聚酯周报：聚酯负荷开始转弱，原料端淡季预期

聚酯负荷开始转弱，原料端淡季预期 聚酯周报2024/11/16 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 从业资格号：F03136381 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03对二甲苯基本面 04PTA基本面 05MEG基本面 06聚酯及终端 0 周度评估及策略推荐 价格表现：本周大幅下跌，01合约单周下跌310元，报6614元。现货端CFR中国下跌33美元，报802美元。现货折算基差上涨90元，截至11月 15日为41元。1-5价差下降62元，截至11月15日为-298元。 供应端：本周中国负荷81.9%，环比上升3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.8%。国内装置方面，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，福化集团、浙石化重启；海外装置方面，中国台湾FCFC重启，韩国Lotte计划周末重启，后续韩国多套装置有降负计划。进口方面，11月上旬韩国PX出口中国8.5万吨，环比下降1万吨。整体上，后续亚洲检修装置逐渐重启，亚洲供给压力将逐渐增大。 需求端：PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。短期内检修重启装置交织，负荷变化不大，后续检修装置将逐渐重启，且有装置存在提负预期，整体负荷压力将增大。 库存：9月底社会库存401万吨，环比累库4万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体小幅去库。 估值成本端：本周PXN上升18美元，截至11月14日为184美元，周内震荡上升；石脑油裂差下降，截至11月14日为99美元，原油端震荡向下。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差下降、调油相对价差边际上升。 小结：PXN近期震荡偏强，但产业链下游有淡季预期，整体偏过剩格局。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期上升，但PTA同样存在多套检修装置重启计划，对二甲苯预期小幅去库，供需平衡整体矛盾不大，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体震荡偏弱，建议逢高空配。 价格表现：本周大幅下跌，01合约单周下跌196元，报4932元。现货端华东价格下跌130元，报4765元。现货基差上升6元，截至11月15日为-71元。1-5价差走弱6元，截至11月15日为-100元。 供应端：PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。短期内检修重启装置 交织，负荷变化不大，后续检修装置将逐渐重启，且有装置存在提负预期，整体负荷压力将增大。 需求端：本周聚酯负荷92.7%，环比下降0.7%，其中长丝负荷93.7%，环比下降0.5%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷79.7%，环比下降1%。装置方面，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产，12月有检修计划。涤纶方面，因终端旺季临近结束，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存下降，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷78%，环比下降3%；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售10月国内零售同比+8%，9月出口同比+4.5%。 库存：截至11月8日，PTA整体社会库存（除信用仓单）255.3万吨，周环比去库0.6万吨，在库在港库存为46.8万吨，去库6.3万吨，总仓单 52.8万吨，环比上升27.1万吨，仓单大幅上升。下游补库积极性下降，上游装置有提负预期，库存有累积压力。 利润端：本周现货加工费上升14元，截至11月15日为399元/吨；盘面加工费上升7元，截至11月15日为433元/吨。 小结：本周PTA跟随原油及PX走弱，自身加工费走扩。后续来看，下游负荷存在淡季转弱预期，供给预期负荷将逐渐上升，年底有两套装置投产压力，供需整体预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油走弱，盘面加工费有压缩空间，建议逢高空配。 价格表现：EG震荡走弱，01合约单周下跌107元，报4560元。现货端华东价格下跌77元，报4612元。基差走强5元，截至11月15日为38元。1-5价差走强7元，截至11月15日为-84元。 供应端：本周EG负荷71.03%，环比上升3.2%，其中合成气制负荷70.5%，环比上升8.8%；乙烯制负荷71.4%，环比持平。煤化工方面，新建天业、山西阳煤、广西华谊重启，后续多套装置提负重启；油化工方面，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置重启中，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底。整体上，煤化工的装置陆续重启，油化工装置近期变化不大，综合负荷将持续上升。到港方面，本周到港预报17.7万吨，环比上升5万吨，9月进口59万吨，10月预期边际下降，Q4月均进口中枢57万吨左右，进口11月起回升。 需求端：本周聚酯负荷92.7%，环比下降0.7%，其中长丝负荷93.7%，环比下降0.5%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷79.7%，环比下降1%。装置方面，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产，12月有检修计划。涤纶方面，因终端旺季临近结束，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存下降，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷78%，环比下降3%；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售10月国内零售同比+8%，9月出口同比+4.5%。 库存：截至11月11日，港口库存60.5万吨，环比累库3.4万吨；下游工厂库存天数11.8天，环比下降0.3天。短期看，到港量大幅上升，出港 量周内边际转弱，本周库存累库压力较大，11月中旬之后有累库预期。 估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升11美元至为-125美元/吨，国内乙烯制利润下降157元至-696元/吨，煤制利润下降397至430元/吨。成本端乙烯865美元/吨，榆林坑口烟煤末价格760元/吨，成本本周上升，但目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 小结：近期主要交易下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，11月后供给预期大幅上升，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，需求 开始转弱，供需平衡转弱，估值偏高，强现实下面临弱预期，建议逢高空配。 图1：聚酯产业链周度数据表 聚酯产业链周度价格数据盘面 品种 合约 价格 T-7 周变动 月差 价格 T-7 周变动 PX 01合约 6614 6924 -310↓ 1-5 (298) (236) -62↓ 05合约 6912 7160 -248↓ 5-9 (138) (140) 2↑ 09合约 7050 7300 -250↓ 9-1 436 376 60↑ PTA 01合约 4772 4968 -196↓ 1-5 (100) (94) -6↓ 05合约 4872 5062 -190↓ 5-9 (66) (58) -8↓ 09合约 4938 5120 -182↓ 9-1 166 152 14↑ MEG 01合约 4560 4667 -107↓ 1-5 (84) (91) 7↑ 05合约 4644 4758 -114↓ 5-9 (52) (30) -22↓ 09合约 4696 4788 -92↓ 9-1 136 121 15↑ 原料现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 PX CFR中国 802 835 -33↓ FOB美国 875 892 -17↓ FOB鹿特丹 890 900 -10↓ FOB韩国 789 806 -17↓ 中-韩价差 25 25 0↑ 美-韩价差 86 86 0↑ PTA 华东 4765 4895 -130↓ FOB中国 605 625 -20↓ 现货加工费 399 385 14↑ 盘面加工费 433 426 7↑ MEG 华东 4612 4689 -77↓ CFR中国 538 555 -17↓ 进口利润 (75) (107) 32↑ FOB美湾 479 507 -28↓ FD西北欧 648 675 -28↓ 中国-美湾 54 43 11↑ 国内煤制利润 430 827 -397↓ 国内乙烯制利润 (696) (540) -157↓ 外盘石脑油制利润 (125) (136) 11↑ 上游 WTI 69 72 -3.58↓ 石脑油 630 665 -35↓ 石脑油裂差 99 111 -12↓ PXN 184 166 18↑ 榆林坑口烟煤末 760 660 100↑ 乙烯CFR 865 850 15↑ 下游现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 聚酯 POY150D/48F 6935 6945 -10↓ POY利润 230 103 127↑ DTY150D/96F 8430 8555 -125↓ DTY利润 295 410 -115↓ FDY150D/48F 7520 7500 20↑ FDY利润 359 202 157↑ 短纤1.4D 7110 7170 -60↓ 短纤利润 425 348 77↑ 华东水甁片 6119 6258 -139↓ 甁片利润 (186) (184) -2↓ 半光切片 6100 6185 -85↓ 切片利润 145 93 52↑ 资料来源：WIND、CCF、钢联、五矿期货研究中心 日期 PX产能PX产能增量PX负荷PX产量PX进口量PX总供给供应同比PTA产能PTA产能增量PTA负荷PTA产量PX总需求需求同比 PX期末社会 库存 库存变化PX库消比PX供需差 图2：PX供需平衡表 2023年1月 3597 (41) 76.27% 233 72 305 0.8% 7144 221 73.84% 448 293 -4.7% 441 16 150.2% 11 2023年2月 3797 200 77.93% 227 82 309 8.3% 7144 0 80.65% 442 290 -2.4% 464 24 160.4% 19 2023年3月 4057 260 78.36% 270 85 355 10.7% 7144 0 84.40% 512 335 10.6% 483 18 143.8% 20 2023年4月 4217 160 72.99% 253 54 307 11.6% 7394 250 87.21% 530 347 19.9% 440 (43) 126.6% (40) 2023年5月 4217 0 74.55% 267 88 355 23.4% 7644 250 83.33% 541 354 18.4% 437 (3) 123.3% 0 2023年1-5月 4217 579 77.34% 1250 380 1630 10.8% 7644 721 80.85% 2473 1620 8.2% 437 12 10 2023年6月 4217 0 79.34% 275 85 360 23.3% 7644 0 85.63% 538 352 17.7% 443 6 125.6% 8 2023年7月 4367 150 79.00% 293 73 366 26.5% 7644 0 85.33% 554 363 19.1% 437 (6) 120.5% 3 2023年8月 4367 0 81.69% 303 80 383 34.9% 7894 250 85.47% 573 375 33.3% 438 1 116.7% 8 2023年9月 4367 0 82.1