长高电新（002452.SZ）开关类设备老牌企业，有望同时受益于主网与配网投资
基础数据
- 投资评级：优于大市（首次）
- 合理估值：8.96-9.52元
- 收盘价：7.38元
- 总市值/流通市值：4578/3807百万元
- 52周最高价/最低价：9.27/4.01元
- 近3个月日均成交额：158.30百万元
公司概况
- 公司背景：长高电新前身为长沙高压开关厂，1998年改制为长沙高压开关有限公司，2010年7月在深交所上市。
- 业务布局：公司是国内隔离开关老牌企业，通过收购增加组合电器、成套设备业务，覆盖发输变配各环节。公司拥有三大生产基地，拟发行可转债进一步满足生产需求。
- 员工持股计划：2024年员工持股计划落地。
行业背景
- 主网投资：“十五五”期间预计维持高景气，主要得益于能源转型和特高压与主网的投资增长。
- 组合电器与隔离开关：作为主网投资的核心设备，2023年统招规模分别约为200亿元和16亿元，公司在国网统招中份额分别为4%（GIS）和15%（隔离开关）。
- GIL需求：随着抽水蓄能和西南水电的持续开发，气体绝缘输电线路（GIL）需求有望增长。
- 配网投资：随着电力清洁化、绿色化、智能化转型，配网投资有望启动，开关和变压器有望成为重要改造方向。
财务状况
- 盈利预测：预计2024-2026年公司实现归母净利润2.57/3.50/4.36亿元，EPS分别为0.41/0.56/0.70元。
- 估值：通过多角度估值，预计公司合理估值8.96-9.52元，相对目前股价有21%-29%溢价。
风险提示
- 国内电网投资力度不及预期
- 竞争加剧
- 原材料价格大幅上涨
- 新产品开发推广不及预期
财务数据
- 营业收入：2022-2026E分别为1,223/1,493/1,866/2,190/2,553百万元
- 净利润：2022-2026E分别为581/732/573/350/436百万元
- 每股收益：2024-2026E分别为0.41/0.56/0.70元
- 市盈率：2024-2026E分别为18/13/11x
总结
长高电新作为开关类设备的老牌企业，有望受益于主网与配网的投资增长。公司拥有三大生产基地，并计划通过发行可转债进一步扩大生产能力。随着能源转型和特高压项目的推进，公司的组合电器和隔离开关业务有望持续增长。此外，公司还积极布局GIL和配网设备市场，未来发展前景值得期待。
