淡季扰动致增速放缓，长期成长性仍持续看好

山东药玻（600529.SH）2024年第三季度财报点评

一、主要财务数据

• 总股本: 663.61百万股
• 流通股本: 663.61百万股
• 市价: 25.88元
• 市值: 17,174.33百万元
• 流通市值: 17,174.33百万元

二、业绩概览

• 2024年前三季度:

  • 营业收入: 38.3亿元，同比增长4.1%
  • 归母净利润: 7.2亿元，同比增长17.3%
  • 扣非归母净利润: 6.9亿元，同比增长16.7%
  • 经营活动现金净流量: 8.1亿元，同比增长11.8%

• 2024年第三季度:

  • 营业收入: 12.4亿元，同比下降1.0%，环比下降6.0%
  • 归母净利润: 2.5亿元，同比增长7.2%，环比下降3.6%
  • 扣非归母净利润: 2.3亿元，同比增长4.3%，环比下降4.5%

三、毛利率与净利率

• 2024年前三季度:

  • 销售毛利率: 32.1%，同比增长3.9个百分点
  • 销售净利率: 18.8%，同比增长2.1个百分点
  • 扣非净利率: 18.0%，同比增长1.9个百分点

• 2024年第三季度:

  • 销售毛利率: 31.6%，环比下降2.5个百分点
  • 销售净利率: 19.8%，同比增长1.5个百分点

四、主要影响因素

• 季节性因素: 第三季度药企检修时间较长，导致营收增速放缓。
• 产品结构: 中硼硅模制瓶发货占比下降，影响毛利率。

五、行业前景

• 中硼硅模制瓶: 随着一致性评价与集采的持续推进，中硼硅模制瓶产品出货有望保持较快增长。
• 长期成长性: 尽管第三季度出现季节性扰动，公司长期成长性仍然被看好。

六、财务健康状况

• 现金流: 收现比和净现比均保持高位水平，表明公司现金流回收能力强。
• 负债情况: 资产负债率和有息负债率较低，财务结构稳健。

七、投资建议

• 评级: 买入（维持）
• 目标价: 当前股价PE为18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目投建低于预期
• 集采进度不及预期
• 原燃料价格波动超预期
• 竞争加剧超预期
• 报告使用信息滞后或更新不及时的风险