电解铝实现100%权益，铝加工海外开拓成果显著

中孚实业（600595.SH）2024年第三季度财报总结

基本财务数据

• 总股本：4,009.43百万股
• 流通股本：4,007.91百万股
• 市价：3.24元
• 市值：12,990.55百万元
• 流通市值：12,985.61百万元

财务表现

• 2024年前三季度：营业收入167.33亿元，同比增长22.65%；归母净利润7.27亿元，同比下降8.37%。
• 2024年第三季度：营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，同比增长15.74%；归母净利润2.84亿元，同比下降25.25%，环比下降28.99%。

业务分析

• 电解铝：第三季度电解铝产量18.29万吨，前三季度累计产量54.82万吨。利用丰水期低价电价降低成本，提升盈利能力。
• 铝精深加工：销量同比增长19.78%，出口销量增长83.15%；前三季度累计销量47.29万吨，同比增长36.05%，出口销量增长88.04%。
• 再生铝：年产50万吨铝循环再生项目首期15万吨UBC合金液项目进入试运行阶段，向铝精深加工项目提供产品。

产能与权益

• 电解铝权益：拟收购股东豫联集团持有的中孚铝业24%股权，收购后持股比例提升至100%，电解铝权益产能从63万吨提升至75万吨。

行业展望

• 供需格局：铝土矿资源价值重估，电解铝环节“类资源”属性凸显；新能源需求推动电解铝需求回升。
• 长期景气度：预计电解铝产业链景气度将持续上升，铝全产业链正经历资源属性重估下的价格重塑。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2024/2025/2026年净利润分别为10/16/20亿元，对应PE分别为12.4/8.0/6.4倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 商品价格波动、项目建设不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。