2024年第四季度有色金属行业展望——政策聚焦节能降碳，行业信用风险整体可控

行业研究 有色金属行业 行业研究|行业 大公国际：2024年第四季度有色金属行业展望——政策聚焦节能降碳，行业信用风险整体可控 文/张帅 摘要 2024年以来，有色金属行业整体政策环境较为稳定，政策聚焦于绿色、节能降碳；电力和新能源汽车市场对有色金属需求形成支撑，供给端保持小幅增长态势；铜、铝、铅、锌等有色金属价格同比保持增长，金属铜的价格整体处于近两年高位，前三季度行业整体收入及利润指标同比增长；存续债券集中于未来三年内到期，且发债主体信用级别较高，预计行业信用风险整体可控。 正文 一、政策环境 2024年以来，有色金属行业整体政策环境较为稳定，仍聚焦于绿色、节能降碳方面，确保如期实现碳达峰阶段性目标。 自2022年11月工信部、发改委和生态环境部三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》以来，有色金属行业整体政策环境呈现稳定状态，从国内各地区地域层面、省/市/区各行政层面、铜/铝/镁/锌等不同金属种类层面均接踵推出了行业细分政策目标，对节能降碳、产能利用率、再生金属占比、落后产能淘汰、新增产能标准、数字化程度、短流程冶炼、清洁能源使用等多个方面，均进行了量化目标制定，力保有色金属行业实现碳达峰碳中和目标——“‘十四五’期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。‘十五五’期间，有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。” 2024年以来，行业政策环境仍较为稳定，仍聚焦于绿色、节能降碳方面，确保如期实现碳达峰目标。此外，2025年是“十四五”规划的最后一年，也是各项政策目标设定的阶段性时间截点，预计2025年的行业政策方向仍将保持稳定，重点在继续推进落实降碳目标，确保如期实现碳达峰阶段性目标。 表12024年1～9月有色金属行业政策 资料来源：公开资料，由大公国际整理 二、供需格局 2024年以来，电力和新能源市场对有色金属需求形成一定支撑，海外出口规模同比增长；供给方面，国内十种有色金属产量保持同比增长，此外预计全年国际铜矿供给同比保持小幅增长。 从需求端来看，有色金属行业主要下游为电力、房地产、交通、家电等，根据2024年1～9月国家统计局数据，在电力方面，我国电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长24.8%，仍保持高速增长；产能利用率为72.3%，同比变动不大。在家电行业方面，全国家用电器和音像器材类零售总额为6,839亿元，同比小幅增长4.4%。在交通运输方面，汽车类零售总额35,361亿元，同比小幅下降2.1%；汽车制造业产能利用率70.3%，同比小幅下降；汽车制造业行业出厂价格同比下降1.9%；汽车制造业固定资产投资同比增长5.8%；新能源汽车产量同比大幅增长33.8%。建筑及地产方面,全国建筑业房屋建筑施工面积同比下降5.8%；房地产开发投资下降10.1%，新建商品房销售面积同比下降17.1%，新建商品房销售额同比下降22.7%。整体来看，电力、新能源汽车市场对有色金属需求形成一定支撑，但家电、地产对有色金属需求增量有限或有所拖累。 从外部需求来看，海外需求量持续提升，2024年以来有色金属出口需求仍保持上涨态势。从出口金额来看，根据Wind查询，2024年1～9月，有色金属进出口总额分别为 587.20亿美元和342.42亿美元，同比分别增长12.3%和22.4%；从出口量来看，根据2024年1～9月国家统计局数据，未锻轧铝及铝材出口量491.3万吨，同比增长15.5%。从供应端来看，根据国家统计局数据，2024年1～9月，我国十种有色金属产量为5,874万吨，同比增长5.6%；其中，原铝（电解铝）产量为3,256万吨，同比增长4.6%； 精炼铜产量1,004.4万吨，同比增长5.4%；锌产量511.7万吨，同比增长2.2%；铅产量575.7万吨，同比小幅下降4.3%。在铜矿供给方面，根据公开资料显示，国际铜研究小组（ICSG）2024年8月份通报称2024年1～6月全球矿山铜产量同比增长3.1%，主要是由于智利、印度尼西亚和美国的受影响产能恢复，以及刚果（金）矿山项目的新增产量。其中，世界最大矿山铜生产国智利产量同比增长2.4%，但较此前5年上半年平均水平仍低了4.5%，印度尼西亚产量增长33%，刚果（金）产量增长8.5%。ICSG预计2024年全球铜矿产量预计将增长1.7%，略低于2023年增速0.3个百分点；2025年预计增长3.5%。 三、盈利情况 整体来看，2024年以来铜、铝、铅、锌等主要有色金属品种价格同比保持增长，金属铜的价格处于近两年高位；行业整体收入及利润指标同比保持增长。 价格方面，整体来看，2024年以来铜、铝、铅、锌等主要有色金属品种价格同比保持增长，2024年1～9月阴极铜、铝、锌和铅的期货结算均价分别为74,926.85元/吨、19,787.27元/吨、22,694.56元/吨和17,437.07元/吨，较2023年同期均价分别增长 9.96%、6.84%、5.09%和11.51%，其中阴极铜和铅的均价增幅较大。此外，金属铜价格整体处于近两年的高位，金属铅价格也处在近两年的价格增幅区间，2024年阴极铜期货结算价最高上涨至5月21日的87,150.00元/吨，铅期货结算价最高上涨至7月18日 的19,910.00元/吨，后续虽有回调走势，但整体价格仍呈增长态势。 90,000.0040,000.00 85,000.0035,000.00 80,000.0030,000.00 75,000.0025,000.00 70,000.0020,000.00 65,000.0015,000.00 60,000.0010,000.00 期货结算价(活跃合约):阴极铜(左轴)期货结算价(活跃合约):铝(右轴)期货结算价(活跃合约):锌(右轴)期货结算价(活跃合约):铅(右轴) 图12022年以来部分金属价格情况（单位：元/吨） 数据来源：Wind，大公国际整理 行业收入及利润方面，根据国家统计局数据，2024年1～9月份，有色金属矿采选业营业收入2,686.5亿元，同比增长8.3%；利润总额695.1亿元，同比增长18.8%，增幅较2024年上半年有所扩大。有色金属冶炼和压延加工业营业收入63,355.0亿元，同 比增长15.0%，增幅较2024年上半年有所扩大；利润总额2,254.6亿元，同比增长52.5%。同期，有色金属冶炼和压延加工业固定资产投资同比增长24.8%，增速较2024年前七个月有所扩大。 四、债市情况 目前有色金属矿采选业的存续债集中于未来三年内到期，且发债主体信用级别较高，预计行业信用风险整体可控。 截至2024年10月15日数据，有色金属行业1存续债137只，存续债余额1,547.98亿元，涉及发债主体14家，发债主体评级集中于AAA。债券期限结构方面，存续债集中于未来三年内到期，集中度较高；具体来看，2024～2029年到期的债券余额分别为107.90亿元、516.78亿元、235.56亿元、389.00亿元、90.00亿元、150.00亿元,2030年及以后到期债券余额合计58.75亿元。因发债主体的信用级别整体较高，发债主体债务偿还能力较强，预计行业信用风险整体可控。 600.0050 500.0040 400.00 30 300.00 20 200.00 100.0010 0.000 图2截至2024年10月15日有色行业存续债券未来到期情况（单位：亿元/左轴、只/右轴） 数据来源：Wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 1数据来源于Wind查询，按证监会行业-有色金属矿采选业进行筛选。