计算机2024年中报业绩综述：业绩边际改善，关注技术与政策发力

行情回顾

申万计算机行业指数年初至今下跌30.31%，跑输沪深300指数27.12个百分点，在31个申万一级行业中排名末位。市盈率31.68倍，处于自2017年以来约1%分位值，于8月27日收盘创下新低。2024年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.41%，季度环比减少1.44个百分点，较标准行业配置比例低配2.54个百分点。

业绩综述

1. 上半年：增收不增利，现金流恶化。营业收入同比增长7.53%，但归母净利润同比减少35.98%，扣非净利润同比减少38.37%。毛利率下滑，期间费用上升，其他收益和投资收益贡献率大幅提升，信用减值损失增速放缓，资产减值损失重回增势。
2. 二季度：收入利润边际改善。营业收入同比增长8.91%，归母净利润同比减少18.95%，毛利率与费用率降幅双双扩大，经营活动现金流净额转正。

细分板块

1. 上半年：信创收入利润均表现较好。能源IT、信创表现居前；视频与安防、信创明显改善。
2. 二季度：收入利润分化显著。收入端增速中枢下移，约半数板块增速由正转负；利润端少数板块迎来修复，网络信息安全、信创明显改善。

重点赛道

1. 信创：国产替代深入推进，信创产品采购步入常态化。基础设施、操作系统、数据库、中间件、应用软件等细分领域均表现较好。
2. 车路云一体化：建设元年开启，路侧与车端共同发力。路侧方面，国家政策推动地方政府车路云一体化建设加速；车端方面，智能座舱、智能驾驶维持高景气。
3. 人工智能：大模型迭代升级加速，推动产业进入高速发展期。全球AI产业驶入加速发展轨道，AI正逐渐成为关键生产力工具。

大湾区珠三角业绩表现

收入端，大湾区表现好于板块整体，实现营业收入同比增长8.39%，占板块整体收入比重26%，高于板块整体增速2.43个百分点。利润端，大湾区降幅显著小于板块整体，实现归母净利润同比减少6.37%，占板块整体利润比重30%，高于板块整体增速30.74个百分点。

投资建议

维持“强于大市”评级。计算机板块的估值和基金持仓已处于历史底部，技术、政策等供给端的持续发力有望催化估值修复，需求端好转叠加费用端改善，板块利润有望逐步好转。建议关注中国长城、浪潮信息、德赛西威、金山办公等。粤港澳大湾区受益标的中国长城、神州数码、中望软件、德赛西威等。

风险提示

宏观经济下行；政策推进不及预期；下游需求疲弱等。