计算机2024年中报业绩综述：业绩边际改善，关注技术与政策发力

2024年09月13日 证券研究报告|行业研究|行业专题 计算机2024年中报业绩综述 业绩边际改善，关注技术与政策发力 投资要点 行情回顾：跌幅居末位，估值创新低。截至8月30日，申万计算机行业指数年初至今下跌30.31%，跑输沪深300指数27.12个百分点，在31个申万一级行业中排名最末；市盈率31.68倍，处于自2017年以来约1%分位值，于8月27日收盘创下新低。2024年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.41%，季度环比减少1.44个百分点，较标准行业配置比例低配2.54个百分点。 业绩综述：二季度边际改善，盈利压力犹存。1）上半年增收不增利，现金流恶化。随着AI大模型加速迭代应用，算力需求高增带动服务器、芯片等相关产品 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 10% 0% -10% -20% -30% -40% 计算机沪深300 销量改善，24H1计算机板块营业收入5,439.25亿元，同比增长7.53%，较23H1 增速回正；受毛利率下滑、期间费用上升，叠加其他收益减少、减值损失增加等，归母净利润同比减少35.98%，较23H1增速转负；扣非净利润同比减少38.37%，略小于归母净利润降幅。2）二季度收入利润边际改善。24Q2计算机 板块营业收入同比增长8.91%，较24Q1提速3.07个百分点；归母净利润同比减少18.95%，较24Q1降幅大幅收窄；毛利率与费用率降幅双双扩大；经营活动现金流净额转正，回款情况有所改善。3）细分板块：22H1信创收入利润均 表现较好。收入端多数板块维持增长，能源IT、信创表现居前；利润端约半数板块实现增长，视频与安防、信创明显改善。24Q2收入利润分化显著。收入端 增速中枢下移，约半数板块增速由正转负；利润端少数板块迎来修复，网络信息安全、信创明显改善。 重点赛道：1）信创国产替代深入推进，信创产品采购步入常态化阶段。自2022年开始，受全国财政支出安排因素影响，党政信息化建设有所放缓，但随着金融、电信运营商、能源、交通等行业进入IT基础设施换新周期，同时受益于国产化产品采购比例提升，信息化建设范围从传统的OA办公延伸到了更多运营 和生产领域典型场景，行业信创需求正逐步释放；2）车路云一体化建设元年开启，路侧与车端共同发力。路测方面，今年以来，国家出台了系列政策，地方 政府车路云一体化建设加速推进，其中北京市车路云一体化项目投资规模达99 亿元，武汉市示范项目金额约170亿元；车端方面，智能座舱、智能驾驶维持高景气，相关公司营收快速增长。3）AI大模型迭代升级加速，推动产业进入高速发展期。受益于大模型技术的快速革新以及各国政策的持续推动，全球AI产业驶入加速发展轨道，国内外科技巨头持续加大AI领域投入，带动相关训练 数据、算力需求快速增长，同时大模型应用落地各行各业，AI正逐渐成为关键生产力工具。 大湾区珠三角业绩表现：收入端，大湾区表现好于板块整体，实现营业收入同比增长8.39%，占板块整体收入比重26%，高于板块整体增速2.43个百分点，除中山增速放缓外，其他地区均实现增长提速；利润端，大湾区降幅显著小于板块整体，实现归母净利润同比减少6.37%，占板块整体利润比重30%，高于板块整体增速30.74个百分点，其中珠海利润大幅增长，广州利润降幅居前。 投资建议：维持“强于大市”评级。计算机板块的估值和基金持仓已处于历史底部，作为估值弹性贡献大于基本面的板块，技术、政策等供给端的持续发力有望催化估值修复，同时需求端好转叠加费用端改善，板块利润有望逐步好转。AI作为目前各国科技博弈的焦点，算力底座则是重要支撑，考虑到中美算力投资周期错位，国内算力建设和AI应用落地有望提速。同时，在政策加码下，自主可控将是科技产业的重要发展内涵，看好需求与供给双轮驱动下信创迎来重要拐点，建议关注中国长城、浪潮信息、德赛西威等，大湾区受益标的中国长城、神州数码、中望软件、德赛西威等。 风险提示：宏观经济下行；政策推进不及预期；下游需求疲弱等。 23-0923-1224-0324-0624-09 1M3M12M 绝对收益0.4%-12.3%-35.6% 相对收益5.0%-1.8%-20.0% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 严诗静分析师 资格证书：S0380520120001 联系邮箱：yansj@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-111 相关报告 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行情回顾：跌幅居末位，估值创新低4 业绩综述：二季度边际改善，盈利压力犹存5 （一）上半年：增收不增利，现金流恶化5 （二）二季度：收入利润边际改善9 细分板块11 （一）业绩比较11 1、上半年：信创收入利润均表现较好11 2、二季度：收入利润分化显著11 （二）重点赛道12 1、信创：国产替代深入推进，信创产品采购步入常态化12 2、车路云一体化：建设元年开启，路侧与车端共同发力13 3、人工智能：大模型迭代升级加速，推动产业进入高速发展期13 大湾区珠三角业绩表现14 投资建议16 风险提示16 图表目录 图12024年1-8月申万计算机指数走势4 图22024年1-8月申万一级行业指数涨跌幅4 图38月30日申万一级行业指数市盈率5 图4申万计算机指数市盈率及其分位值5 图52024年上半年计算机板块营业收入及其增速6 图62024年上半年计算机板块营业收入增速分布6 图72024年上半年计算机板块毛利率6 图82024年上半年计算机板块期间费用率6 图92024年上半年计算机板块其他收益及其利润占比7 图102024年上半年计算机板块投资收益及其利润占比7 图112024年上半年计算机板块信用减值损失7 图122024年上半年计算机板块资产减值损失7 图132024年上半年计算机板块归母净利润及其增速7 图142024年上半年计算机板块归母净利润增速分布7 图152024年上半年计算机板块扣非净利润及其增速8 图162024年上半年计算机板块扣非净利润增速分布8 图172024年上半年计算机板块应收账款8 图182024年上半年计算机板块存货8 图192024年上半年计算机板块现金流净额情况9 图202024年上半年计算机板块现金流净额营收占比9 图212024年二季度计算机板块营业收入及其增速9 图222024年二季度计算机板块营业收入增速分布9 图232024年二季度计算机板块毛利率10 图242024年二季度计算机板块期间费用率10 图252024年二季度计算机板块归母净利润及其增速10 图262024年二季度计算机板块归母净利润增速分布10 图272024年二季度计算机板块其他收益与投资收益10 图282024年二季度计算机板块经营活动现金流净额10 图292024年上半年细分板块营业收入增速中位数11 图302024年上半年细分板块扣非净利润增速中位数11 图312024年二季度细分板块营业收入增速中位数12 图322024年二季度细分板块扣非净利润增速中位数12 图332024年上半年大湾区珠三角计算机公司营收14 图342024年上半年大湾区珠三角计算机公司营收增速分布14 图352024年上半年大湾区珠三角各地计算机公司营收15 图362024年上半年大湾区珠三角各地计算机公司营收增速15 图372024年上半年大湾区珠三角计算机公司利润15 图382024年上半年大湾区珠三角计算机公司利润增速分布15 图392024年上半年大湾区珠三角各地计算机公司净利润15 图402024年上半年大湾区珠三角各地计算机公司净利润增速15 表12024年1-8月申万计算机A股个股涨跌幅前十名4 表22024年二季度末申万计算机A股基金重仓及加仓情况5 表3信创代表公司2024年上半年业绩13 表4车路云一体化代表公司2024年上半年业绩13 表5人工智能代表公司2024年上半年业绩14 行情回顾：跌幅居末位，估值创新低 指数方面，2024年1-8月，申万计算机指数下跌30.31%，跑输沪深300指数27.12个百分点，在31个申万一级行业中排名末位。2月6日-3月20日，受中央汇金公司将持续加大ETF增持力度、证监会出台稳定资本市场系列举措等资金面和政策面提振，叠加海内外大模型迭代频出、国务院国资委推动央企加快发展人工智能、英伟达业绩高增、低空经济政策引导加速等因素催化，申万计算机指数迎来强势反弹，期间累计涨幅41.28%，后随着财报披露，计算机板块一季度整体盈利水平呈现大幅下滑，在基本面预期疲软、风险偏好低迷的背景下，申万计算机指数于8月28日触达近十年最低点。 图12024年1-8月申万计算机指数走势图22024年1-8月申万一级行业指数涨跌幅 成交金额(百万元，右)计算机(申万)沪深300 10% 2 0% 1 -10% 1 -20% -30% 5 -40% 0 00,000 50,000 00,000 0,000 15% 银公 行用家 事用石 业电油 器石化 煤交 炭通有通非 运色信银 输金 属 金汽 融车电 子国建钢 防筑铁电基环机 军装 工饰 力础保械食农建 设化 备工 品房 设林筑美医纺 饮地传商 备牧材容药织社轻 料渔料产护生服媒贸会工 零 理物饰 售服制综算 计 务造合机 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 个股方面，申万计算机358只A股个股仅14只上涨、344只下跌。其中，涨幅前五分别为莱斯信息、荣科科技、理工能科、慧辰股份、淳中科技；跌幅前五分别为*ST威创、*ST银江、ST英飞拓、航天宏图、ST证通。 表12024年1-8月申万计算机A股个股涨跌幅前十名 涨幅前十 跌幅前十 证券简称 涨幅(%) 市值(亿元) 细分领域 证券简称 跌幅(%) 市值(亿元) 细分领域 1 莱斯信息 51.94 86.97 民航空管 1 *ST威创 -88.58 3.35 - 2 荣科科技 43.84 56.04 医疗信息化 2 *ST银江 -76.14 15.73 - 3 理工能科 25.72 57.44 电力信息化 3 ST英飞拓 -73.52 25.77 - 4 慧辰股份 25.50 25.08 数据分析 4 航天宏图 -68.84 34.38 遥感卫星 5 淳中科技 24.05 56.11 音视频显控 5 ST证通 -68.43 20.15 - 6 *ST有树 21.79 14.39 - 6 *ST龙宇 -65.46 17.72 - 7 思维列控 19.48 69.13 列车运行控制 7 ST峡创 -65.09 9.34 - 8 金溢科技 18.04 42.75 智慧交通 8 安恒信息 -64.45 31.06 网络信息安全 9 纳思达 10.16 353.15 打印机 9 古鳌科技 -64.31 21.47 金融科技 10 国网信通 10.11 198.05 电力信息化 10 ST汇金 -63.34 13.22 - 资料来源：Wind，万和证券研究所 估值方面，截至8月30日收盘，申万计算机指数市盈率（TTM，剔除负值）31.68倍，位列申 万一级行业第四，处于自2017年以来1%分位值，且于8月27日收盘创下新低。 图38月30日申万一级行业指数市盈率图4申万计算机指数市盈率及其分位值 PE(倍) 50 40 30 20 10 国防军工 电子综合计算机 美容护理医药生物机械设备社会服务商贸零售 传媒农林牧渔电力设备食品饮料 汽车通信 基础化工公用事业有色金属 环保建筑材料轻工制造房地产非银金融纺织服饰 钢铁交通运输家用电器 煤炭石油石化建筑装饰 银行 0 分位值(%，右)PE(倍) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021202220