基础化工行业周报：关注化工品涨价与新疆煤化工两条主线

证券研究报告|行业周报 基础化工 2024年11月17日 基础化工 关注化工品涨价与新疆煤化工 两条主线 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 市场表现 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 基础化工沪深300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%2023-112024-032024-07 -34% 相关研究 资料来源：聚源数据、德邦研究所 1.《十万亿元化债政策落地，看好顺周期与内需复苏》， 2024.11.10 2.《美国大选落地，化工影响几何？》，2024.11.10 3.《——基础化工行业2024年三季报总结-化工盈利或筑底，产能周期见拐点》，2024.11.5 4.《民爆9月数据向好，政策利好生物航煤》，2024.11.4 5.《中爆协9月数据点评：新疆需求维持高增速，债务风险省市见复苏苗头》，2024.11.4 本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（11/8-11/15）上证综指涨跌幅为-3.5%，创业板指数涨跌幅为-3.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-3.6%，在全部30个行业板块中位列第16位，跑输上证综指数0.05个百分点，跑输创业板 指数0.2个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+12.0%，创业板指数涨跌幅为 +18.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.9%，跑输上证综指数13.8个百分点， 跑输创业板指数20.5个百分点。 本周事件：①据百川盈孚，11月15日正丙醇报价10800元/吨，同比上周+13.7%、同比上月+20%、同比上年+50%。②据百川盈孚，11月15日，叶酸主流接单价上 涨5-15元/公斤至205-215元/公斤，部分高位报价上调至220-230元/公斤。本轮 涨价之前市场主流接单价在172-176元/公斤左右，前期市场库存量较低，叶酸经 销商市场报价大幅提升。③根据央视网消息，25家央企预计到2028年投资9395.71 亿元用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。 核心观点： 供需偏紧叠加顺价顺畅，正丙醇涨价行情有望延续。正丙醇是一种类乙醇气味的无色澄清液体，由乙烯羰基合成丙醛再还原而得，主要用作溶剂和有机合成中间体。根据百川盈孚，目前国内正丙醇总产能32万吨，分别为南京诺奥（三维化学全资 孙公司）10万吨、南京荣欣4万吨、鲁西化工8万吨和宁波巨化5万吨，近年无新增投产规划。正丙醇下游应用包括醋酸正丙酯（65%）、医药中间体（12%）、农药中间体（10%）、溶剂（8%），其中主要消费流向产品醋酸正丙酯多用于涂料溶剂、印刷油墨、化妆品领域，近年正处于产能快速扩张期，2024E/2025E预计国内新增15/22万吨，带动正丙醇新增需求9/14万吨，国内总需求有望达29/42万吨，正丙醇供需格局或持续偏紧。同时考虑到下游醋酸正丙酯等顺价较为顺畅，本轮涨价行情有望超预期。建议关注：三维化学、鲁西化工。 叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期。叶酸（又称维生素B9）是生物健康所必须的水溶性维生素，需求具备相对刚性，饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约43%，2019-2023年，我国饲料产量从2.17亿吨增长至2.70亿吨，年复 合增长率为5.7%，是叶酸需求较为稳健的增长来源。据思瀚产业研究院，2019-2023年，全球叶酸需求量从1500吨增长到2100吨，年复合增长率达8.8%；同 期中国叶酸需求量从310吨预计增长到600吨，年复合增长率为17.95%，高于全球平均增长率。当前全球叶酸主要厂商包括天新药业（1000吨/年）、圣达生物（500吨/年）、牛塘化工、新鸿医药、帝斯曼等，据QYresearch数据，前五大厂商全球市占率约78%。由于环保督察的力度增强、上游中间体投入不足、企业和产品认证等问题加速行业产能往头部集中。据博亚和讯，近两年来圣达生物、天新药业、南通常海、新鸿化工占中国叶酸出口份额的95%左右，我国所生产的叶酸大部分用于出口，实际供给份额高度集中。历史上叶酸曾在2014-2015年走出上涨超 1800%，价格最高达到3100元/公斤的超级行情，价格弹性极高。从当前时间点看，市场与上一轮超级行情的相似之处在于行业库存或均已充分出清，且叶酸价格已低位盘整近10年，企业挺价意愿较强，涨价条件齐备，新一轮涨价高度有望超预期。建议关注：圣达生物、天新药业。 国家政策大力推动，新疆煤化工未来可期。新疆凭借丰富的石油、天然气等能源资源，肩负我国能源安全保障重任，同时由于其独特的区位优势，使其成为我国向西 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 开放的桥头堡，新疆战略核心位置凸显。①国内开始大力推进新疆地区煤炭开发。根据国家资源局，“十四五”以来全国新增煤炭产能6亿吨/年左右，2020至2023年期间年均原煤产量增长4.5%；2024年1-9月新疆原煤累计开采3.85亿吨，同 比+19.1%，领先全国+17.5pct，新疆原煤产量加速提升。预计疆煤在“十五五”期间有望批量投产，届时新疆有望成为我国资源战略保障基地。②政策持续推动新疆煤化工发展。根据央视网消息，国家国务院国资委与25家中央企业签署合作意向 书，签约项目183个，预计2028年底前完成投资9395.71亿元，用于新疆地区煤 炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。2024年新疆众多煤化工项目积极推进，同时西气东输四线首段工程已正式投入运行，持续利好新疆煤制气行业景气，持续利好新疆煤化工发展，我们认为新疆煤化工有望开启盛世。建议关注：1）在新疆具备煤矿（或注入预期）的煤化工企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化。2）工程设计与服务企业：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程。3）服务于新疆大发展的企业：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、凯龙股份、广汇物流。4）新疆当地国企：中泰化学、新疆天业、青松建化、天富能源。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：维生素B9(叶酸)(98%,国产) （+22.2%）、乙烷（+8.9%）、碳酸锂(工业级)（+7.7%）、EVA（光伏用，6110S） （+7.6%）、维生素A(50万IU/g,国产)（+7.3%）、二氯甲烷（+7.2%）、碳酸锂(电池级)（+7.0%）、维生素B1(98%,国产)（+7.0%）、异丁醛(华鲁)（+6.9%）、 硫磺(镇江港)（+5.7%）。本周化工品价格跌幅前十名为：液氮(陕西)（-13.3%）、 液氧(江苏)（-7.8%）、丁二烯(华东)（-7.5%）、液化天然气(中国市场价)（-6.1%）、 维生素H(生物素)(2%,国产)（-5.9%）、石脑油(新加坡FOB)（-5.6%）、丁二烯(韩国FOB)（-5.6%）、液氮(江苏)（-5.4%）、顺丁橡胶(BR9000)（-5.4%）、金红石(90%,澳洲)（-5.3%）。 投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、 新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重 估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴 能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点9 2.化工板块整体表现10 3.化工板块个股表现11 4.本周重点新闻及公司公告12 4.1.重点新闻及点评12 4.1.1.关注化工品涨价与新疆煤化工两条主线12 4.2.重点公司公告13 5.产品价格及价差变动分析14 5.1.产品价格变动分析14 5.2.产品价差变动分析17 5.2.1.原油/炼油19 5.2.2.煤化工20 5.2.3.石化24 5.2.4.化纤30 5.2.5.氯碱34 5.2.6.农药35 5.2.7.磷化工36 5.2.8.聚氨酯38 5.2.9.氟化工39 5.2.10.新能源材料40 5.2.11.钛41 5.2.12.食品与饲料添加剂41 6.风险提示42 图表目录 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况10 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况10 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况10 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况11 图5：2012年以来中国化工品产品价格指数（CCPI）走势14 图6：Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）19 图7：国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）19 图8：国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）19 图9：国际汽油市场价-布伦特原油价差（美元/加仑，美元/桶）19 图10：国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）19 图11：新加坡FOB汽油价-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）19 图12：新加坡FOB柴油-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）20 图13：新加坡FOB航煤-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）20 图14：焦炭-焦精煤价差（元/吨）20 图15：液氨-烟煤价差（元/吨）20 图16：三聚氰胺-尿素价差（元/吨）20 图17：硝酸铵-液氨价差（元/吨）20 图18：甲醇-烟煤价差（元/吨）21 图19：乙烯-甲醇价差（元/吨）21 图20：丙烯-甲醇价差（元/吨）21 图21：PE-甲醇价差（元/吨）21 图22：PP-甲醇价差（元/吨）21 图23：一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）21 图24：二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）22 图25：DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）22 图26：醋酸-甲醇价差（元/吨）22 图27：醋酐-醋酸价差（元/吨）22 图28：乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）22 图29：电石法醋酸乙烯价差（元/吨）22 图30：PVA-电石价差（元/吨）23 图31：二甲醚-甲醇价差（元/吨）23 图32：尿素-烟煤价差（元/吨）23 图33：尿素-无烟煤价差（元/吨）23 图34：尿素-LNG价差（元/吨）23 图35：复合肥价差（元/吨）23 图36：乙烯-石脑油价差（美元/吨）24 图37：乙烯-乙烷价差（美元/吨，美元/加仑）24 图38：环氧乙烷-乙烯价差（元/吨）24 图39：乙二醇-乙烯价差（元/吨）24 图40：乙二醇-烟煤价差（元/吨）24 图41：煤制草酸价差（元/吨）24 图42：淀粉制草酸价差（元/吨）25 图43：丙烯-丙烷价差（美元/吨）25 图44：丙烯-石脑油价差（美元/吨）25 图45：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨）25 图46：碳酸二甲酯/丙二醇联产价差（元/吨）25 图47：丙烯酸-丙烯价差（元/吨）25 图48：SAP-丙烯酸价差（元/吨）26 图49：丙烯酸甲酯-丙烯酸-甲醇价差（元/吨）26 图50：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（元/吨）26 图51：丙烯腈-丙烯-合成氨价差（元/吨）26 图52：NPG-丙烯价差（元/吨）26 图53：丁二烯-醚后C4价差（元/吨）26 图54：丁酮-醚后C4价差（元/吨）27 图55：烷基化汽油-碳四原料气价差（元/吨）27 图56：顺酐-碳四原料气价差（元/吨）27 图57：MTBE气分醚化法价差（元/吨）27 图58：C3法MMA价差（元/吨）27 图59：C4法MMA价差（元/吨）27 图60：脂肪醇-棕榈