社会服务行业投资策略周报：LV注册大兴机场第二店，大陆消费者海外购物进一步回暖

Brunello Cucinelli集团22年收入大涨25%，利润率进一步提升：22年意大利奢侈品集团Brunello Cucinelli 22财年销售收入9.20亿欧元，同比增长29.1%，固定汇率下同比增长24.8%，较19年同期大增51.3%，净利润0.87亿欧元，同比增长54.9%，净利率提升1.6pct至9.5%。所有地区均实现双位数增长，欧洲、亚洲和美洲分别同比+40.5%、28.1%和20.8%，其中中国市场约贡献集团收入的12%，集团希望在未来进一步扩大中国市场的占比。 LV注册北京大兴国际机场第二分公司，机场有望成为承接旅游消费复苏的主要渠道。近日LouisVuitton注册了北京大兴国际机场第二分公司，预示着品牌即将在此开出第二家机场专卖店。19年9月，LouisVuitton在北京大兴国际机场开设了在中国机场的第一家门店，目前品牌已在中国北京、上海、成都等地的6个机场开出门店。1）机场契合奢侈品牌对于“场景”和“人群”的高要求：疫情前机场已成为诸多消费者心中的奢侈品购物目的地，根据贝恩公司，疫情前全球旅游零售渠道销售额每年增速约为8%，致使机场租赁空间的竞争日趋激烈，奢侈品牌尤其热衷于在各大机场开出门店，机场门店的销售额约占全球奢侈品销售额的6%。2）机场有望成为承接旅游零售市场复苏的重点渠道：疫情后，全球旅游零售市场正以极快的速度复苏。联合国世界旅游组织1月发布的《2023年全球旅游业晴雨表》显示，22年国际游客到达人数为9亿人次，恢复至疫情前水平的63%。其中，中东地区入境游客人数攀升至疫情前的83%；欧洲22年获5.85亿游客，达到疫情前水平的约80%。 中国大陆消费者在海外的购物恢复近三成。近日Global Blue发布2023年2月免税购物简报：以全球门店销售额计，23年1月和2月的销售额分别为19年同期102%和90%，2月恢复率较低主因19年同期基数较高（19年2月正值春节季，中国大陆购物者贡献了全球店内销售额的44%，高于19年全年的贡献占比34%）。中国大陆消费者：分目的地看，23年2月大陆消费者在欧洲大陆和亚太地区消费的恢复率为22%和27%，若剔除春节影响，中国大陆购物者在这两个地区的恢复率分别为33%和35%（1月份两地的同一数据分别为17%和26%），具体而言，欧洲市场中法国、德国的恢复率最高，分别为31%和30%，亚太地区中在韩国、日本的消费恢复率最高，分别为36%和28%。 美国奢侈品消费者调研：未来三个月奢侈品消费不减。根据Saks Luxury Pulse对奢侈品购物者的最新调研，未来三个月美国消费者将继续在奢侈品上消费。大多数消费者（62%）计划花在奢侈品上的钱与过去三个月相同或更多； 优先考虑在旅游方面的支出，72%的人已经预订或计划预定未来的旅行，为旅行准备购买的首要物品是服装（60%）和鞋子（36%），最受欢迎的是海滩度假（32%）和大城市旅行（18%）。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1BrunelloCucinelli22年收入大涨25%，利润率进一步提升 意大利奢侈品集团BrunelloCucinelli22财年销售收入9.20亿欧元，同比增长29.1%，固定汇率下同比增长24.8%，较19年同期大增51.3%，净利润0.87亿欧元，同比增长54.9%，净利率提升1.6pct至9.5%。所有地区均实现双位数增长，欧洲、亚洲和美洲分别同比增长20.8%、28.1%和40.5%，其中中国市场约贡献集团收入的12%，集团希望在新的五年计划中进一步扩大中国市场的占比。 表1.Brunello Cucinelli集团财务概览 表2.Brunello Cucinelli收入按地区拆分 1.2LV注册北京大兴国际机场第二分公司，机场有望成为承接旅游消费复苏的主要渠道 近日法国奢侈品牌LouisVuitton注册了北京大兴国际机场第二分公司，预示着品牌即将在此开出第二家机场专卖店。19年9月，LouisVuitton在北京大兴国际机场正式投入运营后开出了第一家门店，也是LV在中国机场有税区开设的首家门店，目前品牌已在中国北京、上海、成都等地的6个机场开出门店。 表3.LV中国机场门店 机场契合奢侈品牌对于“场景”和“人群”的高要求。疫情前，机场已成为不少消费者心中的奢侈品购物目的地。贝恩公司数据显示，疫情前旅游零售渠道销售额每年以约8%的速度增长，致使机场租赁空间的竞争日趋激烈，奢侈品牌尤其热衷于在各大机场开出门店，机场门店的销售额约占全球奢侈品销售额的6%。 机场有望成为承接旅游零售市场复苏的重点渠道。疫情后，全球旅游零售市场正以极快的速度复苏。联合国世界旅游组织1月发布的《2023年全球旅游业晴雨表》显示，22年国际游客到达人数为9亿人次，恢复至疫情前水平的63%。其中，中东地区入境游客人数攀升至疫情前的83%；欧洲22年获5.85亿游客，达到疫情前水平的约80%。 1.3中国大陆消费者在海外的购物恢复近三成 近日海外购物退税服务公司环球蓝联Global Blue发布2023年2月免税购物简报，数据显示，欧洲大陆和亚太地区的免税购物复苏势头依然强劲。以全球门店销售额计，23年1月和2月的销售额分别为19年同期102%和90%，2月恢复率较低主要因为19年同期基数较高（19年2月正值春节季，中国大陆购物者贡献了全球店内销售额的44%，高于19年全年的贡献占比34%）。 欧洲大陆：23年2月的恢复率达19年同期的100%，若剔除中国大陆和俄罗斯的消费者，2月恢复率可达149%（23年1月和22Q4同一数据为147%）。 分消费者来源地看，与19年同期相比，来自美国的消费者的消费恢复率保持在284%的显著领先地位，不包括中国大陆消费者在内的亚洲购物者的消费恢复率保持在112%的稳健水平。 亚太地区：23年2月的恢复率达19年同期的74%，若剔除中国大陆和俄罗斯的消费者，2月恢复率可达164%（23年1月和22Q4同一数据为159%和134%）。分消费者来源地看，与19年同期相比，来自中国香港和台湾地区的消费者以347%的恢复率领先亚太地区，其次是东南亚和东北亚消费者，分别为149%和142%。 中国大陆：分目的地看，23年2月大陆消费者在欧洲大陆地区和亚太地区消费的恢复率为22%和27%。若剔除春节影响，中国大陆购物者在这两个地区的恢复率分别为33%和35%（1月份两地的同一数据分别为17%和26%）。 具体而言，欧洲市场中法国、德国的恢复率最高，分别为31%和30%，亚太地区中在韩国、日本的消费恢复率最高，分别为36%和28%。 表4.全球店内销售额较19年同期恢复情况 1.4美国奢侈品消费者调研Saks Luxury Pulse：未来三个月奢侈品消费不减 根据Saks Luxury Pulse对奢侈品购物者的最新调研，未来三个月美国消费者将继续在奢侈品上消费。大多数消费者（62%）计划花在奢侈品上的钱与过去三个月相同或更多；优先考虑在旅游方面的支出，72%的人已经预订或计划预定未来的旅行，为旅行准备购买的首要物品是服装（60%）和鞋子（36%），最受欢迎的是海滩度假（32%）和大城市旅行（18%）；除了旅游度假外，消费者者还计划为夜间外出、特殊活动和上班购买奢侈品。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据 奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速 表5.奢侈品公司收入增速（季度） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况 我们追踪了17个奢侈品品牌的天猫官方旗舰店（非/不包含美妆香化）的月度销售数据，23年2月所有品牌月度销售额均实现同比正增长，其中SaintLaurent增速最高达455%，Prada、Versace同比超200%，Gucci、Zegna、VanCleefArples（梵克雅宝）和Net-A-Porter同比超100%。整体看，这些品牌销售额/销量合计较去年2月同比增长106%/95%，增速强劲，均价同比微增6%。 图9.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年1月，瑞士钟表出口额18.56亿瑞士法郎，同比增长8.9%，相较2019年增长13.7%。 图11.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图12.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：23年1月瑞士表至中国大陆/日本的出口额同比下降17.3%/0.8%，其余主要市场实现同比正增长，其中至意大利和美国的增速最为强劲，分别为+43.6%、+26.4%。与2019年相比，中国香港、日本和英国出现下滑，分别-31.7%、-1.2%和-7.9%，其余主要市场均较19年有所增长，其中美国增速最高，达78.4%，中国大陆市场增速为22.8%。 图13.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 图14.瑞士表至中国香港出口额（百万瑞士法郎） 图15.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表6.瑞士表至各地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分价格带看，23年1月低价位手表（<200瑞士法郎）出口增速最强劲，达到+27.7%，高价位手表（>3000瑞士法郎）同比+12.6%，而200-500和500-3000瑞士法郎的中高价位手表均同比下滑，分别-14.2%、-4.9%。 图24.瑞士表出口额（按价格带分，百万瑞士法郎） 图25.瑞士表（<200瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）图26.瑞士表（200-500瑞士法郎）出口额（百万瑞士法 图27.瑞士表（500-3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法图28.瑞士表（>3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎） 表7.瑞士表各价格带出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 2.3全球旅客流量 载客里程收入（RPK） 根据IATA，23年1月全球客运需求恢复至疫情前的84.2%，全行业RPK同比增长67.0%，经季节性调整后环比增长7.4%，复苏趋势进一步增强，很大程度上得益于中国国内市场的重新开放。具体来看，1）23年1月全球国内RPK同比增长32.7%，国内客运恢复至疫情前水平的97.4%，其中美国市场已超疫情前水平，较19年增长3.1%，中国国内旅客约恢复至疫情前同期的85%；2）全球国际客运量继续稳步增长，恢复至19年1月水平的77.0%，其中北美恢复最为强劲，达到19年同期的93.1%，亚太地区恢复至19年同期的56.1%，持续向好。 图29.世界主要国家国内旅客量较2019年恢复情况（RPK） 图30.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表8.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国23年2月消费者信心指数攀升至67.0，继22年6月谷底值5