信用利差周报2024年第42期：央行明确五大金融工作重点，美国大选落地美联储宣布降息

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2024年11月4日—11月8日 总第537期 2024年第42期 债券市场研究 央行明确五大金融工作重点， 作者： 中诚信国际研究院 马子喻zyma@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2024年第41期】央行开启买断式逆回购操作，债券收益率走势分化2024-11-5 【信用利差周报2024年第40期】央行开展互换便利首次操作，情绪转淡债券收益率全面上行2024-10-29 【信用利差周报2024年第39期】多家银行下调存款挂牌利率，发行升温债券收益率转为下行2024-10-22 【信用利差周报2024年第38期】央行财政部成立工作组加强政策协同，民营经济促进法草案出台2024-10-15 【信用利差周报2024年第37期】政治局会议强调政策加力增强紧迫感，债券收益率短期调整但仍有支撑2024-9-30 【信用利差周报2024年第36期】美联储超预期降息50个基点，10年期国债收益率创历史新低2024-9-19 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 美国大选落地美联储宣布降息 ——信用利差周报2024年第42期 本期要点 市场动态 11月11日，中国人民银行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员 会第十二次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》，总结了2023年10月以 来金融工作的主要进展及成效，并提出了未来的五大工作重点。从债券市场的角度来看，人民银行坚持支持性的货币政策，后续或进一步加强对流动性的调控，维护相对充裕的流动性环境支持经济复苏。同时也强调对重点领域的金融支持，有利于推动更多资源流向绿色领域和科技创新领域。促进相关领域的可持续发展通过强化金融政策的引导作用，有望为债券市场注入更多的活力。 美国当地时间11月6日，美国总统大选落幕，前总统特朗普在选举中胜出。选举结果发布后，美元指数上涨，美股三大股指全面上扬，而贵金属市场下挫。11月8日凌晨，美联储宣布将基准利率下调25个基点。展望后市，债券收益率可能 维持震荡走势。短期内，增量财政政策将继续以化解债务风险为主，增量财政工具落地在供需层面对债市形成扰动，基本面修复的持续性和资金面短期波动仍需观察；但货币政策维持稳健宽松，逆周期调节力度或将加大，同时美联储降息也为我国货币宽松提供空间，综合来看债券收益率或将维持区间内波动态势。 宏观数据 10月，CPI环比下降0.3%，降幅较上月扩大0.2个百分点；CPI同比上涨0.2%，涨幅略有回落。10月，PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续两个月收窄；PPI同比下降2.9%，降幅微扩。10月份我国出口商品3090.6亿美元，同比增速为12.7%，进口2133.4亿美元，同比增速-2.3%，贸易顺差957.2亿美元。 货币市场 上周，央行通过逆回购净回笼资金13158亿元。其中，央行开展843亿元7天 期逆回购操作，同期有14001亿元7天期逆回购到期。资金利率方面，质押式回购利率普遍上行，幅度在3-13bp之间。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较前一期分别下行1.5bp和2.3bp，两者之间利差收窄至5.6bp。 一级市场 上周，信用债发行规模下降，发行规模为2239.80亿元，较前一期减少944.05亿元。分券种来看，多数券种发行规模有所下降。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计691.60亿元，较前一期减少447.80亿元；产业债发行规模642.20 亿元，较前一期减少385.02亿元。净融资方面，多数行业表现为融资净流出。从发行成本来看，债券平均发行利率多数下行。 二级市场 上周，债券二级市场现券交易额为77693.66亿元，日均现券交易额较前一期增 www.ccxi.com.cn 加522.11亿元至15538.73亿元。上周债券收益率普遍下行，利率债方面，不同期限国债和国开债收益率全面下行，幅度在6bp以内，其中10年国债收益率收于2.17%。信用债方面，信用债收益率较前一期普遍下行，变化幅度在1-11bp之间。信用利差方面，各期限信用利差多数收窄，幅度从2bp到7bp不等。评级利差方面，不同等级间利差多数走扩，幅度在1-6bp之间。 一、市场热点： 1.央行行长潘功胜明确未来五大金融工作重点 11月11日，中国人民银行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》（下称“报告”），总结了2023年10月以来金融工作的主要进展及成效，并提出了未来的五大工作重点。这五大重点包括加大货币政策逆周期调节力度、全面加强金融监管、持续提升金融服务质效、深化金融改革开放以及积极稳妥防范化解金融风险。 债券市场方面，报告中提到人民银行积极推动绿色债券和科技创新债券的发行，推动科技型企业和绿色低碳项目的融资。2023年10月以来，科技创新公司债券和科创票据的发行规模分别达到5650亿元和5258亿元，绿色债券的发行额也达到6254 亿元；债券市场对外开放也有所扩大，境外投资者持有我国债券超过4万亿元人民币。对于下一步工作，潘功胜行长表示坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调 控的强度，提高货币政策调控的精准性，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效。同时要持续提升金融服务质效，大力发展科技创新债券和绿色债券。后续或有更多资金进入债券市场，绿色债券和科技创新债券规模有望扩容。 此外，人民银行此前在2024年第三季度中国货币政策执行报告中指出，面对全球经济不确定性和国内经济复苏的挑战，人民银行继续实施稳健的货币政策，坚持支持性立场，支持实体经济回升。报告显示，2024年1月至9月，金融机构贷款余额达 257.7万亿元，同比增长7.6%，贷款加权平均利率保持在历史低位3.67%。同时货币政策执行报告专栏还提出“适应形势变化研究修订货币供应量统计，更好反应货币供应的真实情况”，未来M1的统计口径可能有所调整；另外，人民银行还表示要研究适当收窄利率走廊宽度，传递加强政策利率对货币市场利率的引导、降低利率波动的信号。 从债券市场的角度来看，人民银行坚持支持性的货币政策，后续或进一步加强对流动性的调控，维护相对充裕的流动性环境支持经济复苏。同时也强调对重点领域的 金融支持，有利于推动更多资源流向绿色领域和科技创新领域。促进相关领域的可 www.ccxi.com.cn2 持续发展通过强化金融政策的引导作用，债券市场或将吸引更多长期资本，尤其是耐心资本的进入，有望为债券市场注入更多的活力。 2.美国大选落地，美联储降息25个基点 美国当地时间11月6日，美国总统大选落幕，前总统特朗普在选举中胜出。选举结果发布后，美国金融市场随即做出反应，美元指数上涨，美股三大股指全面上扬：道琼斯工业平均指数上涨3.57%，标普500指数上涨2.53%，纳斯达克综合指数上涨2.95%，盘中均创历史新高。与此同时，贵金属市场出现下挫，COMEX黄金期货价格下降了近3%，为下半年以来的最大单日跌幅。11月8日凌晨，美联储宣布将基准利率下调25个基点，进一步将联邦基金利率目标区间调低至4.5%-4.75%。这是美联储今年内的第二次降息，继续应对美国通胀、就业等问题，以及全球经济增长放缓及市场不确定性增加等挑战。 美国大选结果和美联储降息对我国债券市场或产生多方面的影响。首先，美联储降息可能推动美元走弱，人民币相对升值，更多外资或流入我国债券市场，外资有望加大对我国债券的配置力度，推动我国债市的活跃度上升。其次，美国降息使得全球利率环境趋于宽松，为我国货币政策打开空间，有利于支持性货币政策的实施。此外，美国大选结果带来的政策不确定性可能也对我国债券市场有所影响。特朗普的贸易保护主义政策可能会对中美贸易关系产生新的压力，增加市场的不确定性和影响贸易环境，全球经济的不确定性加剧、国际政治经济环境的波动可能会给我国债券市场带来外部冲击，部分行业或企业可能面临更大的经营压力和风险敞口，仍需观察财政和货币政策力度以及我国经济修复情况可能给债券市场带来的影响。此外，上周人大常委会出台10万亿化债举措，地方政府债供给增加也或给债券市场带来一定扰动。 截至11月11日，10年期国债收益率为2.09%，较11月6日下行2bp，目前来看市场反应整体较平淡。展望后市，债券收益率可能维持震荡走势。短期内，增量财政政策将继续以化解债务风险为主，增量财政工具落地在供需层面对债市形成扰动，基本面修复的持续性和资金面短期波动仍需观察；但货币政策维持稳健宽松，逆周期调节力度或将加大，同时美联储降息也为我国货币宽松提供空间，综合来看债券收益 率或将维持区间内波动态势。 二、宏观数据：CPI环比下降同比上涨，PPI同环比均下降 10月，CPI环比下降0.3%，降幅较上月扩大0.2个百分点。从食品价格来看，食品价格由上月上涨1.6%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.25个百分点。非食品价格环比下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点，影响CPI下降约0.07个百分点。10月，CPI同比上涨0.2%，涨幅略有回落，反映出消费需求的温和恢复与价格回落的趋势。 10月，PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续两个月收窄。其中，生产资料价格由上月下降0.8%转为上涨0.1%；生活资料价格下降0.4%，降幅扩大0.3个百分点。PPI降幅收窄主要受到生产资料价格回升的带动，特别是建筑需求改善、钢材和水泥等价格止跌回升，以及煤炭和有色金属价格的上涨；然而，生活资料价格继续下降，部分制造业价格受需求疲软和国际市场波动影响下行，整体生产端价格压力依然存在。10月，PPI同比下降2.9%，降幅微扩。其中，生产资料价格下降3.3%，降幅与上月相同；生活资料价格下降1.6%，降幅扩大0.3个百分点。 10月份我国出口商品3090.6亿美元，同比增速为12.7%，较前值上涨10.3个百 分点。进口2133.4亿美元，同比增速-2.3%，较前值下降2.6个百分点。贸易顺差 表1：最新宏观经济数据一览 957.2亿美元，较前值上涨140.1亿美元。从环比情况来看，10月出口环比增速为1.8%，出现超季节性反弹，这主要受到9月台风天气导致的运输延迟和偏低基数的影响；而进口环比增速为下降2.3%，则受到高基数效应和宏观政策提振效果尚在初期的制约，贸易顺差升至年内次高水平，表明出口韧性较强，而进口增速放缓与出口形成阶段性“错位”。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2024年3季度2023年2季度 4.60%4.70% 官方制造业PMI 2024年10月 50.10% 2024年9月 49.80% 社会消费品零售同比增速 2024年9月2024年8月 3.20%2.10% 固定资产投资同比增速 2024年1-9月2024年1-8月 3.40%3.40% 工业增加值同比增速 2024年9月2024年8月 5.40%4.50% CPI同比增速 2024年10月 2024年9月 0.30%0.40% PPI同比增速 2024年10月 2024年9月 -2.90%-2.80% 出口同比增速（以美元计） 2024年10月 2024年9月 12.70%2.40% 进口同比增速（以美元计） 2024年10月 2024年9月 -2.30%0.30% 贸易顺差（以美元计） 2024年10月 2024年9月 957.2亿美元817.1亿美元 工业企业利润同比增长 2024年1-9月2024年1-8月 -3.50%0.50% 社会融资规模存量同比增速 2024年9月2024年8月 8.00%8.1