铝日报：供需紧平衡延续，氧化铝价格偏强运行

期货研究报告|铝日报2024-05-10 供需紧平衡延续，氧化铝价格偏强运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负 荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，4月间外盘铝价受俄铝制裁影响扰动较大，国内铝价亦随外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满 产、高产意愿强烈。据SMM调研了解，有印度进口铝土矿将抵达中国港口，但印度铝土矿是否能持续供应中国市场尚未可知。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日上涨190元 /吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-60元/吨；中原A00铝价录得 20440元/吨，较上一交易日上涨190元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨 10元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录得20490元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-90元/吨。 铝期货方面：5月9日沪铝主力合约2406开于20405元/吨，收于20600元/吨，较上一 交易日收盘价上涨185元/吨，涨幅0.91%，全天交易日成交136454手，较上一交易日 减少55660手，全天交易日持仓190260手，较上一交易日减少3257手。日内价格偏 强震荡运行，最高价达到20695元/吨，最低价达到20365元/吨。夜盘方面，沪铝主力 合约2406开于20600元/吨，收于20655元/吨，较昨日午后收盘价上涨55元/吨，夜间价格偏强运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏偏慢。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel讯，华东市场铝价坚挺，部分 中间商追涨交付长单，下游则延续按需补货节奏，整体成交积极性尚可；中原市场需 求方畏高压价意愿强，随着盘面走强，部分持货商下调报价�货，需求偏弱观望情绪浓厚，整体成交一般；华南市场在货商逢高积极�货变现，下游畏高观望少采，整体成交转弱。 3月份开始云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，近期云南全面释放电力， 合计释放电力负荷超120万千瓦，合计可保证近80万吨电解铝复产。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，不过铝线缆开工维持较好增长态势。 库存方面，截止5月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.80万吨，较上周同期 #N/A。截止5月9日，LME铝库存较前一交易日减少0.27万吨，较上周同期减少 0.94万吨。 氧化铝现货价格：5月9日SMM氧化铝指数价格录得3658元/吨，较上一交易日上涨 30元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得405美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨。 氧化铝期货方面：5月9日氧化铝主力合约2406开于3710元/吨，收于3797元/吨，较 上一交易日收盘价上涨80元/吨，涨幅2.15%，全天交易日成交172086手，较上一交 易日增加63505手，全天交易日持仓50837手，较上一交易日增加1486手，日内价格 震荡运行，最高价达到3815元/吨，最低价下降到3705元/吨。夜盘方面，氧化铝主力 合约2406开于3797元/吨，收于3760元/吨，较昨日午后收盘下跌30元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于上周点炉复产，上周初已有成品产�。进口铝土矿以长单供应为 主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。据SMM调研了解，有印度进口铝土矿将抵达中国港口，氧化铝含量46%，二氧化硅含量6%，但印度铝土矿是否能持续供应中国市场尚未可知。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计 划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向 好，云南于4月中旬再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，近期云南全面放开电力用于电解铝复产。5月份氧化铝需求或稳定增加。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨5 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨5 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨5 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨5 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨6 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨6 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨6 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%7 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%7 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%7 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%7 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/9 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1