聚酯周报：负荷下滑速度加快，聚酯原料交易弱现实

负荷下滑速度加快，聚酯原料交易弱现实 聚酯周报2024/12/21 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 从业资格号：F03136381 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03对二甲苯基本面 04PTA基本面 05MEG基本面 06聚酯及终端 0 周度评估及策略推荐 价格表现：本周冲高回落，05合约单周上涨48元，报6998元。现货端CFR中国上涨6美元，报830美元。现货折算基差下降236元（换月），截至12月20日为-120元。1-5价差上升10元，截至12月20日为-230元。 供应端：本周中国负荷85.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷78.4%，环比下降0.1%。国内装置方面，福建联合石化重启中。进口方面，12月上旬韩国PX出口中国8.1万吨，环比下降0.4万吨。整体上，近期一套装置即将重启，整体负荷压力上升。 需求端：PTA负荷81.1%，环比下降1%，装置方面，独山能源新装置一条线开车中。短期停车装置超预期，PTA负荷有所下降，整体供给压力减轻，但仍偏过剩，且有新装置投产。 库存：10月底社会库存390万吨，环比去库11万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体维持去库格局。 估值成本端：本周PXN上升18美元，截至12月19日为194美元，周内小幅上升；石脑油裂差持平，截至12月19日为107美元，原油端震荡下行。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价值弱于化工。 小结：PXN近期走势偏强，主因终端产销放量后库存偏低，产业链负反馈逻辑减弱。后续来看供给端仅有小装置开启，需求PTA虽然近期意外停车较多，但新装置投产，PX整体供需平衡去库，与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强；但另外一方面，PX现货流动性偏宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 价格表现：本周冲高回落，05合约单周上涨48元，报4940元。现货端华东价格上涨60元，报4800元。现货基差上升5元，截至12月20日为-50元。1-5价差上升4元，截至12月20日为-90元。 供应端：PTA负荷81.1%，环比下降1%，装置方面，独山能源新装置一条线开车中。短期停车装置超预期，PTA负荷有所下降，整体供给压力 减轻，但仍偏过剩，且有新装置投产。 需求端：本周聚酯负荷89.9%，环比下降0.6%，其中长丝负荷92.7%，环比下降0.4%；短纤负荷83.8%，环比下降2.2%；甁片负荷73.1%，环比下降0.7%。装置方面，华宏20万吨短纤短停，桐乡两套共50万吨长丝装置检修，两套长丝装置计划检修，此外两套新装置三房巷75万吨甁片及恒超20万吨长丝投产。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存小幅上升，订单下降，加弹负荷88%，环比上升2%；织机负荷73%，环比上升5%；涤纱负荷68%，环比下降0.1%。纺服零售11月国内零售同比-4.5%，出口同比+8.2%。 库存：截至12月13日，PTA整体社会库存（除信用仓单）272.2万吨，周环比累库10万吨，在库在港库存为30.2万吨，去库8.3万吨，总仓单 90万吨，环比上升3.9万吨，仓单持续上升。下游补库积极性偏低，供给装置负荷高位，库存有累积压力。 利润端：本周现货加工费上升26元，截至12月20日为288元/吨；盘面加工费下降47元，截至12月20日为349元/吨。 小结：本周因下游产销放量，聚酯库存去化，产业链负反馈逻辑减弱，且因意外检修增加，PTA跟随成本反弹，加工费小幅走扩。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 价格表现：EG大幅下跌，05合约单周下跌98元，报4691元。现货端华东价格下跌84元，报4699元。基差走强15元，截至12月20日为92元。1-5价差走弱4元，截至12月20日为-101元。 供应端：本周EG负荷72.6%，环比上升0.8%，其中合成气制负荷72.3%，环比下降0.4%；乙烯制负荷72.8%，环比上升1.5%。煤化工方面，河南煤业检修，榆能化学重启；油化工方面，中石化武汉及福炼重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月，马来西亚石油一套75万吨装置因故停车，计划重启。整体上，负荷短期都将维持高位水平。到港方面，本周到港预报12.7万吨，环比下降1.7万吨，10月进口50万吨，月环比下降，后续因美国装船延期和伊朗招标不及预期，伊朗船只侧翻港口装船延期，12月至1月进口量下修，后续沙特逐渐进入检修季进口将有所减量，但我国整体进口量仍偏高。 需求端：本周聚酯负荷89.9%，环比下降0.6%，其中长丝负荷92.7%，环比下降0.4%；短纤负荷83.8%，环比下降2.2%；甁片负荷73.1%，环比下降0.7%。装置方面，华宏20万吨短纤短停，桐乡两套共50万吨长丝装置检修，两套长丝装置计划检修，此外两套新装置三房巷75万吨甁片及恒超20万吨长丝投产。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存小幅上升，订单下降，加弹负荷88%，环比上升2%；织机负荷73%，环比上升5%；涤纱负荷68%，环比下降0.1%。纺服零售11月国内零售同比-4.5%，出口同比+8.2%。 库存：截至12月16日，港口库存51.8万吨，环比累库2.4万吨；下游工厂库存天数11.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量小幅下降，出港 量偏低，本周港口库存预期延续累库，12月之后整体社会库存偏累。 估值成本端：本周外盘石脑油制利润下降8美元至为-127美元/吨，国内乙烯制利润上升40元至-608元/吨，煤制利润下降84至933元/吨。成本端乙烯875美元/吨，榆林坑口烟煤末价格630元/吨，成本本周乙烯下降，煤炭成本持平，目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 小结：近期盘面震荡偏弱，主要是港口低库存与弱预期间的博弈。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求降负速度弱于预期，供需平衡偏累，社库预期上累，但显性库存因进口减量累库速度较慢，平衡表的累库短期表现在隐性库存的上累，将对EG估值有一定支撑，短期震荡，中期承压。 图1：聚酯产业链周度数据表 聚酯产业链周度价格数据盘面 品种 合约 价格 T-7 周变动 月差 价格 T-7 周变动 PX 01合约 6768 6710 58↑ 1-5 (230) (240) 10↑ 05合约 6998 6950 48↑ 5-9 (134) (128) -6↓ 09合约 7132 7078 54↑ 9-1 364 368 -4↓ PTA 01合约 4850 4798 52↑ 1-5 (90) (94) 4↑ 05合约 4940 4892 48↑ 5-9 (48) (40) -8↓ 09合约 4988 4932 56↑ 9-1 138 134 4↑ MEG 01合约 4590 4692 -102↓ 1-5 (101) (97) -4↓ 05合约 4691 4789 -98↓ 5-9 (26) (12) -14↓ 09合约 4717 4801 -84↓ 9-1 127 109 18↑ 原料现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 PX CFR中国 830 824 6↑ FOB美国 891 882 9↑ FOB鹿特丹 850 850 0↑ FOB韩国 808 799 9↑ 中-韩价差 25 22 4↑ 美-韩价差 83 83 0↑ PTA 华东 4800 4740 60↑ FOB中国 615 615 0↑ 现货加工费 288 262 26↑ 盘面加工费 349 396 -47↓ MEG 华东 4699 4783 -84↓ CFR中国 537 552 -15↓ 进口利润 26 (17) 43↑ FOB美湾 485 479 6↑ FD西北欧 622 628 -6↓ 中国-美湾 65 72 -7↓ 国内煤制利润 933 1017 -84↓ 国内乙烯制利润 (608) (647) 40↑ 外盘石脑油制利润 (127) (119) -8↓ 上游 WTI 69 70 -0.78↓ 石脑油 640 645 -6↓ 石脑油裂差 107 107 -0↓ PXN 194 176 18↑ 榆林坑口烟煤末 630 630 0↑ 乙烯CFR 875 895 -20↓ 下游现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 聚酯 POY150D/48F 6945 6760 185↑ POY利润 181 19 162↑ DTY150D/96F 8230 8095 135↑ DTY利润 85 135 -50↓ FDY150D/48F 7430 7290 140↑ FDY利润 210 94 117↑ 短纤1.4D 7050 7065 -15↓ 短纤利润 306 344 -38↓ 华东水甁片 6108 6130 -22↓ 甁片利润 (256) (211) -45↓ 半光切片 6070 6005 65↑ 切片利润 56 14 42↑ 资料来源：WIND、CCF、钢联、五矿期货研究中心 日期 PX产能PX产能增量PX负荷PX产量PX进口量PX总供给供应同比PTA产能PTA产能增量PTA负荷PTA产量PX总需求需求同比 PX期末社会 库存 库存变化PX库消比PX供需差 图2：PX供需平衡表 2024年1月 4367 0 85.16% 315 87 402 31.8% 8062 (82) 86.30% 591 387 31.9% 444 9 114.8% 15 2024年2月 4367 0 88.15% 305 80 385 24.6% 8062 0 87.90% 563 369 27.4% 464 20 125.8% 16 2024年3月 4367 0 88.95% 329 69 398 12.0% 8062 0 86.30% 591 387 15.4% 485 21 125.2% 11 2024年4月 4367 0 77.66% 278 72 350 14.0% 8512 450 81.60% 566 371 6.8% 456 (29) 122.9% (21) 2024年5月 4367 0 77.59% 287 75 362 2.1% 8512 0 78.60% 568 372 5.0% 441 (15) 118.4% (10) 2024年1-5月 4367 0 83.48% 1514 383 1897 16.3% 8512 368 83.66% 2879 1886 16.4% 441 6 11 2024年6月 4367 0 82.41% 295 57 358 -0.7% 8512 0 82.20% 575 377 6.9% 407 (33) 108.1% (19) 2024年7月 4367 0 88.41% 327 63 390 6.5% 8512 0 84.47% 609 399 9.9% 402 (5) 100.9% (9) 2024年8月 4367 0 89.49% 331 76 407 6.2% 8512 0 86.13% 621 407 8.4% 397