024202320222021 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 900 855.838637.108871.226 858.64843.592 842.094 1000 900 848.212 1000 900 841.688 863.238 854.07842.492 846.478 800 826.108 827.236 813.86 800 827.812 832.74814.292 803.11829.23820.507487.348414.28 800 819.34 823.12 821.718 814.