公司简评报告：业绩环比改善，静待一体化压铸放量

业绩环比改善，静待一体化压铸放量 多利科技(001311)公司简评报告|2024.11.15 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 黄璿 汽车研究助理 SAC执证编号：S0110123010014 huangxuan2023@sczq.com.cn 0.5多利科技 沪深300 0 -0.5 -1 13-Nov 1-Sep 20-Jun 8-Apr 26-Jan 14-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）31.13 一年内最高/最低价（元）44.37/19.17市盈率（当前）16.47 市净率（当前）1.66 总股本（亿股）2.39 总市值（亿元）74.36 资料来源：聚源数据 相关研究 多利科技（001311）：理想与特斯拉优质供应商，23Q3业绩增速符合预期 核心观点 事件：公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收24.87亿元，同比-9.42%；实现归母净利润3.42亿元，同比-11.68%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比-10.19%。 业绩环比提升，利润率有望改善。24Q3实现营收9.55亿元，同/环比分别-5.68%/+26.86%；实现归母净利润1.23亿元，同/环比分别-11.77%/+17.94%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同/环比分别-11.28%/+17.51%。24Q3销售毛利率为21.55%，同/环比分别-2.14pct/-0.21pct；销售净利率为12.81%，同/环比分别-0.90pct/-0.95pct。拆分费用率，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/3.23%/3.11%/-0.39%，同比分别-0.03pct/0.94pct/-1.31pct/-0.07pct，环比分别+0.03pct/-0.45pct/+0.07pct/-0.14pct。我们预计随配套客户车型放量和单车价值量提高，公司毛利率有望修复。 配套优质客户，核心客户销量环比改善。公司深度配套特斯拉、理想、蔚来、零跑等新能源客户，核心客户销量三季度环比改善，24Q3特斯拉中国销量为18.19万辆，环比+24.67%；理想汽车销量为15.28万辆，环比+40.75%；蔚来汽车销量为6.19万辆，环比+7.81%；零跑汽车销量为8.25万辆，环比+54.79%。 加速布局一体化压铸，静待业绩释放。公司围绕客户生产基地进行配套布局一体化压铸，目前已有江苏盐城、安徽六安四条一体化压铸生产线。24年9月，公司公告计划在金华市投资建设一体化结构件项目，项目计划总投资100,000万元，其中一期项目计划总投资60,000万元；二期项目计划总投资40,000万元。同时，公司在常州金坛布局一体化压铸生产线，预计将在2025年逐步量产。 投资建议：公司进军一体化压铸，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收39.7/46.5/54.1亿元，对应归母净利润5.1/6.0/7.1亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.7/12.3/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 多利科技（001311）：三大优势，两 2023A 2024E 2025E 2026E 大亮点，产业链延伸渐入佳境 营收（亿元） 39.1 39.7 46.5 54.1 营收增速（%） 16.6 1.5 17.1 16.2 多利科技（001311）：产能扩充迎发 归母净利润（亿元） 5.0 5.1 6.0 7.1 展，前瞻布局一体压铸 归母净利润增速（%） 11.2 2.00 19.36 17.29 EPS(元/股) 2.70 2.12 2.53 2.97 PE 18.3 14.7 12.3 10.5 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3147 3328 3609 4083 经营活动现金流 511 764 621 744 现金 667 846 770 844 净利润 497 507 605 709 应收账款 1367 1367 1601 1861 折旧摊销 171 180 227 269 其它应收款 13 13 15 18 财务费用 8 20 15 15 预付账款 49 49 58 67 投资损失 -6 -34 -34 -34 存货 566 565 660 767 营运资金变动 -139 88 -200 -223 其他 67 68 79 92 其它 -19 5 9 9 非流动资产 2262 2692 3076 3371 投资活动现金流 -1329 -581 -581 -534 长期投资 0 0 0 0 资本支出 942 563 563 568 固定资产 1484 1893 2262 2595 长期投资 6 6 6 6 无形资产 226 203 183 169 其他 -392 -24 -24 28 其他 246 246 246 246 筹资活动现金流 1336 -5 -116 -136 资产总计 5410 6020 6685 7454 短期借款 0 0 0 0 流动负债 1013 1090 1253 1435 长期借款 -191 -13 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 2004 28 -101 -121 应付账款 783 792 926 1075 现金净增加额 519 179 -76 74 其他 37 38 44 51 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 111 111 111 111 成长能力 40 40 40 40 营业收入 16.6% 1.5% 17.1% 16.2% 70 70 70 70 营业利润 8.6% 3.9% 19.6% 17.4% 1124 1201 1364 1546 归属母公司净利润 11.2% 2.0% 19.4% 17.3% 长期借款其他 负债合计 少数股东权益 -1 -2 -3 -4 获利能力 归属母公司股东权益 4286 4821 5324 5912 毛利率 23.2% 23.5% 23.6% 23.6% 负债和股东权益 5410 6020 6685 7454 净利率 12.7% 12.8% 13.0% 13.1% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 11.6% 10.5% 11.4% 12.0% 营业收入 3913 3971 4650 5405 ROIC 10.9% 10.6% 11.4% 12.0% 营业成本 3004 3038 3553 4127 偿债能力 营业税金及附加 23 23 27 32 资产负债率 20.8% 20.0% 20.4% 20.7% 营业费用 11 11 13 16 净负债比率 1.0% 0.7% 0.6% 0.5% 研发费用 129 139 163 189 流动比率 3.11 3.05 2.88 2.85 管理费用 102 103 116 135 速动比率 2.55 2.53 2.35 2.31 财务费用 -10 20 15 15 营运能力 资产减值损失 -90 -50 -55 -55 总资产周转率 0.72 0.66 0.70 0.73 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 3.09 2.82 3.05 3.04 投资净收益 34 34 34 34 应付账款周转率 3.71 3.50 3.59 3.58 营业利润 597 620 741 870 每股指标(元) 营业外收入 12 1 1 1 每股收益 2.70 2.12 2.53 2.97 营业外支出 3 3 3 3 每股经营现金 2.78 3.20 2.60 3.12 利润总额 606 618 739 869 每股净资产 23.33 20.18 22.29 24.75 所得税 110 112 136 161 估值比率 净利润 496 506 604 708 P/E 18.3 14.7 12.3 10.5 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 P/B 2.12 1.54 1.40 1.26 归属母公司净利润 497 507 605 709 EBITDA 713 820 983 1154 EPS（元） 2.70 2.12 2.53 2.97 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首 创证券，负责汽车行业研究。 黄璿，汽车研究助理。伦敦大学学院数据科学硕士，利物浦大学数学学士。2023年1月加入首创证券，负责汽车轻量化研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现