深度报告：电网二次设备老牌企业，配网与数智化带来新机遇

公司是国内电力自动化领军企业，业务覆盖电力系统全环节，形成“源-网－荷－储”完整产业链布局。公司产品已输出到多个国家和地区，未来海外业务占比计划达到1/3。公司配网产品序列齐整，市场份额领先，具备包括配电主站、一二次融合设备、配电终端、变压器等在内的完整产品线。近年来，公司推出数字式高防护环网箱、分布式电源综合控制终端等新产品，助力配网透明化和数智化改造。

公司是国内配电二次老牌企业，市场份额领先，具备包括配电主站、一二次融合设备、配电终端、变压器等在内的完整产品线。近年来，公司应对新型配电网建设需求，陆续推出包括数字式高防护环网箱、分布式电源综合控制终端、全国产化自主可控终端、基于伏羲的电鸿终端、台区储能+柔直等新产品，并在多省市落地应用，助力配网的透明化和数智化改造。

数智化是新型电力系统建设重要基础设施。公司是两网调度平台核心供应商之一，地调市占率位列前列，深度参与云边融合架构的智能调度运行平台建设，2024年上半年完成国网新一代调度主站测试。公司E3000变电站自动化系统应用广泛，在新一代集控站、自主可控新一代智慧变电站、智慧辅控、智能巡视等领域保持领先。公司是国内最早布局虚拟电厂业务的企业之一，目前在园区级、负荷聚合商级和城市级三个层级的虚拟电厂业务均有项目落地，已承建山东烟台、山东华能、济南能源、宁夏综能等多个虚拟电厂项目。公司是国内最大的南方电网虚拟电厂管理平台和国内首个城市级数字化虚拟电厂管理平台的承建方。

公司是国内智能电表龙头企业，市场份额常年保持领先，近年来公司积极布局海外市场。2023-2025年，国内电表需求预计高位下保持小幅增长，海外包括东南亚、非洲、中东欧、拉美等地智能电表渗透率提升空间较大，中国企业凭借价格、技术和服务优势份额有望持续提升。公司输配电自动化产品出口多年，智能电表有望成为重要增量方向。

预计2024-2026年公司实现归母净利润6.67/8.31/10.29亿元，EPS分别为0.50/0.62/0.77元。通过多角度估值，预计公司合理估值14.88-15.50元，相对目前股价有27%-32%溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。