研究早观点

2024年11月15日星期五 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 【今日要点】 【山证宏观】《房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》点评：房地产交易环节税费降低 【行业评论】通信：周跟踪（20241104-20241110）-——北美光通信季报指引乐观，卫星互联网投资置信度正在增强 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-特朗普上台或加剧对我国科技制裁，看好自主可控领域突破与发展 【山证计算机】协创数据（300857.SZ）：三季度业绩高速增长，盈利能力 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 上证指数 3,379.84 -1.73 显著提升 深证成指 11,037.78 -2.83 沪深300 4,039.62 -1.73 中小板指 6,801.85 -2.57 创业板指 2,334.96 -3.40 科创50 1,027.32 -3.21 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】《房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》点评：房地产交易环节税费降低 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 事件：2024年11月13日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，同日，税务总局发布《关于降低土地增值税预征率下限的公告》，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策。 加大住房交易环节契税优惠力度，支持居民刚性和改善性住房需求。契税方面，将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，并明确北京、上海、广州、深圳4个城市可以与其他地区统一适用家庭第二套住房契税优惠政策，即调整后，在全国范围内，对个人购买家庭唯一住房和家庭第二套住房，只要面积不超过140平方米的，统一按1%的税率缴纳契税。此外，对个人购买家庭唯一住房/第二套住房，面积为140平方米以上的，减按1.5%/2%的税率征收契税。 明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策，降低二手房交易成本，保持房地产企业税负稳定。（1）增值税方面，在有关城市取消普通住宅和非普通住宅标准后，对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税，原针对北京、上海、广州、深圳4个城市个人销 售已购买2年以上（含2年）非普通住房征收增值税的规定相应停止执行。（2）降低土地增值税预征 率下限。土地增值税方面，将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。 房地产供需两端政策近期迎来密集优化，有利于促进房地产市场止跌回稳。9月中央政治局会议对房地产市场定调明确，提出“促进房地产市场止跌回稳”，具体措施包括加大“白名单”项目贷款投放力度、支持盘活存量闲置土地、调整住房限购政策、降低存量房贷利率、抓紧完善土地、财税、金融等政策。本次政策聚焦房地产交易契税环节，从政策传导逻辑看，房地产交易税费的降低，有利于支持居民刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限有利于缓解房地产企业财务困难；利用专项债收储土地（11月11日，自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》）和收购存量商品房政策，则聚焦房地产市场的堵点问题，是推动房地产市场止跌回稳的重要举措。 风险提示：政策效果不及预期；居民信心改善偏慢；房地产信用风险加剧。 【行业评论】通信：周跟踪（20241104-20241110）-——北美光通信季报指引乐观，卫星互联网投资置信度正在增强 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）光通信指引乐观 1.1北美光通信厂商2024Q3业绩概览：AI的动能环比持续提升。Lumentum本财季云和网络部门营收2.8亿美元，环比增长11%、同比增长23%。整体季度营收为3.4亿美金，公司预计下一财季的收入将在3.8-4亿美金之间。coherent本财季数通收入环比增长16%、同比增长89%，主要归功于AI需求；本季度营收为13.5亿美金，预计下一财季收入在13.3-14.1亿美金之间。Fabrinet本财季数通收入同比增长36%，环比增长5%，主要由AI光互联产品推动，公司仍旧是英伟达唯一的ODM合作方；本财季收入为8.0亿美元，预计下一财季收入在8-8.2亿之间。AAOI的数通收入为4090万美元，同比下降16%但环比增长90%；本季度营收为0.65亿美元，预计下一季度营收为0.94-1.04亿美元。 1.2光芯片：lumentum芯片订单创纪录，再提升EML产能40%。Lumentum表示将为芯片供应过渡到每通道200G做好准备，有望在2025财年Q4前将EML产能提升40%。 1.31.6T：fabrinet、coherent均表示将在Q4开启小批量出货，Lumentum已完成1.6T送样并将在2025逐渐增加出货。 1.4DCI：Lumentum可调谐激光器、coherent400GZR以及Fabrinet电信产品部门均看到了主要由北美CSPDCI需求爆发带来的环比增长。 1.5投资建议：光器件、二线光模块标的短期活跃度更高，光交换、CPO等主题投资也有望持续。三季报披露完毕后，市场处于相对较长的业绩真空期，在市场风险偏好有所提升的背景下，事件催化、二线补涨等更容易调动投资者情绪。一是CPO、光交换等主题投资继续，建议关注围绕CPO产业链上下游的光纤MPO、FAU、ELSFP、光引擎等布局公司。二是在2025年光模块云大厂、设备商、国产算力共同放量的情况下，客户结构或更多元，部分二线光模块厂商存在业绩预期差，补涨行情将持续。三是Lumen已全部斩获北美Top4云厂商订单，DCI热度持续提升，反映在偏电信侧光模块公司业绩有望出现环比加速拐点。最后，对于特朗普政府的加税预期以及美国供应商的扩产发力，海外投资建厂趋势继续，光纤耦合、高精贴片等设备端受益明显。 2）事件催化接力，卫星互联网发展提速，预期和情绪共振的行情正在启动 11月5日，央视新闻微信号报道千帆星座进入常态化、密集型组网阶段，商业航天产业链有望全程打通。巴西里约时报上周披露，巴西希望引入中国卫星互联网服务供应商上海垣信以避免星链垄断，获得更具性价比的服务，这标志着垣信海外商业运营已步入前期洽谈阶段。此外，特朗普在美国总统大选获胜有望给予星链频谱协调和发射监管更多便利，星座快速扩张也倒逼国内发射加速。我们认为，部分卫星业务占比较高的公司将成为此轮行情“领头羊”，并同时带动产业链其他环节公司的主题投资机会。我们认为，当前行情仍然以卫星发射节点等事件催化为主，业绩预期行情将在明年初全年发射计划初定后展开。 建议关注：AI服务器：工业富联、紫光股份、浪潮信息。光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、太辰光、剑桥科技、光迅科技、华工科技。卫星互联网：上海瀚讯、航天电子、亚光科技、雷电微力、天银机电、铖昌科技、臻镭科技、中国卫通、震有科技、华力创通、海格通信、信维通信。 市场整体：本周（2024.11.04-2024.11.08）市场整体上涨，创业板指数涨9.32%，科创板指数涨9.14%，申万通信指数涨6.80%，深圳成指涨6.75%，上证综指涨5.51%，沪深300涨5.50%。细分板块中，周涨 幅最高的前三板块为卫星通信（+29.33%）、无线射频（+17.00%）、液冷（+14.10%）。从个股情况看，震有科技、中国卫通、高澜股份、剑桥科技、中国卫星涨幅领先，涨幅分别为+47.33%、 +35.51%、+34.83%、+27.22%、+24.61%。中国移动、新易盛、中际旭创、中国电信、中国联通跌幅居前，跌幅分别为-0.57%、+0.43%、+1.05%、+1.56%、+2.98%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-特朗普上台或加剧对我国科技制裁，看好自主可控领域突破与发展 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2024.11.04-11.08）市场大盘整体上涨，上证指数涨5.51%，深圳成指涨6.75%，创业板指涨9.32%，科创50涨9.14%，申万电子指数涨9.36%，Wind半导体指数涨9.99%。外围市场，费城半导体指数涨5.78%，台湾半导体指数涨5.25%。细分板块中，周涨跌幅前三为半导体设备 （+16.39%）、半导体材料（+12.05%）、半导体（+11.98%）。从个股看，涨幅前五为力王股份 （+64.97%）、蓝黛科技（+61.12%）、银河磁体（+48.22%）、威贸电子（+44.91%）和维信诺 （+42.91%）；跌幅前五为:万润科技（-12.27%）、翰博高新（-9.89%）、德邦科技（-8.99%）、深圳华强 （-7.79%）和深纺织A（-7.66%）。 行业新闻：华虹半导体发布2024Q3财报。2024年第三季度，华虹半导体的销售收入达到5.26亿美元，同比下降7.4%，环比上升10.0%；毛利率为12.2%，同比下降3.9pcts，环比上升1.7pcts；销售收入和毛利率均优于指引，并实现了环比提升。产能利用率也达到了全方位满产。展望第四季度，公司预计销售收入在5.3亿美元至5.4亿美元之间，毛利率将在11%-13%之间。中芯国际发布2024Q3财报。2024年第三季度，中芯国际实现销售收入21.71亿美元，同比增长34.0%，环比增长14.2%，首次突破单季20亿美元，创下历史新高。毛利为4.44亿美元，毛利率20.5%，毛利率同比增长0.7pct，环比增长 6.6pcts。第三季度新增2.1万片12寸月产能，促进产品结构进一步优化，平均销售单价上升，整体产能利用率提升至90.4%。展望第四季度，公司预期收入环比持平至增长2%，毛利率介于18%至20%之间。台积电11月11日起将暂停向中国大陆AI/GPU客户供应所有7纳米及更先进工艺的芯片。近期不断有大陆AI相关IC设计公司收到台积电邮件，通知将于11月11日暂停供应7nm及以下制程芯片。不过，并非所有大陆IC设计公司从此以后都无法获得台积电的先进制程工艺支持，目前最新的管控仅限于AI/GPU相关，手机、汽车等芯片不在管辖范围内。至于AI/GPU相关芯片，则需要等到台积电与美国商务部协商出台具体管控细则，符合条件的芯片依旧有望通过申请许可的方式在台积电继续流片生产。 重要公告：【兆易创新】拟以现金3.16亿元收购苏州赛芯电子科技股份有限公司38.07%的股份，并与三家联合收购方合计取得苏州赛芯70%的股份。【拓邦股份】拟向激励对象授予不超过3,300万份股票期权，占激励计划公告时公司股本总额的2.65%。计划授予的激励对象总人数为不超过1,200人，激励对象为公司任职的公司核心骨干人员。【国芯科技】成功完成量子安全芯片A5Q和量子密码卡 CCUPH3Q03的内部测试，进一步拓展公司在量子信息安全领域的产品线。投资建议 美国特朗普上台后，预期对我国科技制裁将加剧，周五台积电将暂停向中国大陆AI/GPU客户供应所有7纳米及更先进工艺的芯片的消息更是验证了美国对我国的科技制裁将越来越严格，尤其代表未来科技创新方向的AI未来会成为重点管制方向。从产业链看，对我国科技制裁的关键一在于先进制造（先进制程、先进封装），二在于半导体核心设备（光刻机）。光刻机的突破能降低对海外设备的依赖，先进制程的发展则助力满足高端芯片市场的增长，先进封装支持高密度集成和高算力需求，我们看好在光刻机、先进制程和先进封装等自主可控领域具备核心技术的公司。长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换