供需偏平衡，甲醇延续波动态势

大宗商品研究所张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542024年11月 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 1、核心观点及交易策略 观点：原料煤方面，煤矿开工率维持高位，截止11月8日，鄂市煤矿开工率70%，榆林地区煤矿开工率50%，鄂尔多斯地区煤矿开工率整体平稳，榆林地区开工率恢复至高位，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量维持在400-410万吨之间，需求略有下滑，坑口价弱势回调。供应端，当前煤价弱势盘整，西北主力企业竞拍价格围绕在1960-1970元/吨左右，煤制利润尚可，同比依旧中性，煤制甲醇开工率高位运行，当前煤单醇开工率持续维持在98%以上的历史高位运行，国内供应宽松。进口方面，随着国际价格暂稳，进口窗口再次打开，但随着部分地区开始限气，国际开工率大幅下滑，预计未来到港量有所减少，不过短期内到港量依旧维持高位，需求接近顶峰，库存继续累库为主。国际开工率高位回落，伊朗日均产量将至3万吨/日以下，预计本月进口量高位稳定，下个月进口将逐渐缩减。需求端，MTO开工率持续在92%以上的高位运行，华东地区除常州富德30万吨MTO停车以外，其余均满负荷运行；传统需求开工率整体高位稳定，国内需求边际增量有限。综合来看，当前，国内大宗商品有所分化，化工品整体受原油影响更大，随着中东紧张局势暂时得到缓解，原油延续震荡，从甲醇自身基本面来看，当前需求边际增量有限，而供应端整体持续高位运行，叠加港口库存继续累库，内地企业出货压力仍存，压制近端价格不断回落。但远期中东地区不缺性仍存，同时国际冬季天然气限气影响，导致近弱远强格局暂未改变。美国大选落地，美联储降息25个基点，符合市场预期，但国内财政政策基本符合预期，大宗商品集体弱势下跌，而供应端伊朗地区多套装置停车，加剧供应端进口风险，在国内财政政策未落地之前，波动加剧，单边建议观望为主。 交易策略：单边，观望；套利：观望；场外，观望 2、核心数据周度变化 供应-国内：国内甲醇整体装置开工为75.03%，较上周提升0.04个百分点，西北地区的开工负荷为85.82%，较上周持平，西南、华东地区开工负荷下降，但华北开工负荷提升。截至11月7日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为66.24%，较上周上涨0.06个百分点。 供应-国际：国际甲醇周度产量为975324吨，较上周窄幅增加5820吨，装置产能利用率为70.02%，开工率窄幅上探0.42%。本周装置变动有：据了解，伊朗Arian（BCCO）已给予停车；另有其他区域计划重启的非伊装置本网先给予重启，具体待跟踪。 供应-进口：进口到港量为39.65万吨；其中，外轮在统计周期内37.46万吨（显性25.86万吨，非显性11.6万吨，其中江苏显性11.2万吨）；内贸船周期内补充2.19万吨，其中江苏1.06万吨，广东1.13万吨。 需求-MTO：国内MTO开工率92.67%，山东烯烃企业负荷稍有降低，多数企业装置运行稳定，维持MTO行业整体高位震荡。华东地区MTO开工率88.12%，较上周跌0.70个百分点，部分装置负荷略有调整。 需求-传统：二甲醚产能利用率9.89%。周内装置多维持前期负荷运行，故产能利用率持稳。醋酸产能利用率93.26%，顺达、天碱装置降负荷运行，其他装置多保持前期负荷，因此本周产能利用率窄幅走低。甲醛开工率提升至37.84%，山东部分企业提负荷，其余装置暂无波动。 库存-企业：甲醇生产企业库存42.14万吨，较上期减少2.05万吨，样本企业订单待发34.82万吨，较上期增加4.43万吨，涨幅14.56%。 库存-港口：甲醇港口库存在120.64万吨，较上一期数据增加1.86万吨。其中，华东地区窄幅去库，库存减少0.35万吨；华南地区累库，库存增加2.21万吨。 估值：利润方面，西北地区化工煤整体窄幅波动，甲醇价格宽幅波动，内蒙地区煤制甲醇盈利250元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利200元/吨，价差方面，港口-北线价差500元/吨，港口-鲁北价差230元/吨。MTO持续亏损；基差弱稳。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 2、现货价格：太仓2490（-10），北线1970（+20） 3、仓单与套利 4、基差 5、运费 6、区域价差 7、煤价 8、利润 12、MTO精细化利润 13、传统下游利润 14、甲醇供应-开工率 14、甲醇供应-国际 15、甲醇供应-国内产量 17、传统下游开工率 18、下游库存 19、港口库存（卓创） 20、港口库存（隆众） 21、港口可流通货源 22、样本企业库存 23、样本企业订单代发量 24、进口 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn