一周观点
- 货币政策： 央行重提“保持流动性合理充裕”，四季度降准可期，以满足地方政府债发行和促进物价回升的需求。宽松的货币政策可能对人民币汇率造成压力，央行容忍度有所提升，更多通过预期管理实现汇率均值回归。货币供应量统计口径将进一步完善，利率调控将更为重要。由于存款利率高企导致净息差收窄，降息和贷款利率下调受阻，预计类似“手工补息”的监管将持续。
- 美债收益率： 美联储降息步伐或将放缓，特朗普政府政策对通胀的影响尚不明确。美国10月ISM非制造业PMI创两年新高，但制造业PMI持续下行，就业数据无实质性变化。大选宽财政预期下，美债收益率长端可能磨顶。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪： 货币市场利率化，利率债发行量增加。
- 宏观数据跟踪： 国内CPI、PPI维持低位，钢材价格上行，LME有色金属期货价格下行，焦煤、动力煤价格上行，蔬菜价格指数上行，RJ/CRB商品及南华工业品价格指数上行，布伦特原油、WTI原油价格上行。国际方面，美国10月ISM制造业PMI收缩，非制造业PMI上升，首次申请失业救济人数和持续领取失业金人数上升。
地方债一周回顾
- 一级市场： 本周地方债发行89只，发行金额117.22亿元，新增一般债12.27亿元、再融资债104.95亿元，无新增专项债，偿还量382.04亿元，净融资额-264.82亿元。
- 二级市场： 存量45.72万亿元，成交量2901.20亿元，换手率为0.64%。江西省、浙江省和广东省交易活跃，10年期、30年期和7年期地方债成交活跃。
- 本月发行计划： 多省发行计划公布。
信用债市场一周回顾
- 一级市场： 本周信用债发行230只，总发行量1,750.55亿元，总偿还量1,852.48亿元，净融资额-101.93亿元。城投债发行566.74亿元，偿还738.49亿元，净融资额-171.75亿元；产业债发行1,183.81亿元，偿还1,113.99亿元，净融资额69.82亿元。
- 发行利率： 短融、中票、企业债收益率上行，公司债收益率下行。
- 二级市场： 成交额4227.97亿元。
- 到期收益率： 国开债、短融中票、企业债、城投债收益率上行。
- 信用利差： 短融中票信用利差全面走扩，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差总体收窄。
- 等级利差： 短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差总体走阔。
- 交易活跃度： 工业行业债券交易量最大，达4064.81亿元。
- 主体评级变动： 3位发行人主体评级调高。
风险提示
- 宏观经济增速不及预期
- 政策力度不及预期
- 地缘风险超预期
