宏观点评：10月通胀：美联储落子何处？

美国10月通胀分析

一、整体通胀表现

• CPI：10月美国CPI同比2.6%，环比0.2%。
• 核心CPI：10月核心CPI同比3.3%，环比0.3%。
• 能源价格：10月能源价格下跌，解释了整体CPI低于核心通胀的原因。
• 核心商品：10月核心商品延续负增长，同比降幅维持-1.2%，环比下降0.2个百分点至0%。

二、核心服务通胀

• 住房通胀：10月住房通胀环比上涨0.4%，同比上涨4.9%。
• 其他核心服务：医疗保健、运输服务和教育及通讯服务涨势放缓，分别下降至0.4%、0.4%和-0.2%。休闲服务和杂项个人服务环比上涨至0.7%和0.3%。

三、商品通胀

• 核心商品：10月核心商品延续负增长，同比降幅维持-1.2%，环比下降0.2个百分点至0%。
• 二手车价格：10月二手车价格环比上升1.4个百分点至2.7%，成为核心商品中涨幅最大的分项。这主要是由于飓风（海伦和米尔顿）的扰动增加了对汽车和零部件更换的需求。

四、政策展望

• 长期通胀预期：长期通胀预期上升可能导致美联储推迟降息时机或前移降息节奏。
• 退出量化紧缩（QT）：预计2025年上半年QT将结束，准备金和ONRRP加总规模回落至GDP的10%。

关键数据汇总

• CPI同比：2.6%
• 核心CPI同比：3.3%
• 核心商品同比：-1.2%
• 住房通胀环比：0.4%
• 二手车通胀环比：2.7%

风险提示

• 全球通胀超预期上行
• 美国经济提前进入显著衰退
• 巴以冲突局势失控
• 美国银行危机再起金融风险暴露