2024年10月PMI数据解读：政策效果初步显现

2024年10月官方PMI指数显示制造业PMI为50.1%，较前值回升0.3个百分点，非制造业PMI为50.2%，较前值回升0.2个百分点，均呈现边际改善趋势。

制造业方面：

• 供需指数双回升，生产指数为52.0%，较前值上升0.8个百分点，是PMI回升的主要贡献项；新订单指数为50.0%，较前值上升0.1个百分点。
• 基础原材料行业PMI回升明显，高技术制造、装备制造、消费品行业有所回落，其中高技术制造业和装备制造业PMI分别回落2.9和0.7个百分点。
• 大型和中型制造业企业景气度回升，小型企业有所回落，政策对生产端提振更明显，但向需求端的传导仍需观察。
• 新出口订单指数为47.3%，较前值下降0.2个百分点，主要受前期“抢出口”效应消退和关税落地影响，预计短期维持韧性。
• 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.4%和49.9%，环比分别上升8.3和5.9个百分点，受大宗商品价格上涨影响。
• 原材料库存和产成品库存指数分别为48.2%和46.9%，较前值分别提高0.5个百分点和下降1.5个百分点，企业生产积极性改善带动原材料补库，需求边际改善带动产成品库存去化。

非制造业方面：

• 商务活动指数为50.2%，较前值回升0.2个百分点，主要受服务业支撑。
• 建筑业景气度边际回落，可能受国庆长假影响，但基础设施项目建设施工进度加快。
• 服务业PMI回升至扩张区间，受国庆假期和双十一购物节前置带动，部分行业如铁路运输、生态保护及公共设施管理等活跃度明显提升。

研究结论：

• 10月PMI延续边际改善趋势，一揽子政策效果初步显现，但增量政策主要作用于产业链上中游和大中型企业，政策效果向需求端的传导仍需观察。
• 实现GDP增速目标有一定难度，关注11月8日全国人大常委会是否会调整预算及政策对需求端的拉动情况。

风险提示：

• 国内外政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。