教培行业研究系列（七）：出国考培的再研究，供需变化的新趋势

出国考培的再研究，供需变化的新趋势 2024年11月14日 ➢出国留学的历史复盘：1）1984年中国开放自费留学，2000年加入WTO后出国留学人数剧增，留学从过去的精英教育演变为大众化教育。2008年金融危机后海外留学生政策大幅放开，迎来加速增长。2012年开始逐步进入平稳增长阶段，2019年出国留学人数达到70万，同比增长6%。综合教育部、联合国教科文组织数据，2022年我国留学生人数估计恢复到2019年的90%以上。2）全球来看，中国是第一大留学生生源国，占比15%。中国留学生主要流向发达国家，去往美国、英国、日本、澳大利亚、加拿大分别占比28%/15%/10%/8%/7%，合计约占7成。 ➢近期海外招生与国内需求变化：1）全球主要国家留学政策出现分化，美英澳加留学政策略有收紧，但我们认为总体影响有限。欧亚其他国家保持开放，韩国、日本留学政策边际更加积极，叠加安全性、性价比等优势，有望吸引更多留学生。2）2006年以来出国留学人群主力已经从研究生逐步下移到本科生、高中生，全球公共卫生事件后高年龄段留学率先恢复，2023年小留学生快速回升，趋势有望持续。 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯 执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com ➢留学考培与咨询市场：1）市场规模：留学考培分为传统出国考试培训（雅思、托福、GRE等）和国际课程培训（A-LEVEL、AP、IB等）。我国每年各类出国考试考生约为100-120万人次，以65%参培率、1-2万元ARPU测算，留学考培市场规模约80-160亿元。留学咨询方面，以每年70万留学生、60%渗透率、2-3万元ARPU测算，留学咨询市场规模约80-130亿元。趋势上看，留学低龄化有望从高课程单价、长授课周期等方面推动ARPU上涨。2）竞争格局：留学考培市场“一超多强”，新东方为龙头，第二梯队包括新航道、启德、环球雅思等，网点覆盖全国。留学咨询市场头部机构包括新东方前途出国在内的5家老牌机构，拥有丰富的院校资源和品牌优势。2020年全球公共卫生事件促使行业洗牌，中小型机构遭受较大冲击，大型机构影响相对较小。我们测算，新东方市场份额有所提升，预计出国考培/出国咨询市场占有率达20%/45%，竞争优势得到强化。 相关研究 1.腾讯音乐（TME）24Q3业绩点评：24Q3业绩符合预期，关注SVIP带来的ARPPU提升-2024/11/132.老虎证券（TIGR）24Q3业绩点评：Q3收入创历史新高，利润创3年内新高-2024/11/133.海外周报：海外中国资产进入财报“高潮”，便宜才是硬道理-2024/11/104.掘金优质中概系列：叮咚买菜（DDL）24Q3业绩点评：经营数据环比向上，盈利能力再创新高-2024/11/075.海外周报：正视美国大选和国内政策的多重博弈，便宜才是硬道理-2024/11/03 ➢新东方：留学考培与咨询业务高度协同，竞争壁垒较高。1）留学考培：新东方课程产品组合全面且丰富，能够满足高性价比到高端服务的不同层次需求。凭借强大的品牌效应和获客能力，新东方是行业里少数开设线下大班课的机构，规模效应下考培课程单价低至100元/小时。每年寒暑假是考培业务的旺季，营收占比接近60%。2）留学咨询：中介机构收入来源包括向学生收取的咨询费，以及向海外院校收取的返佣。行业来看，北美的咨询费一般4万元+，而英联邦大多仅2万元左右。然而，大多数英联邦国家都提供返佣，比例为一年学费的10-20%，北美则较少返佣。综合来看，对中介机构而言，国别结构对ARPU影响不大。新东方的考培和咨询业务高度协同，流量相互转化，得以在偏同质化竞争的留学咨询行业中持续领先。咨询业务的淡旺季和海外院校录取时间有关，从确收角度看，第四季度收入占比最高。 ➢投资建议：出国留学逐步恢复，全球公共卫生事件促使行业出清，新东方作为行业龙头市占率提升，竞争优势得到加强。出国留学需求中长期持续存在，持续看好龙头新东方。 ➢风险提示：国际关系恶化，竞争加剧，教学口碑下滑。 目录 1历史复盘：中国是全球最大的留学生输出国，2019年留学生人数达到70万名........................................................31.1中国近代留学起源于清末，21世纪以来留学人数高增.............................................................................................................31.2中国是全球最大的留学生输出国，近5成流向美英...................................................................................................................52近期变化：全球主要国家留学政策出现分化，2023年低龄留学快速回升.................................................................72.1美英澳加留学政策略有收紧，但预计影响有限...........................................................................................................................72.2 2021年研究生留学率先恢复，2023年低龄留学快速回升.....................................................................................................113留学考培与咨询市场：市场规模百亿级，新东方市占率超20%.............................................................................143.1语言成绩和学业考试成绩是必备的申请材料，也是申请者最重视的准备项目...................................................................143.2留学考培/留学咨询市场规模在百亿级，低龄化有望推动ARPU提升.................................................................................173.3全球公共卫生事件冲击大量中小机构，龙头新东方竞争优势加强，市占率提升...............................................................194新东方：留学考培和咨询业务高度协同，竞争壁垒较高.........................................................................................244.1留学考培：课程种类+班型丰富，可满足不同层次需求..........................................................................................................244.2留学咨询：品牌知名度高、获客能力强、院校资源丰富.........................................................................................................265投资建议..............................................................................................................................................................306风险提示..............................................................................................................................................................31插图目录..................................................................................................................................................................32表格目录..................................................................................................................................................................32 1历史复盘：中国是全球最大的留学生输出国，2019年留学生人数达到70万名 1.1中国近代留学起源于清末，21世纪以来留学人数高增 中国近代留学起源于清末，初批留学群体涌现不少优秀人才。1847年容闳赴美留学，后毕业于耶鲁大学、获得荣誉博士学位。1870年容闳向曾国藩建议选派有志青年留洋，1872-1875年，清政府先后派遣120名12-14岁幼童赴美留学、开创中国官费留学先河，这批学生中涌现不少优秀人才，包括詹天佑、唐绍仪、唐国安、蔡绍基等。1875年李鸿章选派留学生赴欧洲留学，以兴建现代海军。甲午战争失败后，1898年留学日本热潮兴起，这批留学生包括了陈天华、鲁迅、蒋介石、秋瑾、周恩来等。民国时期社会动荡，留学发展破浪起伏，但1930年代到新中国成立前的留学生，在科技文化方面成就较高，回国后奠定了中国现代科学技术的发展基础。 新中国成立初期，西方对中国实行全面封锁，中国只能向苏联和东欧等社会主义国家派遣留学生。1950-1965年，经过教育部选派，共向苏联、东欧、朝鲜、古巴等29个国家派出留学生10000余人，其中向苏联派遣8320人、约占78%。1966-1971年，国家停止向外派遣留学人员，1972年恢复，1972-1978年国家共向49个国家派出1977名留学人员。 改革开放后公派留学逐步成体系。1978年邓小平做出扩大派遣留学生的重要部署，年底改革开放后第一批国家公派访问学者赴美留学，此后派赴日本、英国、德国，但都需要通过政府间签订双边交流协定，并通过政府部门安排留学人员学习机构。1996年起，国家公派留学选派机制全面改革，国家留学基金委员会成立，实行“个人申请，专家评审，公平竞争，择优录取，签约派出，违约赔偿”的新办法。 1984年自费留学之门被打开，推动留学人数增长。1984年12月国务院出台《关于自费出国留学的暂行规定》，公民个人凡通过正当合法手续取得外汇资助或国外奖学金，且办好入学许可者，均可自费留学。1986-1990年自费出国学习 达13万余人。1992年出台“支持留学、鼓励回国、来去自由”12字方针，对出国留学、归国工作起到很大推动。1978-2000年，约34万余人在80多个国家和地区留学。 资料来源：中国全球化智库《中国留学发展报告2012》，民生证券研究院 21世纪以来留学人数剧增。以中国加入WTO为界，随着民众意识更加开放、国际接轨日益增多，叠加国内经济发展、人