公司点评报告：Q3毛利率环比改善，新能源订单表现亮眼

长安汽车2024年第三季度业绩点评

一、主要财务数据

• 2024年前三季度：

  • 营业收入：1109.6亿元，同比增长2.54%
  • 归母净利润：35.8亿元，同比下降63.78%
  • 扣非归母净利润：16.81亿元，同比下降48.87%

• 2024年第三季度：

  • 营业收入：342.37亿元，同比减少19.85%，环比减少13.76%
  • 归母净利润：7.48亿元，同比减少66.44%，环比减少55.30%
  • 扣非归母净利润：5.12亿元，同比减少75.66%，环比减少51.56%

二、业绩分析

• 利润承压：自主品牌销量下滑和合联营企业投资损益导致利润承压。
• 销量情况：
  • 自主品牌乘用车销量：33.9万辆，同比减少17.4%，环比减少11.9%
  • 自主品牌新能源乘用车销量：14.9万辆，同比增加13.7%，环比减少12.7%
  • 自主品牌出口销量：8.5万辆，同比增加46.7%，环比减少10.3%
• 毛利率：2024Q3毛利率为15.7%，环比上升2.5个百分点，主要受益于质保类费用转至营业成本的影响和持续降本管理。

三、新能源车发展

• 新产品上市：
  • 深蓝L07（9月20日）
  • 深蓝S05（10月20日），上市10天订单突破1万辆
  • 长安启源E07（10月21日），基于SDA平台打造
• 阿维塔表现：
  • 阿维塔07（9月26日），上市17天订单2.5万余辆，助力10月销量破万
  • 新款阿维塔12（11月2日）

四、投资评级

• 维持“买入”评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为1581.06/1852.01/2096.48亿元，对应EPS分别为0.62/0.92/1.00元，当前股价14.52元/股对应的PE估值分别为24.40/16.41/15.06倍。

五、风险提示

• 行业竞争加剧导致价格战影响盈利
• 海外市场销售拓展不及预期

财务预测与估值

• 2022-2026年预测：
  • 营业收入增长比率：4.50%、17.14%、13.20%
  • 净利润增长比率：-45.94%、48.75%、8.96%
  • EPS（元）：0.62、0.92、1.00
  • PE估值：24.40、16.41、15.06