公司简评报告：Q2业绩环比大幅改善，期待手机客户持续放量

Q2业绩环比大幅改善，期待手机客户持续放量 力芯微(688601)公司简评报告|2023.09.28 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.5力芯微 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 23-Sep 13-Jul 2-May 19-Feb 9-Dec 28-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）43.77 一年内最高/最低价（元）65.91/37.26市盈率（当前）66.89 市净率（当前）5.12 总股本（亿股）1.34 总市值（亿元）58.52 资料来源：聚源数据 相关研究    核心观点 伴随需求逐渐转暖，公司2023Q2收入利润环比大幅提升。2023H1公司收入3.73亿元，同比-20.89%；归母净利润0.68亿元，同比-46.07%。其中，电源防护芯片收入占比33.90%，电源转换芯片收入占比39.74%，显示驱动芯片收入占比4.11%，其他类别收入占比22.25%。单季度看， 2023Q2公司收入1.95亿元，同比-5.85%，环比+9.30%；归母净利润0.41 亿元，同比-33.52%，环比+47.45%。 价格下跌导致2023H1毛利率同比下滑，但2023Q2跌幅环比已收窄。2023H1公司实现毛利率41.72%，同比-4.06pct；净利率为19.21%，同比-7.79pct。单季度看，2023Q2公司毛利率为41.36%，同比-5.78pct，环比-0.75pct；公司净利率为21.85%，同比-7.78pct，环比+5.51pct。 公司深耕电源管理芯片，部分产品性能已超国际竞品。公司主要产品包括电源防护芯片、电源转换芯片、显示驱动电路、智能组网延时管理单元、信号链芯片、高精度霍尔芯片和其他。其中，公司主要的电源转换芯片及电源防护芯片产品的性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品，通过在国际业务中与TI等知名企业竞标，积累了大量的开发经验。 研发投入继续加大，产品料号及下游领域持续拓展。2023H1公司研发费用为0.57亿元，同比+13.05%，研发费用率为15.21%。未来公司将基于在手机等消费电子应用领域的市场地位，以市场需求和技术前沿趋势为导向，巩固和发展公司的国内外业务，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，积极拓展工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场，探索功率半导体领域中更多门类的新产品线、稳步拓宽产品应用领域。 大客户发展战略，公司多年来与三星合作紧密。公司2010年正式进入三星电子的供应商体系，2022年公司在三星的几个主力产品都做到了主供，市占率40-60%，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。目前，公司终端客户已覆盖三星、小米、LG、闻泰、海尔等 国内外知名消费电子品牌，并服务于比亚迪、现代汽车等知名汽车客户。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.80/2.31/3.10亿元，对应9月26日股价PE分别为33/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 7.68 9.07 11.96 15.35 营收增速（%） -0.78% 18.22% 31.81% 28.32% 净利润（亿元） 1.46 1.80 2.31 3.10 净利润增速（%） -8.34% 23.00% 28.92% 33.93% EPS(元/股) 1.63 1.34 1.73 2.32 PE 27.01 32.76 25.41 18.98 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1202.4 1459.5 1715.5 2043.8 经营活动现金流 93.1 263.6 76.8 301.0 现金 795.9 1040.1 1098.2 1376.7 净利润 151.8 185.4 237.3 315.9 应收账款 138.8 246.0 265.8 395.0 折旧摊销 9.9 10.0 10.1 10.2 其它应收款 12.4 12.4 12.4 12.4 财务费用 -8.6 -23.9 -25.3 -31.7 预付账款 34.4 34.4 34.4 34.4 投资损失 -13.8 -15.0 -5.2 -11.3 存货 179.2 85.1 263.2 183.8 营运资金变动 -104.2 107.2 -140.2 18.0 其他流动资产 3.3 3.3 3.3 3.3 其它 57.9 0.0 0.0 0.0 非流动资产 50.6 41.6 32.5 23.3 投资活动现金流 332.0 14.0 4.2 10.3 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -6.1 -1.0 -1.0 -1.0 固定资产 17.2 11.7 6.2 0.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 6.6 3.1 -0.4 -3.9 其他 338.1 15.0 5.2 11.3 其他非流动资产 0.3 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 9.3 -33.5 -22.9 -32.8 资产总计 1253.0 1501.2 1748.1 2067.2 短期借款 20.0 -20.0 0.0 0.0 流动负债 103.2 203.4 261.1 328.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 20.0 0.0 0.0 0.0 其他 -10.7 -13.4 -22.9 -32.8 应付账款 41.1 181.5 239.2 306.9 现金净增加额 443.3 244.2 58.1 278.5 其他流动负债 0.2 0.2 0.2 0.2 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 1.3 1.3 1.3 1.3 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 -0.8% 18.2% 31.8% 28.3% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -7.8% 29.1% 28.0% 33.1% 负债合计 104.6 204.7 262.5 330.2 归属母公司净利润 -8.3% 23.0% 28.9% 33.9% 少数股东权益 47.6 53.5 59.4 65.2 获利能力 归属母公司股东权益 1100.8 1242.9 1426.2 1671.7 毛利率 44.6% 41.7% 41.8% 41.8% 负债和股东权益 1253.0 1501.2 1748.1 2067.2 净利率 19.8% 20.4% 19.8% 20.6% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 14.1% 15.3% 17.3% 20.0% 营业收入 767.5 907.3 1196.0 1534.7 ROIC 13.9% 15.2% 17.3% 20.0% 营业成本 425.0 528.6 696.5 893.8 偿债能力 税金及附加 2.6 3.1 4.1 5.2 资产负债率 8.3% 13.6% 15.0% 16.0% 销售费用 39.5 47.6 53.8 59.9 净负债比率 -67.6% -80.2% -73.9% -79.3% 研发费用 108.0 137.9 180.6 234.8 流动比率 11.65 7.18 6.57 6.21 管理费用 28.4 34.0 38.3 43.0 速动比率 9.91 6.76 5.56 5.66 财务费用 -19.7 -23.9 -25.3 -31.7 营运能力 资产减值损失 -42.3 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.65 0.66 0.74 0.80 公允价值变动收益 -2.5 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 5.60 4.72 4.67 4.64 投资净收益 13.8 15.0 5.2 11.3 应付账款周转率 5.06 5.00 5.00 5.00 营业利润 142.7 205.0 262.4 350.2 每股指标(元) 营业外收入 1.7 1.6 2.1 1.8 每股收益 1.63 1.34 1.73 2.32 营业外支出 1.7 0.6 0.7 1.0 每股经营现金 1.04 1.97 0.57 2.25 利润总额 159.5 206.0 263.7 351.0 每股净资产 12.82 9.70 11.11 12.99 所得税 7.7 20.6 26.4 35.1 估值比率 净利润 151.8 185.4 237.3 315.9 P/E 27.0 32.8 25.4 19.0 少数股东损益 5.9 5.9 5.9 5.9 P/B 3.4 4.5 4.0 3.4 归属母公司净利润 146.0 179.5 231.5 310.0 EBITDA 166.4 216.0 273.8 361.2 EPS（元） 1.6 1.3 1.7 2.3 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首