能源周报（20241125-20241201）：以黎停火协议生效，本周油价下行

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年12月01日 能源周报（20241125-20241201） 以黎停火协议生效，本周油价下行 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：侯星宇邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 481 43,206.61 38,173.58 占比% 0.06 4.42 4.92 相对指数表现 %1M 绝对表现4.3% 相对表现4.5% 6M12M 6.7%-0.7% -1.7%-13.0% 2023-12-01~2024-11-29 22% 6% -10% 23/12 -25% 24/02 24/0424/0724/0924/11 基础化工 沪深300 相关研究报告 《化工行业新材料周报（20241118-20241124）：本周缬氨酸、环氧树脂、废油脂生物柴油价格上涨；财政部公示燃料电池奖励16.25亿》 2024-11-25 《能源周报（20241118-20241124）：俄乌冲突再升级，本周油价上行》 2024-11-24 《基础化工行业周报（20241118-20241124）：25 年看好新疆、新材料、新世界三大主线》 2024-11-24 动力煤：电厂冬储库存充足，港口报价弱势下滑。本周秦皇岛港动力煤 （Q5500）市场均价828.6元/吨，较上周环比-1.86%。库存方面：本周环渤海 九港合计库存报3101.00万吨，环比+14.32%；南方港口合计库存报819.70万吨，环比-0.70%；最新日期（20241115）国内重点电厂煤炭日耗量环比 +7.98%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20241115）报12906.00万吨，环比（20241107）+196.00万吨，库存可用天数最新报25.10天，环比-1.70天。本周三峡出库水流量环比-1%，同比-0.14%。供应端：本周主产地报价延续弱势，但降幅较上周稍有收窄。临近月底，部分煤矿因完成生产任务，停产检修，叠加主产地安全检查较为严格，整体煤炭供应量收紧，对价格有一定支撑作用。需求端：本周北方气温骤降，带动民用电负荷提升，电厂日耗缓慢升起，但因自身库存较高，多以消耗自身库存为主，对市场煤需求释放不佳。 双焦：钢材价格小幅上升，双焦价格维稳。焦炭方面，本周末日照准一报价1810元/吨，环比持平。本周产地矿场开工较为稳定，但受市场情绪影响，焦企采购谨慎，矿场整体出货情况一般，库存有所积累，场内焦炭供应水平偏高。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1640元/吨，环比持平。本周产 地煤矿多以正常生产为主，市场供应趋于宽松，下游市场观望为主，中间贸易商及洗煤厂等谨慎拿货，导致多数煤矿库存高位，目前以降低库存为主，部分煤种价格降至年度低位后出货情况稍有好转，价格维持短暂稳定。钢企方面，本周末螺纹钢报价3470.00元/吨，环比+0.87%。本周全国247家钢厂 日均铁水产量233.74万吨，环比-0.85%。下游零星钢厂停产检修，加上天气渐冷，基建、房地产项目陆续停工，终端需求疲软，钢材市场成交欠佳。 原油：以黎停火协议生效，本周油价下行。本周初，以黎停火协议的达成促使油价下跌，根据停火协议，11月27日起，黎巴嫩真主党及所有黎巴嫩武装团体承诺不对以色列发动任何攻击，以军停止对黎境内目标的军事打击，黎以两国均保有自卫权。黎安全部队和军队将是被授权在黎南部携带武器或进 行部署的实体。为监督协议执行，黎以双方将设立一个委员会，并与联合国驻黎巴嫩临时部队（联黎部队）合作，报告违反协议的行为。以方将在60天内逐步撤出黎巴嫩南部，并就边界问题展开间接谈判，力求达成国际公认的边界划定。另外OPEC+或继续延迟推迟自愿性减产以保障石油市场的均衡。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价74.33美元/桶，环比-0.87%；WTI原油周度均价68.71美元/桶，环比-1.47%。 天然气：欧盟设定2025年天然气储量中期目标。本周，欧盟委员会通过了欧盟成员国必须在2025年实现的中期目标，以确保到2025年11月1日天然气储存设施的容量至少达到90%。该实施条例针对境内拥有地下储存设施的成员国以及通过天然气网络连接的成员国，规定了2025年2月1日、5月1日、 7月1日和9月1日的目标。这些目标是欧盟成员国需要达到的最低门槛，以确保2025-2026年冬季通过补充储存设施保证供应安全。本周，欧洲TTF天然气价格47.18欧元/兆瓦时，较上周上涨0.5%；美国NYMEX天然气期货价格3.30美元/百万英热，较上周上涨5.7%；亚洲JKM天然气价格15.00美元/百万英热，较上周价格上涨1.9%；国内液化天然气出厂价为4509元/吨，较上周下跌0.3%。 油服：本周美国活跃钻机数量环比下滑，我们追踪的自升式钻井平台平均日费率持平。截止11月29日当周，美国活跃钻机数量582台，环比-1台；其中陆上活跃钻机数567台，环比-1台；海上活跃钻机数13台，环比持平；内陆 水域活跃钻机数2台。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.58万美元，环比持平；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为30.13万美元，环比持平；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为29.48万美元，环比持平；8000+英 尺钻井船日费率为41万美元，环比持平。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 目录 一、投资策略5 （一）原油5 （二）动力煤5 （三）双焦6 （四）天然气6 （🖂）油服7 二、主要能源价格变化情况7 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡9 四、煤炭：供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期12 （一）动力煤：电厂冬储库存充足，港口报价弱势下滑12 （二）双焦：钢材价格小幅上升，双焦价格维稳16 �、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧19 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升22 七、风险提示25 图表目录 图表1本周华创化工行业指数86.05，环比+0.14%，同比-13.08%7 图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-1.03%8 图表3本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）8 图表4本周动力煤价格下跌（元/吨）8 图表5本周能源价格涨跌汇总8 图表610月欧佩克原油产量环比增加（百万桶/日）10 图表7上周美国原油产量环比增加（百万桶/日）10 图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系10 图表9上周美国炼油开工率环比上升（%）10 图表10上周美国原油库存量增加（百万桶）10 图表11上周美国汽油库存量增加（百万桶）10 图表12本周Brent原油价格下跌（美元/桶）11 图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量上升11 图表14本周秦皇岛港口煤均价环比-1.86%（元/吨）13 图表15本周坑口煤价格环比-0.39%（元/吨）13 图表16本周印尼煤Q3800价格环比-0.92%(元/吨)13 图表17本周NewcastleQ6000FOB环比-0.71%(美元/吨)13 图表18本周煤炭沿海运价综合指数环比+0.35%13 图表19本周三峡水流量环比-1%（立方米/秒）13 图表20本周环渤海九港库存环比+14.32%（万吨）14 图表21本周南方港口合计库存环比-0.09%（万吨）14 图表22本周煤炭重点电厂日耗量环比+7.98%(万吨)14 图表23本周南方八省电厂库存可用天数环比-1.70天14 图表24本周日照准一价格环比持平（元/吨）17 图表25本周山西港口主焦煤价格环比持平(元/吨)17 图表26本周炼焦煤样本钢厂库存环比+0.04%（万吨）17 图表27本周焦炭样本钢厂库存环比+1.36%(万吨)17 图表28本周焦煤港口库存环比-1.93%（万吨）18 图表29本周螺纹钢价格环比+0.87%（元/吨）18 图表30本周247家钢厂日均铁水产量环比-0.85%(万吨)18 图表31本周美国天然气库存减少（Bcf）20 图表32本周欧洲天然气库存减少（Bcf）20 图表33本周美国天然气价格上涨（美元/百万英热）21 图表34本周国内LNG出厂价格下跌（元/吨）21 图表35本周欧洲天然气进口量减少（Bcf）21 图表36本周欧洲自俄罗斯天然气进口量增加（Bcf）21 图表37三大油资本开支情况23 图表382024年8月全球活跃钻机数量提升（台）23 图表39本周美国活跃钻机数下滑（台）23 图表402024年4月美国新钻井数下滑（台）23 图表41本周350+英尺自升式钻井平台日费率和利用率持平23 图表42本周1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率和利用率持平23 图表43本周8000+英尺半潜式钻井平台日费率和利用率持平24 图表44本周8000+英尺钻井船日费率和利用率持平24 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署 以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑 明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 以黎停火协议生效，本周油价下行。本周初，以黎停火协议的达成促使油价下跌，根据停火协议，11月27日起，黎巴嫩真主党及所有黎巴嫩武装团体承诺不对以色列发动任 何攻击，以军停止对黎境内目标的军事打击，黎以两国均保有自卫权。黎安全部队和军队将是被授权在黎南部携带武器或进行部署的实体。为监督协议执行，黎以双方将设立一个委员会，并与联合国驻黎巴嫩临时部队（联黎部队）合作，报告违反协议的行为。以方将在60天内逐步撤出黎巴嫩南部，并就边界问题展开间接谈判，力求达成国际公认的边界划定。另外OPEC+或继续延迟推迟自愿性减产以保障石油市场的均衡。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格