甲醇期货周报：强预期弱现实下，1-5反套谨慎持有

甲醇期货周报 强预期弱现实下，1-5反套谨慎持有 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月18号 主要观点 本月策略 上月策略 估值角度煤制甲醇亏损再度扩大，但下游利润整体承压，尽管MTO利润环比好转但仍处于较深度亏损，因此甲醇估值偏中性。供需看年内逐步趋于宽松，目前甲醇开工处于偏高位，新装置鲲鹏及宝丰后续有投产计划；需求端目前传统下游开工进一步走低，节前或面临提前放假；MTO/P开工暂稳。 甲醇库存方面据新一周期厂库高位小幅回落但同比看仍有继续排库压力；港口库存累库且维持继续累库预期。目前现货方面产区降价后暂稳，港口基差回落至100以内。因此预计近月单边震荡为主，暂看 2450~2650区间运行，建议观望。套利上05在强预期下相对偏强而01在弱基本面拖累向上乏力，1- 5反套继续持有；中长线以盈亏线为界关注做缩PP-3MA机会。 1-5反套继续持有 中长线缩PP-3MA 观望为宜 激进者逢高短空 指标 运行情况 观点 指标与观点 原料近期煤价略显坚挺，结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预计。海外天然气方面TTF震荡后再度上行，欧洲天然气库容率达到95%后转而下降，但同比看能源价格给予压力并不明显。 供应截至12月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.13%，较上周下跌0.93个百分点，较去年同期上涨3.43个百分点；西北地区的开工负荷为 83.15%，较上周上涨0.30个百分点，较去年同期上涨2.14个百分点。在利润、部分库存压力下开工弹性或有限。 中性 中性偏空 港口库存：截止12月16日，沿海地区甲醇库存在64.52万吨，环比上涨6.68万吨，涨幅在11.55%，同比下跌11.82%。整体沿海地区甲醇可 库存流通货源预估15.7万吨附近。 内陆库存：截至12月16日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.74天（-0.19），同比处近五年高位，相较2021年库存天数高约71% 截至12月15日，内蒙煤制甲醇利润亏损维持，目前估算在-560元/吨，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润走弱，估算在-300元/ 利润吨。四川天然气制甲醇利润估算维持在+175元/吨附近。甲醇传统下游利润整体偏弱，主要下游MTO/P利润环比好转但仍处于深度亏损，中长期看MTO行业利润或再度趋弱。 宏观情绪强势，市场对明年整体经济环比预期转乐观，但周中随着发改委防止大宗商品炒作消息发出，情绪似有缓和。目前传统下游加权开 下游工率在42.86%，环比提升0.36个百分点。MTO/P开工率周度持平（其中外采甲醇制烯烃开工降至50.74%，处于同期低位）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。传统下游利润承压，MTO/P端利润环比好转但估算仍是深度亏损；预计年内需求难有明显提振的驱动作用。 暂支撑，中性偏空偏空 估值中性 偏空 进出口 伊朗装置：Zpc目前一套装置低负荷运行，另外一套装置停车检修中；Kimiya、Kharg、Kaveh、Fanavaran低负荷运行；Sabalan计划下周停车。海外甲醇装置整体开工率有下滑，至65.7%，同比低4.39个百分点。近期伊朗多套装置受限气影响出现降负或计划降负荷，整体看目前伊朗受影响或已处于停车装置设计产能超1000万吨。暂看预计影响明年1-3到港量，需持续关注限气力度及时长。截至12月16日太仓进口甲醇利润环比走弱至+80元/吨附近，进口窗口理论上维持打开，同比处于近几年同期偏低区间。 中性偏多 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 3,200.00 3,000.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 近期宏观情绪乐观，商品盘面整体偏强。甲醇让利出货，库存累积但随着天然气限气扰动，下游烯烃走强，盘面反复 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓元/吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 700.00 200.00 -300.00 1000 740 480 220 -40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -800.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 201720182019202020212022 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 350 150 -501 -300 201720272019202020212022 -250 2017 2018 2019 2020 2021 2022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气现货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（万吨） 730.00 690.00 650.00 610.00 570.00 530.00 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 38.00% 1/12/13/14/15/1