气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局

华润燃气（01193.HK）：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局

1. 公司概况

• 公司背景：华润燃气成立于2004年，是中国最大的城市燃气运营商。2007年，燃气业务从华润石化分离，成立华润燃气集团，主营城市燃气业务。2012年私有化郑州燃气，同年收购AEI China Gas Limited 100%股权。2019年与宁波城投、兴光燃气成立合资公司，取得48.1%股权。2023年，江苏如东LNG接收站开工建设，预计2026年投产，年供气能力90亿立方米。与中石油签订十年管道气长协，总量410亿方。
• 业务布局：截至2024年上半年，公司在全国运营276个城市燃气项目，覆盖全国25个省份，天然气分销版图不断扩大。

2. 主营业务

• 燃气销售业务：2023年零售天然气销气量达到387.80亿方，约占全国消费量的10%。2023年毛差修复至0.50元/方，2024年上半年进一步修复至0.54元/方。
• 接驳业务：转向内生增长，提高现有用户渗透率。

3. 综合服务与综合能源业务

• 综合服务：2023年综合服务分部溢利由11.5亿港元增长至13.7亿港元，2024年上半年分部溢利同比增长22.12%至7.6亿港元。厨电燃热和保险业务的存量用户市场占有率分别为8.6%和23.0%。
• 综合能源：2023年能源销售量同比增长84.9%至29.4亿千瓦时，实现毛利额2.7亿港元，同比增长125%。2024年上半年能源销售量同比增长54.6%至14.9亿千瓦时，实现毛利额1.6亿港元，同比增长84.3%。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为57.22亿港元、62.71亿港元和67.88亿港元，对应PE分别为11.5倍、10.5倍和9.7倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 地产周期、经济增速不及预期、极端天气及国际局势变化、安全经营风险。

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以上是对华润燃气的主要内容和关键数据的总结。