10月经济数据点评：政策助力凸显消费弹性

政策助力凸显消费弹性——10月经济数据点评 研究结论 11月15日统计局公布最新经济数据，10月工业增加值当月同比增长5.3%（前值 5.4%）；固定资产投资完成额累计同比增长3.4%（前值3.4%），社会消费品零售总额当月同比增长4.8%（前值3.2%）。 生产端稍有回落，表现基本平稳，累计同比连续3个月维持在5.8%的水平：（1）分大类看，采矿业增加值当月同比增长4.6%（前值3.7%），制造业5.4%（前值 5.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业5.4%（前值10.1%）。其中采矿业的改善基于煤炭开采和洗选业（4.5%，前值3.2%）、石油和天然气开采业 （5.8%，前值2%）同时向好，能源供应业的波动主要源于电力热力（5.5%，前值10.2%）；制造业各个行业中，变化较大的是铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业，当月同比录得4.4%，前值13.7%；（2）不论是国有及国有控股（4.3%，年 中4.6%）、股份制企业（6.1%，年中6.5%），还是外资（3.8%，年中4.3%）、私营企业（5.4%，年中5.7%），其增加值累计同比增速都弱于上半年整体水平，考虑到当时GDP累计增速为5%，目前增长是否能够完成全年目标仍有待年尾的努力；（3）结构的优化还在进行中，高技术产业增加值累计同比连续两个月站稳9.1%。 扣除PPI波动带来的影响（10月PPI负增稍有扩大），广义基础设施建设、制造业、房地产开发累计实际投资增速分别为11.5%（前值11.3%，年中9.8%）、11.4%（前值11.2%，年中11.6%）、-8.2%（前值-8.1%，年中-8%），从这个角 度看，相对上月来说，除了地产仍是持续性拖累，制造业与基建投资都有稳定表 现。其中，与政府资金有关的领域持续高增，如电力热力燃气及水生产和供应业投 资累计同比24.1%（前值24.8%），交通运输仓储和邮政业中铁路运输业投资累计 同比14.5%（前值17.1%），水利环境和公共设施管理业中水利管理业投资累计同比37.9%（前值37.1%），均保持两位数高增，且整体广义基建实际增速也好于年中水平，预计今年下半年GDP数据中基建将发挥更为重要的拉动。各个制造业中， 铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业累计同比改善在1个百分点以上。 在“以旧换新”以及“双十一”提前发酵的促进下，10月消费延续了9月的亮眼趋势，当月同比较上月加快1.6个百分点。各行业当月增速的变化幅度来看，与“双十一”商家促销关联较大的化妆品类提升44.6个百分点（40.1%，在此之前已连续 4个月负增，前值-4.5%），体育娱乐用品类提升20.5个百分点（26.7%，前值 6.2%）、服装鞋帽针纺织品类提升8.4个百分点（此前同样连续4个月负增）；与 各地“以旧换新”推进关联较大的家用电器和音像器材类提升18.7个百分点（在前值已达20.5%的情况下进一步提升到39.2%），汽车也有改善但幅度不太大 （3.7%，前值0.4%）。此外根据近期公开报道，商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至11月8日24时，2025.7万名消费者购买8大类家电产品3045.8万 台，带动销售1377.9亿元——考虑到1-10月限额以上家用电器和音像器材类累计 零售额为7908亿元，政策的惠及面和拉动幅度相当可观。 10月数据中，供给端延续了之前特征，即财政发力行之有效，带动了包括水利、电力等细分领域在内的基础设施建设高增，但部分指标存在增速略有下降或升幅不如上月的情形；需求端在上月改善的基础上进一步修复，其中既有财政资金的助力，也有“双十一”带来的弹性。展望后续，2024年即将进入尾声，但降准、提前下达明年提前批地方债、各地政府筹备重大项目申报、中央经济工作会议与政治局会议夯实稳增长基调等动态仍值得期待，有望带动年底数据进一步改善。 风险提示：海外经济数据与货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险；国内宏观政策集中落地效果超预期或不及预期的风险。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年11月15日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 台风冲击消退，核心通胀企稳——10月通2024-11-12 胀数据点评政策效果显现，社融结构好转——10月社 2024-11-12 融数据点评发挥地方积极性的撬动力，减负力度超预 2024-11-10 期——近期财政政策点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——政策助力凸显消费弹性——10月经济数据点评 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。