商贸零售：10月社零同比+4.8%，高于市场预期

10月社零同比+4.8%，高于市场预期。

• 核心数据：
  • 社零总额4.54万亿元，同比增长4.8%（高于wind一致预期+3.93%）；
  • 除汽车外消费品零售额4.09万亿元，同比增长4.9%；
  • 限额以上单位消费品零售额1.70万亿元，同比增长6.2%。
• 趋势分析：
  • 季调后环比+0.41%（9月为-0.15pct），增速环比提升1.6pct；
  • 商品零售同比+4.8%，环比提升1.6pct；
  • 餐饮收入同比+3.2%，环比下滑0.1pct，连续两个月低于商品零售增速且差距拉大。
• 细分领域：
  • 必选消费：粮油食品类（+10.1%）、日用品类（+8.5%）表现稳健，饮料类（-0.9%）、烟酒类（-0.1%）环比微降；
  • 可选消费：修复显著，化妆品类（+40.1%）、金银珠宝类（-2.7%）、服装鞋帽类（+8.0%）增速环比大幅提升，化妆品类增速创2021年4月以来新高；
  • 政策效应：汽车类（+3.7%）和家电（+39.2%）消费回升明显，分别环比提升3.3pct和18.7pct，家电增速创2021年3月以来新高。
• 渠道表现：
  • 线上消费增速环比提升，1-10月实物商品网上零售额同比增长8.3%，占社会消费品零售总额比重提升至25.9%；
  • 10月网上商品和服务零售额同比+10.3%（环比+3.9pct），实物商品网上零售额同比+11.3%（环比+4.9pct）；
  • 线下社零总额3.28万亿元，同比+2.5%（环比+0.3pct）；
  • 限额以上零售业中，超市（+2.6%）、便利店（+4.7%）、专业店（+3.9%）增长稳健，品牌专卖店（-1.1%）、百货店（-3.0%）增速环比微降。
• 投资建议：
  • 建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股；
  • 继续推荐名创优品、途虎-W、华住集团-S、巨子生物、珀莱雅、润本股份、北京人力；
  • 建议关注锦江酒店、首旅酒店、米奥会展等高质量发展龙头公司。
• 风险提示：
  • 宏观经济增长放缓风险；
  • 消费复苏不及预期风险。