甲醇周报：悲观情绪蔓延，期价大幅下挫

悲观情绪蔓延，期价大幅下挫 甲醇周报 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年5月19日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社库已经进入累库周期，成本端也将缓慢下移，在多重利空因素的作用下建议逢高做空甲醇09合约和09-01逢高反套。 本周走势分析：截止至5.19日盘收盘，甲醇主力合约报收2167元/吨，环比上周下跌49元/吨，跌幅在2.21%。短期供应缩减难抵成本端悲观情绪蔓延，本周甲醇小幅反弹后大幅回落。 本周主要观点：春检即将结束、存量装置恢复、新投产能逐步释放以及进口预期增加等供应端利空压制仍然较强，供应仍将维持充裕基调。随着传统下游步入需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，利润欠佳的情况下总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社库已经进入累库周期，成本端弱势下移，在多重利空因素的作用下甲醇弱势局面难改，仍建议逢高做空甲醇09合约和09-01逢高反套。 风险提示：存量装置恢复不及预期；进口增量不及预期；MTO装置超预期重启；累库幅度不及预期；煤炭价格大幅下跌 周度重点 02 80% 全国甲醇开工率 85% 煤制甲醇开工率 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 70% 55% 40% 202120222023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 25%40% 10% 30% 数据来源：卓创资讯 202120222023 202120222023 全国甲醇整体装置开工率为66.06%，较上周减少1.08%，同比偏低；西北地区的开工率为71.67%，较上周减少2.40%，同比偏低。 煤制甲醇开工率69.09%，较上周减少1.31%，同比偏低；天然气制甲醇开工率52.55%，较上周减少0.42%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率58.94%，较上周减少 0.28%，同比偏高。 山西地区部分焦化装置受环保影响限产20%，河南地区煤制甲醇装置因利润问题推迟重启，国内甲醇开工率有所下滑，供应压力小幅改善。然而5月春检装置偏少且检修季即将结束，在月底存量装置恢复、内蒙煤制甲醇利润依旧丰厚且宁夏宝丰三期240万吨/年新投产能逐步释放的情况下，供应仍将维持充裕基调。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2500 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 周四晚间神华外购价格下调，煤制现金流利润或重回涨势。 2000 1500 1000 500 0 -500 国际甲醇周度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 伊朗Kaveh230万吨/年和东南亚马石油170万吨/年甲醇装置在周末相继重启恢复，美国和特立尼达甲醇装置运行平稳，伊朗装船量持续提升，非伊货源供应充足。随着进口利润也恢复至同期高位水平，进口量大幅增加的预期不变，5月份甲醇进口货源预计将在125-130万吨上下水平。 西北地区企业库存（万吨） 全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 202120222023 内地企业总库存较上周增加0.07万吨，在36.26万吨，环比增加7.07%，同比略偏低。西北地区企业库存较上周增加0.15万吨，在20万吨，环比增加0.76%，同比偏高。除华东、华北和西南地区库存下降外，其余地区库存均上升。甲醇内地订单量在25.10万吨，较上周增加3.52万吨，涨幅高达16.32%，同比偏低。 0 2.5MTO开工率继续回落，沿海MTO装置亏损幅度仍偏大 100% 新兴需求MTO开工率 120% 外采甲醇MTO开工率 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 国内甲醇制烯烃装置开工率在74.36%，较上周减少0.46%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率在69.57%，较上周减少1.27%，同比偏低。 阳煤恒通（30万吨/年）MTO装置兑现检修，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确，江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置暂无明确重启时间。虽然浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产（据闻投产推迟至6-7月），浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置短期暂无停车迹象，但09合约内该装置降负或停车的可能性较大。尽管MTO装置利润虽然较前期出现较大扩张但仍维持亏损状态，下游开工率同比偏低的情况下总体需求仍将偏弱运行。 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 202120222023 800 600 400 200 0 200 甲醛和MTBE开工率分别较上周上涨2.37%和0.20%，二甲醚和醋酸开工率较上周分别下降0.31%和0.40%。传统下游加权开工率增加0.54%至50.36%，同比偏高。 甲醛和MTBE开工率下滑明显，随着梅雨季以及夏季等传统需求的淡季到来，传统下游开工率将继续回落。 - -400 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 主港库存在83.6万吨，较上周减少0.1万吨，降幅在0.12%，同比偏低。阶段性封航对进口船货卸货略有影响，本周库存小幅回落。 到港量为38.47万吨，较上周上涨1.73万吨，环比涨幅4.71%，周期内进口船货抵港维持较高水平，同时华南区域国产货源供应略有增量。 0 传统下游厂家采购量（万吨） 8 6 4 2 0 MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1880 16 60 14 1240 1020 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在5.75万吨，较上周增加0.35万吨，同比偏高。MTO企业采购量在18.02万吨，环比减少0.44万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在13.67万吨，环比减少0.24万吨，同比偏低。MTO企业库存在54.7万吨，环比减少3.9万吨，同比偏低。 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2500 2500 2400 2300 2400 22002300 2200 江苏现货价格MA305MA309MA401 2023.5.182023.5.112023.5.4 主力合约港口基差（元/吨） 2023.3.182023.5.112023.5.4 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 当前甲醇的主要交易逻辑依旧在原料煤炭的预期弱势，以及后续的被动累库周期，淡季背景下，市场信心匮乏。 MA109MA209MA309 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 500 450 400 350 300 250 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 120 80 40 0 -40 -80 150 100 50 0 -50 -100 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） MA109MA209MA309 50 0 -50 -100 -150 -200 2109-2201 2209-2301 2309-2401 甲醇09-01价差（元/吨） MA109MA209MA309 09PP-3MA（元/吨）PP/3MA 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 数据来源：同花顺 0.8 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2500 2500 2400 2300 2400 22002300 2200 江苏现货价格MA305MA309MA401 20000 2023.5.182023.5.112023.5.4 仓单数量（张） 2023.3.182023.5.112023.5.4 10000 0 202120222023 供需基本面数据 04 80% 75% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 数据来源：卓创资讯 202120222023 85% 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 70% 75%55% 65% 55% 70% 焦炉气制甲醇开工率 40% 25% 10% 60% 50% 40% 30% 1000 500 0 -500 -1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）煤制甲醇盘面模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1500-1000 202120222023202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 甲醇国际周度开工率除中国以外的甲醇国际日度开工率