盈利能力实现改善，订单状况延续高增

博腾股份（300363.SZ）2024年三季度报告点评

一、业绩概述

• 2024年1-9月：营业收入21.25亿元，同比下降约30%；归母净利润-2.06亿元，扣非归母净利润-2.13亿元。
• 2024年Q3：营业收入7.73亿元，同比增长约11%；剔除大订单影响后同比增长约29%，归母净利润0.36亿元，扣非归母净利润0.39亿元。

二、盈利能力分析

• 受大订单影响，净利润有所下滑，但盈利能力环比明显改善。
• 第三季度毛利率环比提升约9个百分点至31%，显示公司在运营效率和产品结构上的持续优化。

三、业务板块分析

• 小分子CDMO订单快速增长：2024年1-9月收入19.68亿元，同比下降约33%，剔除大订单后同比增长约3%；在手未执行订单同比增长超过40%。
• 制剂CDMO业务增长出色：2024年1-9月收入1.01亿元，同比增长约65%。

四、区域分析

• 海外市场：2024年1-9月毛利率约35%，海外市场回暖势头明显。
• 国内市场：毛利率为-8%，受市场竞争和新业务投入影响，毛利压力较大。

五、新业务情况

• 新业务短期对报表有所拖累，但未来需关注其成长性和盈利转化能力。
• 小分子制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务分别造成约0.87亿元和0.45亿元的负面影响。
• ADC业务亏损3,454万元，同比亏损增加2,900万元。
• 多肽与寡核苷酸及ADC等新业务实现收入约1,304万元。

六、财务预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为-2.06亿元、1.31亿元、1.97亿元，增速分别为-177.3%、由负转正、49.8%。
• 2025-2026年对应PE分别为80x、54x。
• 公司未来几年受益于产业趋势，收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。
• 维持“买入”评级。

七、风险提示

• 商业化订单波动风险；
• 新业务战略拓展不及预期；
• 产能爬坡不及预期等。