医药板块持续筑底，行业复苏可期
一、2024Q3回顾：板块整体承压，期待触底回升
（一）业绩：收入同比下降，利润有所承压
- 收入：2024年前三季度和单三季度，CXO板块分别实现营业收入640.01亿元和230.20亿元，同比分别下降7.74%和1.51%。
- 利润：分别实现归母净利108.34亿元和36.45亿元，同比分别下降33.51%和28.01%。
（二）效率：人均创收&人均创利同比下滑
- 人均创收：2024年前三季度人均创收55.39万元，同比下滑6.19%；单三季度人均创收19.92万元，同比增长0.15%。
- 人均创利：2024年前三季度人均创利9.38万元，同比下滑32.39%；单三季度人均创利3.15万元，同比下滑26.79%。
（三）需求：24Q3订单增速略有下降
- 合同负债及预收账款：2024年前三季度为69.80亿元，同比下滑1.02%。
- 原因：主要由于新冠大订单形成的高基数及行业周期底部。
（四）供给：产能建设放缓，人员总数减少
- 固定资产：2024年三季度末为631.59亿元，同比增长7.34%。
- 在建工程：2024年三季度末为123.56亿元，同比下滑11.13%。
- 员工总数：2024年三季度末为115554人，同比下滑1.66%。
（五）估值：当前PE处于低位，凸显配置性价比
- PE：截至2024年11月11日，CXO指数PE为35.26倍，显著低于中位数54.57倍。
二、整体观点及投资建议
（一）整体观点
- 中美降息周期开启：CXO有望迎来板块性机会。
- 生物安全法案短期落地受阻：药明系基本面和估值迎来双利好。
- 投融资的边际变化：医药投融资有望持续回暖。
- 海外需求的逐步复苏：带动CXO需求改善。
- 中美关系及地缘政治：影响行业发展。
- 创新药全产业链支持政策：利好CXO板块。
（二）投资建议
- 关注公司：药明康德、诺思格、阳光诺和、泓博医药等。
三、公司推荐
（一）诺思格：聚焦临床CRO领域
- 业务布局：提供全流程临床研发服务。
- 市场前景：中国临床CRO市场规模不断扩大。
- 盈利预测：2024-2026年营收分别为7.81/8.94/10.34亿元，归母净利分别为1.38/1.95/2.32亿元。
（二）阳光诺和：创新药占比持续提升
- 业务增长：临床试验和生物分析服务收入增长。
- 研发转化：内部在研项目累计超450项。
- 盈利预测：2024-2026年营收分别为11.96/15.23/19.33亿元，归母净利分别为2.34/2.93/3.67亿元。
（三）泓博医药：小分子药物设计专家
- 业务拓展：小分子药物发现业务及CDMO业务。
- 产品放量：替格瑞洛系列产品需求增长。
- 盈利预测：2024-2026年营收分别为11.96/15.23/19.33亿元，归母净利分别为2.34/2.93/3.67亿元。
