教培行业研究系列（七）：出国考培的再研究，供需变化的新趋势
1. 出国留学历史复盘
- 1984年：中国开放自费留学，留学人数开始增长。
- 2000年：加入WTO后，留学人数剧增，留学从精英教育转变为大众化教育。
- 2008年：金融危机后，海外留学生政策大幅放开，留学人数加速增长。
- 2012年：开始平稳增长，2019年达到70万，同比增长6%。
- 2022年：受全球公共卫生事件影响，出国留学人数骤降，后逐步恢复，估计已恢复到2019年的90%以上。
2. 近期变化
- 留学政策分化：美英澳加留学政策略有收紧，但整体影响有限。
- 留学低龄化：2023年低龄留学快速回升，尤其是小留学生。
3. 留学考培与咨询市场
- 市场规模：留学考培市场规模约80-160亿元，留学咨询市场规模约80-130亿元。
- 趋势：留学低龄化有望推动ARPU（每用户平均收入）上涨。
- 竞争格局：新东方市场份额提升，考培和咨询业务高度协同。
4. 新东方分析
- 留学考培：课程产品组合全面，考培课程单价低至100元/小时，寒暑假是业务旺季。
- 留学咨询：中介机构收入来源包括咨询费和返佣，新东方品牌知名度高，获客能力强。
- 协同效应：考培和咨询业务相互转化，持续领先。
5. 投资建议
- 出国留学逐步恢复，行业出清后，新东方市占率提升，竞争优势增强。
- 长期看好：新东方在出国留学需求中长期持续存在。
关键数据
- 新东方-S：股价42.05港元，FY2024A EPS 0.23元，PE 35倍。
- 好未来：股价9.54美元，FY2024A EPS 0.14元，PE 291倍。
总结：近年来，中国留学人数显著增长，留学政策出现分化，留学低龄化趋势明显。新东方在留学考培和咨询市场具有竞争优势，市场份额不断提升。
