多行业联合再论财政发力

西南观点 1.食饮：继续推荐白酒板块和大众品龙头 会议强调扩张性财政政策、结构性减费降税、扩大内需、加强民生保障，置换及化债等一系列扩张性财政政策，加强逆周期调节，对于食饮正向： 1）白酒：中长期看具备较好的配置价值 白酒自身的行业属性并未发生大的变化，行业内部逻辑依然成立。2023年规模以上白酒企业收入7563亿元，利润总额2328亿元，产量629万吨，上市公司市占率分别为53.5%、91.6%、23.7%，产量市占率依然偏低，即使加上全国和区域名酒，产量市占率估计在35%左右，依然有大量的中小酒厂存在；比如山东、河南区域，当地地产酒量依然很大。目前，白酒竞争格局基本形成强者恒强的格局，名酒通过品牌文化、价格带宽度覆盖下移、渠道深耕和下沉以及消费者认知度提升，名酒市占率提升依然是长期趋势。白酒升级只是短期受到影响，中长期升级的趋势并未发生变化。2022年下半年以来，消费有所承压，即使在这样的情况下，2022年、2023年白酒整体吨价依然是提升的，只是短期升级的节奏受到一定影响，未来随着消费复苏、名酒市占率提升，白酒升级趋势并未发生变化。中长期看白酒主力饮酒人群相对稳健。我们统计了人口结构，白酒主力饮酒人群（20-60岁）数量在未来10年不会发生明显的下降，依然是较为稳健的状态。深度调整后，白酒估值已处于历史低位。目前看，一线名酒24年估值仅14-24倍，预计收入、利润依然有双位数增长；地产酒估值普遍在20倍以下；整体行业估值处于历史低位，中长期值得重配。 2）大众品：推荐各子板块龙头 啤酒：即使在消费升级趋势放缓的当下，产品结构持续升级仍为行业高端化提供充足动能，24H1啤酒龙头吨价依然呈现提升态势，但受同期高基数影响，行业整体销量承压明显，受需求复苏较弱及雨涝天气频繁影响，量增存在压力；随着经济好转，啤酒销量稳健、吨价提升值得期待。 乳制品：短期看，乳制品公司利润弹性已释放：a）上游牧业产能释放叠加乳制品消费需求平稳，原奶价格下行，全年奶价仍将保持低位。b）乳制品企业费用投放效率普遍提高，进一步提高盈利水平。中长期看，乳制品板块整体盈利有望持续向上：a）牧业规模化程度加大，供给端非理性行为引起原奶价格波动的因素逐渐消退，原奶价格有望企稳。b）乳制品消费升级仍有空间，随着消费逐渐复苏，高端白奶、高端鲜奶等产品更受消费者欢迎，产品结构将持续改善。 调味品：随着B端餐饮行业复苏以及C端调味品健康化趋势持续，行业格局将持续改善。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+社会餐饮复苏，抗周期能力较强，产品结构升级和集中度提升两大增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业。 速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业长期维持双位数增长，而龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升。 2.轻工：布局内需顺周期，优选家居、造纸 1）家居品类：虽然短期仍处于地产需求收缩导致的增长困境中，但在9月以来地产、金融相关政策密集出台及以旧换新等政策刺激下，需求端有望见底回升。行业加速分化和集中度提升的趋势仍在持续推进，相关龙头个股有望在行业出清背景下受益。 2）造纸：由于前期造纸需求相对较弱，当前各类纸种的企业库存和渠道库存均处于低位水平。在经济基本面逐步修复后，各类纸价有望迎来上行，纸企盈利能力有望企稳回升。优选供需格局较好、价格相对坚挺的文化纸标的，关注盈利弹性较好的特种纸和白卡纸标的。 3.地产：三方面举措支持推动房地产市场止跌回稳 财政部提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。具体措施主要涉及三个方面： 1）允许专项债券用于土地储备。主要是考虑到当前各地闲置未开发的土地相对较多，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目。此前自然资源部已经发文明确，对于收回收购土地用于保障性住房的，可通过地方政府专项债券等资金予以支持，央行也表示进一步明确研究对有条件的企业市场化收购房企土地的资金支持政策，且必要时提供再贷款支持。本次财政部进一步明确允许专项债用于收购存量土地，相关配套资金有望加速跟进，支持房企合理退地，推动房地产市场供需平衡，缓解房企流动性压力。 2）支持收购存量房，优化保障性住房供给。收购存量商品房用于保障房的资金来源，此前主要是央行3000亿元保障性住房再贷款，本次财政部明确地方政府专项债可用于收购存量商品房，进一步拓宽了资金来源，此外保障性安居工程补助资金是用来支持以新建方式筹集保障性住房的房源，此次对支持的方向进行优化调整，适当减少新建规模，更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。 通过这两项措施，既可以消化存量商品房，促进房地产市场的供需平衡，又可以优化保障房的供给，满足中低收入人群的住房需求。 3）及时优化完善相关税收政策。正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。下一步，还将进一步研究加大支持力度，调整优化相关税收政策，促进房地产市场平稳健康发展。当前各地正在加快落实取消普宅标准的相关政策，相关税收政策需要明确，未来预计在优化契税政策、提升购房利息抵扣个税额度等方面可能进一步优化，降低居民购房成本。 在中央“促进房地产市场止跌回稳”的定调下，预计四季度房地产“一揽子”配套政策有望加速落地，受益于政策带来的预期改善，地产板块短期内有反弹性机会，9月底一线城市接连出台楼市新政以来，地产销售呈现一定修复迹象，后续仍需观察销售数据对政策有效性的验证。建议关注受益于收储流动性改善相关标的，以及地方平台相关标的。 4.电新：财政支持设备更新，电网投资确定性高 1）光伏：a）2024年，在组件价格触底及全球经济恢复双重影响下，全球光伏装机有望实现快速增长；b）N型技术将替代Perc成为主流技术，相关技术企业受益；c）各环节产能快速释放进入尾声，供给环节有望出现结构性机会；d）我们看好格局优化后，需求快速增长带来的beta机会。以及各环节具备成本与规模优势的龙头企业。 2）锂电池：a）2024年，预计海外EV销量增速30%以上，国内EV销量增速20%左右，成长性仍在；b）产业链整体供需情况仍然较为宽松，产能利用率偏低，但由于不同梯队企业成本差异，行业盈利能力预计已经触底；c）关注各环节出海进度，短期海外或出现供需错配；d）关注前驱体环节一体化进程，看好三元材料中远期市占率反弹；e）消费锂电需求有望反弹，带动相关板块beta机会。 3）电力设备：a）新能源并网需求拉动电网投资。国内特高压建设进入高峰期，相关电网设备公司未来3年盈利增长确定性高；b）电网投资侧重配用电为长期趋势，建议关注二次设备及一二次融合设备需求提升；c）新型电力系统带动电网智能化升级趋势明确，建议关注相关智能表计，电网通信、软件企业；d）海外电网投资需求提升，建议关注有出口的相关公司；e）柔性直流，液冷超充充电桩等技术应用落地，建议关注相关产业链公司。 4）储能：a）受益新能源渗透率提升，储能有确定成长性，国内招标规模向好，海外市场对公司盈利至关重要；b）海外市场来看，欧美远期需求无虞，欧洲大储有望接力前期户储景气度；美国储能月度数据现环比改善，同时等待降息落地后美储装机需求释放，建议关注出海实力突出企业；c）国内市场来看，景气度持续向好，但产能严重过剩、出清仍需等待节奏，整体系统价格已处于底部，但反弹时点还需观察，构网型储能政策支持+需求显现，有望解决弱电网痛点，同时构网型有望提振PCS单价，建议关注构网型技术储备、电网协调能力较强的企业。 5）风电：a）陆风受并网影响，整体装机进度低于预期，预计2024年下半年开始改善；b）海风政策积极信号频出，广东、福建竞配落地加速产业发展。江苏等省份后续亦有望开启竞配，中长期向好趋势不改；c）国内企业具备成本优势，出海逻辑通顺，风机、塔筒节奏较快，受益海外需求稳增打开增长空间。 6）工控：a）工控企业订单拐点在即，2024年有望迎复苏；b）短期国产替代仍为主线，建议关注中大型PLC突破。中长期看好工控一体化出海抢占市场份额，海外布局存在先发优势；c）下游新能源需求维持较好增速，叠加人形机器人及未来更多领域拓展，建议关注相关题材公司。 5.机械：布局确定性，聚焦新经济 1）通用设备：2024年是制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库切换的窗口期；但短期制造业需求依然不足。库存周期是通用设备投资最有效方法论，制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库阶段过渡，通用设备订单改善和估值中枢上移。当前国内弱需求、通用设备周期筑底、政策发力背景下，需求预期改善。 2）轨交装备：2024年轨交投资维持高位且具有持续性，下半年是铁路投资加速窗口期，叠加新一轮大规模设备更新政策影响，2024年下半年铁路装备将有望迎来订单与估值双升。2024年1-8月全国铁路固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，预计全年投资增速维持10%左右。 3）工程机械：短期国内数据边际改善，海外出口数据超预期，中长期国内需求筑底，国际化战略稳步推进。全球工程机械万亿市场，2024年国内筑底企稳，龙头企业海外战略进入收获期，电动化趋势加强。中长期维度，2024年是工程机械布局最佳窗口期，国内挖机销售持续超预期。重点推荐核心主机厂和零部件公司。 4）新经济：政策重点支持低空经济和人形机器人等新产业方向，建议积极布局。 2024年是人形机器人小规模量产的元年，国内人形机器人产业化加速推进，建议从三个路径、五个方向选股，布局优先卡位的产业链核心标的。低空经济万亿市场，建议优先布局产业链核心标的。 5）细分领域的α机会：除以上重点提及的板块性和方向性机会以外，即轨道交通、油服行业、工程机械、出口链、新经济等方向以外，同时建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有α机会的行业龙头。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格变动风险；高端技术研发不及预期；高端酒价格或大幅下滑；地产需求不及预期的风险；光伏装机增速不及预期；新技术量产进度不及预期；新能源车销量不及预期；风电产业链利润下滑超预期。