顺络电子（002138.SZ）深度报告
一、公司概况
- 地位：顺络电子是国内电感行业龙头，片式电感产销量份额居国内第一、全球前三。
- 股东结构：无实际控制人，第一大股东为新余市恒顺通电子科技开发有限公司，持股6.88%；董事长袁金珏持股6.64%。
- 营收表现：2024Q3单季度营业收入15.04亿元，同比增长11.86%；2024年1-9月累计营业收入41.95亿元，同比增长14.13%。
二、行业背景与市场前景
- 市场规模：2019-2023年中国电感器行业市场规模由160.1亿元增长至420.7亿元，CAGR为27.3%。
- 市场格局：前五厂商中大陆仅有顺络电子上榜，顺络电子将成为国产替代的中坚力量。
- 应用领域：受益于5G及AI导入，电感单机价值量大幅提升，推动高端产品的研发与应用。
三、主营业务与发展战略
- 核心业务：通讯、消费电子、汽车电子、数据中心等。
- 产品布局：长期深耕微波和射频领域，微小尺寸射频电感处于全球第一梯队；一体成型电感实现量产，成功量产01005与008004尺寸高精度电感。
- 产能扩张：拥有七大生产园区，2024年有两个工业园区及一个研发中心在建。
四、盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为58.93亿元、71.87亿元、86.19亿元；归母净利润分别为8.85亿元、11.17亿元、13.53亿元。
- 估值：当前股价31.14元，对应PE分别为28、22、19倍。
- 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
五、风险提示
- 研发与技术升级迭代风险；
- 海外局势波动可能影响上游原材料供应；
- 下游需求不及预期。
总结
顺络电子作为国内电感行业的领军企业，凭借其在通讯、汽车电子、数据中心等领域的布局，以及在高端产品上的持续突破，展现出强劲的增长潜力。预计未来几年公司业绩将持续增长，成为国产替代的重要力量。
