有色金属行业周报：降息预期弱化，商品价格承压

行业研究 证券研究报告 有色金属2024年11月17日 有色金属行业周报（20241111-20241115） 降息预期弱化，商品价格承压 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 125 27,888.77 24,237.08 占比% 0.02 2.85 3.13 相对指数表现 2023-11-17~2024-11-15 22% 9% -4% -18%23/1124/0124/0424/0624/0824/11 有色金属 沪深300 相关研究报告 《有色金属&钢铁行业2025年度投资策略：金价有望走向长牛，基本金属受益中美政策联动》 2024-11-16 《有色金属行业周报（20241104-20241108）：大选落地，财政政策有望发力提振基本金属需求》 2024-11-10 《有色金属行业周报（20241028-20241101）：金铜优质标的三季报业绩持续兑现》 2024-11-03 一、工业金属 1、行业观点1：国内铝锭库存略有累库，但仍位于近期低位，铝价下跌行业盈利转负 事件：根据SMM数据，截至2024年11月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.5万吨，较上周四累库0.2万吨，但较本周一去库1.1万吨，相较上周库存整体持稳。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,893元/吨， 较上周四上涨516元/吨，周内国内电解铝现货大幅下跌，行业平均盈利转为 负值，截止本周四全国电解铝平均亏损约253元/吨，行业利润较上周四下降 1586元/吨。 观点：我们认为当前国内铝锭库存仍位于近期低位，当前国内铝锭库存较去年同期下降12.9万吨，下游逢低采购铝出库量有所好转，且新疆的发运仍不理想，预计后续库存难有大幅增量预期。 行业观点2：取消铝材出口退税，中长期来看终将修复内外价差及出口量 事件：2024年11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，公告内容如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.8% -0.8% 13.3% 相对表现 0.9% -10.3% 3.3% 口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。取消出 口退税的涉铝编码共计24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。 观点：我们认为短期取消出口退税导致的阶段性海外铝价抬升，内外铝价价差扩大，中长期来看，由于海外铝材存在一定的供需缺口，中国铝材出口量和价差终将修复；据海关数据显示，该24个相关铝材产品2024年1-9月份出口总 量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%，2023年我国相关铝材产品出口约516.6万吨，金额约177.4亿美元，占出口总量的98%。 2、股票观点：持续看好基本金属 基本面上，本周🖂，上期所阴极铜库存13.05万吨，环比上周减少9197吨，COMEX库存89238吨，环比上周增加436吨；LME铜库存27.19万吨，环比上周减少525吨；本周四，全球社会显性库存52.5万吨，环比上周四减少27952吨。考虑美国大选落地，财政政策有望发力提振基本金属需求，我们重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块兑现业绩：基本金属板块重 点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、�矿资源。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：短期需求超预期及海外矿山减产影响，碳酸锂价格剧烈波动 事件：11月13日，SMM电池级碳酸锂指数价格77933元/吨，环比上一工作日上涨1361元/吨；电池级碳酸锂7.64-8.00万元/吨，均价7.82万元/吨，环比上一工作日上涨1500元/吨；工业级碳酸锂7.385-7.485万元/吨，均价7.435万元/吨，环比上一工作日上涨1500元/吨。 观点：短期需求超预期及海外矿山减产影响，碳酸锂价格剧烈波动。1）供给方面，本周三，澳大利亚矿产资源公司将从本周起对其位于西澳大利亚的BaldHil锂矿进行维护和保养，该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025 财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万干吨下调至6万干吨，澳矿减产消息传出对市场情绪有一定提振，叠加当前港口现货依旧处于紧缺状态，矿价上涨也有一定基本面支撑，根据SMM测算，10月中国碳酸锂总产量约为 5.97万吨，较9月环比增加4%，11月预计环比增加6%；2）需求方面，10月 国内需求数据表现亮眼，我国新能源汽车年度产量首次突破1000万辆，国内 外储能需求强劲，下游需求超预期旺盛叠加国内储能并网抢装与海外储能项目 增长，正极排产显著上行，拉动对碳酸锂现货采购需求提升，根据SMM测算， 10月中国碳酸锂需求总量8.8万吨，环比增加3.7%，预期11月仍将环增4%。 3）价格方面：当前看，澳大利亚矿山的减产及短期供需失衡一定程度可以支撑价格，但考虑24-25年仍有较多低成本盐湖提锂产能的释放，后续锂价能否维持还需观察需求能否维持高增长及其他矿山排产情况。 2、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期 目录 一、本周行情回顾6 二、铝行业重要数据追踪6 （一）生产数据6 （二）库存数据8 （三）毛利8 （四）进出口9 （🖂）表观消费量9 （六）现货交易10 （七）下游开工情况10 （八）上游运行情况10 1、铝土矿情况11 2、氧化铝情况12 （九）宏观库存周期13 三、铜行业重要数据追踪13 （一）生产数据13 （二）库存数据14 （三）下游开工情况15 （四）进出口16 （🖂）实际消费量16 （六）冶炼数据17 四、小金属数据跟踪17 �、风险提示17 图表目录 图表1本周金属价格涨跌6 图表2中国电解铝开工产能（万吨）6 图表3中国电解铝日均产量（万吨）6 图表4中国电解铝日度产量（万吨）7 图表5中国电解铝运行产能（万吨）7 图表6全球电解铝日均产量（万吨）7 图表7北美洲电解铝日均产量（万吨）7 图表8西欧+中欧电解铝日均产量（万吨）7 图表9俄罗斯+东欧日均产量（万吨）7 图表10国内电解铝社会库存（万吨）8 图表11SHFE电解铝库存（万吨）8 图表12LME全球铝库存（万吨）8 图表13中国电解铝吨铝利润（元/吨）8 图表14进口盈亏（元/吨）9 图表15原铝净进口量（万吨）9 图表16铝材净出口量9 图表17铝材出口量9 图表18铝表观消费量9 图表19国内日均铝表观消费量（万吨）9 图表20A00铝升贴水（元/吨）10 图表21LME铝升贴水（美元/吨）10 图表22铝板带开工率10 图表23铝杆线开工率10 图表24原生铝合金锭开工率10 图表25再生铝合金锭开工率10 图表26中国四省铝土矿产量（月度，万吨）11 图表27中国铝土矿进口量（月度，万吨）11 图表28铝土矿发运量和到港量情况（月度，万吨）11 图表29铝土矿海漂库存情况（周度，万吨）11 图表30国内主要铝土矿企业库存（月度，万吨）11 图表31国产矿+进口矿消费量（月度，万吨）11 图表32中国冶金级氧化铝产量（周度，万吨）12 图表33中国冶金级氧化铝产量（月度，万吨）12 图表34氧化铝（除人造刚玉）净进口数量（万吨）12 图表35氧化铝和电解铝角度供需平衡12 图表36中国氧化铝库存（周度，万吨）12 图表37中国电解铝厂氧化铝库存（周度，万吨）12 图表38美国库存周期13 图表39中国库存周期13 图表40全球铜产量变动13 图表41全球矿山铜日均产量（万吨）13 图表42全球精炼铜日均产量（万吨）13 图表43全球再生精炼铜日均产量（万吨）13 图表44智利矿山铜日均产量（万吨）14 图表45秘鲁矿山铜日均产量（万吨）14 图表46中国电解铜月度产量（万吨）14 图表47中国电解铜日均产量（万吨）14 图表48LME铜库存（万吨）14 图表49SHFE铜库存（万吨）14 图表50SHFE+LME+COMEX库存总计（万吨）15 图表51全球社会显性库存（万吨）15 图表52铜板带开工率15 图表53铜棒开工率15 图表54再生铜杆开工率15 图表55原生铜杆开工率15 图表56铜管开工率16 图表57当月进口量（万吨）16 图表58废铜当月进口量16 图表59中国电解铜实际消费量（万吨）16 图表60日均实际消费量（万吨）16 图表61现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC）17 图表62LME锡库存（吨）17 图表63SHFE锡库存（吨）17 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 金属 本周 上周 涨跌幅 金属 本周 上周 涨跌幅 SHFE铜（元/吨） 73860 77100 -4.20% 钨精矿(元/吨） 140100 139600 0.36% SHFE铝（元/吨） 20800 21690 -4.10% 镁锭（元/吨） 18500 18800 -1.60% SHFE铅（元/吨） 16760 16890 -0.77% 钼精矿（元/吨度） 3735 3745 -0.27% SHFE锌（元/吨） 24640 25025 -1.54% �氧化二钒（元/吨） 78500 78000 0.64% SHFE镍（元/吨） 123140 129580 -4.97% 2#锑(≥99.65%)（元/吨） 134000 136000 -1.47% SHFE锡（元/吨） 243530 260760 -6.61% 二氧化锗（元/千克） 14050 14050 0.00% SHFE黄金(元/克） 593.3 615.48 -3.60% 钽铁矿(30-35%)（美元/磅） 89.99 78.99 13.93% SHFE白银（元/千克） 7591 7760 -2.18% 铌（元/千克） 645 645 0.00% NYMEX铂金（美元/盎司） 946 978.3 -3.30% 铟（元/千克）（元/吨） 2625 2675 -1.87% 铑粉(99.95%)（元/克） 1195 1200 -0.42% 海绵钛(≥99.6%) 43500 43500 0.00% NYMEX钯金（美元/盎司） 946.5 992.5 -4.63% 1#电解锰（元/吨） 12400 12500 -0.80% 锂辉石（美元/吨） 790 760 3.95% 海绵锆(≥99%)（元/千克） 179 179 0.00% 碳酸锂（元/吨） 78700 75400 4.38% 氧化镨钕（元/公斤） 420 425 -1.18% 氢氧化锂（元/吨） 67195 66900 0.44% 氧化铽（元/公斤） 5845 5975 -2.18% 硫酸钴（元/吨） 27300 27350 -0.18% 氧化镝（元/公斤） 1705 1750 -2.57% 镓（≥99.99%）（元/千克） 2410 2500 -3.60% 镓（99.9999%）（元/千克） 2550 2710 -5.90% 资料来源：Wind，iFind，Bloomberg，华创证券 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨）图表3中国电解铝日均产量（万吨） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12.5 12.0 11