2024年10月经济数据点评：政策效果进一步显现

事件： 10月，社零当月同比4.8%、预期3.9%、前值3.2%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.5%、前值3.4%；房地产开发投资累计同比-10.3%、预期-10.1%、前值-10.1%；新建商品房销售面积累计同比-15.8%、前值-17.1%；工业增加值当月同比5.3%、预期5.6%、前值5.4%。 核心观点：政策效果进一步显现 生产：工业生产小幅回落，服务业生产进一步改善。10月，工业增加值同比较上月小幅回落0.1个百分点至5.3%；其中电热燃水回归“稳态”、增加值同比较上月回落4.7个百分点至5.4%，采矿业、制造业增加值同比分别较上月回升0.9、0.2个百分点至4.6%、5.4%。服务业生产指数同比较上月进一步回升1.2个百分点至6.3%。 投资：固定资产投资增速走平，基建投资有所回调。10月，固定资产投资累计同比增长3.4%、连续2个月走平。分大类看，基建投资增速有所回调、较上月下滑7.5个百分点至10%。细分行业中，水利环境、交运仓储、电热燃水投资增速均有不同程度回落，当月同比分别较上月下降6.9、6、12.2个百分点至5.8%、7.7%、19.6%。 制造业投资增速进一步上升，有色金属、食品制造等行业投资涨幅较大。10月，制造业投资当月同比较上月进一步提升0.3个百分点至10%。分行业看，有色金属、食品制造、化学原料等投资增速边际涨幅居前，当月同比分别较上月提升17.7、11.8、8.6个百分点至37.3%、23.5%、19.3%；通用设备、医药等投资增速边际降幅较大。 房地产投资增速边际下滑，销售、竣工端出现好转。10月，房地产投资累计同比下降10.3、降幅较上月扩大0.2个百分点。施工端看，房屋新开工面积累计同比较上月回落0.4个百分点至-22.6%，但房屋竣工面积增速有所改善、较 上月回升0.5个百分点至-23.9%。“924新政”推出、落地后，商品房销售面积增速边际改善1.3个百分点。 消费：社零增速持续回升，商品消费改善幅度扩大。10月，社零当月同比增长4.8%、较上月回升1.6个百分点。其中，商品零售改善幅度较大，当月同比较上月提升1.7个百分点至5%；餐饮收入增速小幅改善，当月同比较上月回升 0.1个百分点至3.2%。分商品品类看，化妆品、体育娱乐用品、家电等零售额增速边际涨幅居前。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 内容目录 核心观点：政策效果进一步显现3 风险提示6 图表目录 图表1：10月，工业增加值增速小幅回落3 图表2：10月，部分原材料开采、加工行业生产边际改善3 图表3：10月，服务业生产指数边际上行3 图表4：10月，服务业PMI指数有所回升3 图表5：10月，固定资产投资增速持平上月4 图表6：10月，基建投资增速有所回调4 图表7：10月，制造业投资增速进一步上升4 图表8：10月有色金属、食品制造投资边际涨幅较大4 图表9：10月，房地产投资增速持续回落5 图表10：11月，30城新房销售延续改善态势5 图表11：10月，商品消费增速持续回升5 图表12：10月，化妆品、家电零售额增速边际涨幅居前5 图表13：10月，城镇社零增速持续明显改善5 图表14：10月，网上消费增速边际上升5 图表15：10月，城镇调查失业率进一步下降6 图表16：10月，本地户籍人口就业持续改善6 事件：10月，社零当月同比4.8%、预期3.9%、前值3.2%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.5%、前值3.4%；房地产开发投资累计同比-10.3%、预期-10.1%、前值-10.1%；新建商品房销售面积累计同比-15.8%、前值-17.1%；工业增加值当月同比5.3%、预期5.6%、前值5.4%。 核心观点：政策效果进一步显现 生产：工业生产小幅回落，服务业生产进一步改善。10月，工业增加值同比较上月小幅回落0.1个百分点至5.3%；其中电热燃水回归“稳态”、增加值同比较上月回落4.7个百分点至5.4%，采矿业、制造业增加值同比分别较上月回升0.9、0.2个百分点至4.6%、5.4%。细分行业中，油气开采、化学原料和汽车生产边际涨幅居前，增加值同比分别较上月提升3.8、2.3、1.6个百分点至5.8%、6.9%、6.2%。服务业方面，10月生产指数同比较上月进一步回升1.2个百分点至6.3%，与服务业景气重回扩张区间相对应。 图表1：10月，工业增加值增速小幅回落图表2：10月，部分原材料开采、加工行业生产边际改善 15 10 5 0 -5 -10 15 % 工业增加值增速(2021年基数调整) % 15 13 1112 99 7 6 5 33 10 -1-3 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -3 (%) 分行业工业增加值当月同比 (%)6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -15 -5-6 油化汽煤黑非橡食计农专电有纺金通酒医电运气学车炭色金胶品算副用气色织属用饮药热输 -10 开原采金属塑制机食设机金采料选属矿料造通品备械属 制设料产设 品备茶供备 物信 全部工业制造业采矿业(右轴)电热燃水(右轴) 9月10月较上月变化(右轴) 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：10月，服务业生产指数边际上行图表4：10月，服务业PMI指数有所回升 (%) 服务业生产指数(2021年基数调整) (%) 服务业活动 1570 1265 9 60 6 355 050 -3 45 -6 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -940 服务业生产指数累计同比服务业生产指数同比服务业商务活动同比服务业业务活动预期同比 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 投资：固定资产投资增速走平，基建投资有所回调。10月，固定资产投资累计同比增长3.4%、连续2个月走平。分大类看，基建投资增速有所回调、较上月下滑7.5个百分点，但仍录得10%的较快增长。细分行业中，水利环境、交运仓储、电热燃水投资增速均有不同程度回落，当月同比分别较上月下降6.9、6、12.2个百分点至5.8%、7.7%、19.6%。 图表5：10月，固定资产投资增速持平上月图表6：10月，基建投资增速有所回调 (%) 固定资产投资当月同比(2021年基数调整) (%)基建投资当月同比(2021年基数调整) 2040 35 1530 25 1020 15 510 5 00 -5 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -5-10 固定资产投资基建电热燃水交运仓储水利环境 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 制造业投资增速进一步上升，有色金属、食品制造等行业投资涨幅较大。10月，制造业投资当月同比较上月进一步提升0.3个百分点至10%。分行业看，有色金属、食品制造、化学原料等投资增速边际涨幅居前，当月同比分别较上月提升17.7、11.8、8.6个百分点至37.3%、23.5%、19.3%；通用设备、医药等投资增速边际降幅较大，当月同比分别较上月回落11.8、9.5个百分点至9.4%、-1.5%。 图表7：10月，制造业投资增速进一步上升图表8：10月有色金属、食品制造投资边际涨幅较大 (2021年基数调整) 35(%)制造业投资当月同比 30 25 20 15 10 5 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 (%) 分行业制造业投资当月同比 (%) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -5有食化 色品学 金制原 属造料 计运专金算输用属机设设制通备备品信 汽电纺农医通车气织副药用机食设 械品备 制造业民间投资制造业投资9月10月较上月变化(右轴) 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 房地产投资增速边际下滑，销售、竣工端出现好转。10月，房地产投资累计同比下降10.3、降幅较上月扩大0.2个百分点。施工端看，房屋新开工面积增速终结了年初以来持续回升 的趋势、累计同比较上月回落0.4个百分点至-22.6%，但房屋竣工面积增速有所改善、累计同比较上月回升0.5个百分点至-23.9%。销售端看，“924新政”推出、落地以来，商品房销售明显回暖、累计同比较上月回升1.3个百分点至-15.8%；11月以来，30城新房销售延续改善态势。 (万平方米) 30大中城市商品房成交面积 图表9：10月，房地产投资增速持续回落图表10：11月，30城新房销售延续改善态势 %房地产投资、施工、销售累计同比(2021年基数调整) 20 100 1080 0 60 -10 -2040 -30 -40 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 房地产投资新开工竣工商品房销售 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 202220232024 来源：Wind、国金证券研究所来源：iFind、国金证券研究所 消费：社零增速持续回升，商品消费改善幅度扩大。10月，社零当月同比增长4.8%、较上月回升1.6个百分点。其中，商品零售改善幅度较大，当月同比较上月提升1.7个百分点至5%；餐饮收入增速小幅改善，当月同比较上月回升0.1个百分点至3.2%。分商品品类看，化妆品、体育娱乐用品、家电等零售额增速边际涨幅居前，当月同比分别较上月提升44.6、20.5、18.7个百分点至40.1%、26.7%、39.2%。 图表11：10月，商品消费增速持续回升图表12：10月，化妆品、家电零售额增速边际涨幅居前 (2021、2023年基数调整) 15 10 5 0 -5 -10 %社零及分项当月同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 (%) 分行业限额以上消费当月同比 (%) 50 40 30 20