公司点评报告：Q3毛利率环比改善，新能源订单表现亮眼

核心观点与关键数据

长安汽车2024年前三季度实现营业收入1109.6亿元，同比+2.54%；归母净利润35.8亿元，同比-63.78%；扣非归母净利润16.81亿元，同比-48.87%。其中，2024Q3单季度营收342.37亿元，同比-19.85%，环比-13.76%；归母净利润7.48亿元，同比-66.44%，环比-55.30%；扣非归母净利润5.12亿元，同比-75.66%，环比-51.56%。

利润承压原因

1. 自主品牌销量下滑：2024Q3自主乘用车销量33.9万辆，同比-17.4%，环比-11.9%；自主品牌新能源乘用车销量14.9万辆，同比+13.7%，环比-12.7%。
2. 合联营企业投资损益：2024Q3合联营企业投资亏损3.1亿元，环比-4.1亿元，主要受长安福特电马停产计提一次性赔付及阿维塔销量下滑影响。
3. 毛利率与费用率：2024Q3毛利率15.7%，环比+2.5pct，主要受质保类费用转至营业成本及降本管理；期间费用率11.9%，环比+3.8pct，其中销售费用率因新车型密集上市提升较快。

转型进展与展望

• 智能化加速：公司加速“北斗天枢”计划，坚持自主与合作两端发力，持续打造数智车型。
• 新能源订单亮眼：深蓝L07、S05、启源E07等多款新能源车型上市，阿维塔品牌获华为赋能，9月阿维塔07上市17天大定订单25386台。
• 业绩改善预期：伴随新能源车型放量，公司盈利能力有望明显改善。

研究结论

维持公司“买入”投资评级。预计2024-2026年营业收入分别为1581.06/1852.01/2096.48亿元，EPS分别为0.62/0.92/1.00元，对应PE估值24.40/16.41/15.06倍。

风险提示

行业竞争加剧、价格战影响盈利、海外市场销售拓展。