社会服务行业投资策略周报：政策利好不断，推动内需回暖

社会服务行业投资策略周报（2024.11.17）

核心观点

1. 文旅：假期延长叠加冰雪游热度提升，四季度旅游有望维持景气。免税方面，顺周期预期下，免税客单价有望修复，市内免税店开业也将成为催化因素。建议关注港股OTA携程集团-S与同程旅行。

2. 酒店：前三季度龙头开店增速和结构表现亮眼，尽管短期内供需差拐点未现，但四季度RevPAR（每房平均房价）基数影响有望边际收窄。国际酒店集团如凯悦、万豪在大中华区的开店签约继续保持强劲势头，预计明年大中华区经营数据将同比持平。

3. 教育：

   • 公职考培：随着政策岗位持续扩招，公职岗位作为高校应届生重要就业去向，预计2025年报考人数将创新高。头部公司加大基地班建设投入，市占率有望持续提升。
   • K12：北京市出台相关政策，明确校外培训机构设立需符合“双减”要求，关注质优头部企业。

4. 医美：医美作为顺周期板块，有望随相关刺激政策落地迎来消费和情绪层面的同步复苏。建议关注医美终端景气度恢复及对上游优质基本面企业的带动效应，重点关注出海业务及新品管线进展。

5. 美妆：行业经历弱复苏，Q1-Q3景气度有所下行，但在大促旺季催化下，美妆品牌在国货认可度提升背景下展现出较强韧性。

6. 零售：

   • 跨境电商：具有溢价能力的跨境电商品牌如安克创新、致欧科技、乐歌股份，在外部影响下业绩相对优势明显，海运费回落有望进一步释放业绩。
   • 地产后周期工具链：美联储降息若持续，有望催化零售商家得宝等公司的业绩预期上调，建议关注供应链龙头如巨星科技、创科实业及其相关标的如泉峰控股。

风险提示

• 宏观经济波动
• 居民消费意愿恢复不及预期
• 行业竞争加剧

关键数据

• 免税销售景气度指数：当前处于较高水平。
• 海南省机场进港客流：总体呈上升趋势。
• 全国酒店OCC（平均出租率）：与2019年相比，部分指标已恢复至较高水平。
• 双11全网销售总额及增速：2020年至2024年，逐年增长。
• 家得宝分季度收入及同比增速：显示公司业绩稳步增长。
• 美元/欧元兑人民币汇率：近期保持稳定。

总结

政策利好不断，推动内需回暖。文旅、酒店、教育、医美、美妆及零售等行业均呈现积极复苏态势。建议关注上述行业的龙头企业和优质标的，同时警惕宏观经济波动、居民消费意愿恢复不及预期及行业竞争加剧的风险。