家电行业W46周报：落幕，线上家电销售高增

核心观点与关键数据

• 市值管理指引落地：证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确市值管理责任归属，要求重要指数成分公司治理保持对市值管理的强关注，并通过内部激励机制绑定投资价值与员工回报。石头科技连续20个交易日累计收盘价跌幅-17%，接近-20%。
• 双11线上家电销售高增：2024年双11期间，综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%。综合电商平台（含点淘）家用电器销售额1930亿元，占比16.3%，同比增长26.5%。京东在家电品类销售额占比44%，位居行业第一。
• 以旧换新政策效果显著：2024年10月，家用电器和音像器材类社零总额993亿元，同比+39.2%，增速环比上月+18.7ppt。以旧换新带动零售额同比增长超30%，COLMO/TISHIBA零售额同比增长100%/110%，卡萨帝双11零售同比+64%。
• 城中村改造政策支持范围扩大：政策支持范围从35个超大特大城市扩大到近300个地级及以上城市，货币化安置范围扩大，预计将加速城中村改造推进节奏，释放家电购新需求，并修复居民端资产负债表。

研究结论与投资建议

• Q4拐点预期：以旧换新叠加双十一大促刺激效果明显，板块有望迎来Q4拐点。
• 推荐标的：
  • 白电：美的集团（2024PE：14.0x）、海尔智家（14.6x）。
  • 黑电：TCL电子（9.9x）、海信视像（14.1x）。
  • 厨电：老板电器（13.5x）、华帝股份（13.6x）。
• 风险提示：以旧换新政策效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行、原材料价格波动、市场竞争加剧。