甲醇周报：成本抬升叠加供需好转，延续偏强态势

甲醇周报 成本抬升叠加供需好转，延续偏强态势 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年2月24日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：近端供应恢复依旧偏慢、外盘装置重启不及预期导致进口延续缩量以及元宵节后传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，05合约当下的基本面并不悲观。目前期现基差位于近5年最高位，前期因兑现煤价下行而表现偏弱是有一定的情绪性超跌溢价在里面的，且可待煤价企稳后逢低做多05合约，关注近期宁波富德60万吨/年MTO装置检修的兑现情况。 本周走势分析：截止至2.24日盘收盘，甲醇主力合约报收2671元/吨，环比上周上涨111元/吨，涨幅在4.34%。矿难助推煤价大幅反弹叠加春检计划逐步流出，库存压力进一步减轻的情况下甲醇周内大幅上行。 本周主要观点：在近端供应恢复偏慢、春检逐步开启、进口延续缩量以及新兴需求有边际增加等利多驱动下，甲醇供需基本面预期好转。目前期现基差依旧位于近5年最高位，叠加做多煤炭资金的影响，甲醇期价仍将维持偏强态势，建议05合约前期多单继续持有或者逢回调做多。 风险提示：内地和伊朗甲醇装置提前重启；传统下游恢复不及预期；MTO装置超预期停车；煤炭价格大幅下跌 周度重点 02 80% 全国甲醇开工率 85% 煤制甲醇开工率 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 202120222023 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2021 2022 2023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 85% 75% 65% 55% 数据来源：卓创资讯 全国甲醇整体装置开工率为66.48%，较上周减少0.18%，同比偏低；西北地区的开工率为75.69%，较上周减少0.33%，同比偏低。 煤制甲醇开工率70.10%，较上周增加0.22%，同比偏低；天然气制甲醇开工率47.12%，与上周持平，同比基本持平；焦炉气制甲醇开工率63.96%，较上周减少0.19%，同比偏高。 2月底、3月初将迎来西北气头装置和部分煤头装置的集中恢复，短期内供应将有所增加。但受煤价企稳反弹影响，供应回升的节奏或将偏缓。与此 同时，3月春检逐步开启，榆林兖矿一期及内蒙古荣信二期计划3月中旬开始检修，将对冲气头和煤头装置重启所带来的供应增量。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 2000 1500 1000 500 内蒙阿拉善盟左旗新井煤矿前几日突发坍塌事故，重要会议前夕煤矿安监力度或将有所加强，短期煤炭供应将受到一定影响，煤价继续上涨概率较大。成本端持续抬升的情况下甲醇生产利润再度下滑，或将导致供应端回归不及预期。 0 -500 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 除中国以外的甲醇国际日度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 伊朗地区气温回升较快，基本与往年同期处于同一水平。伊朗ZPC和Kimiya两套165万吨/年甲醇装置重启预期较强。伊朗甲醇装置的恢复进度已明显慢于往年，考虑到船期及运力影响，3月进口端将延续缩量。 西北地区企业库存（万吨） 全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 202120222023 内地企业总库存较上周减少5.29万吨，在41.12万吨，环比大幅减少11.41%，同比偏低。西北地区企业库存较上周减少4.25万吨，在24.95万吨，环比减少14.55%，同比偏低。除华东和东北地区库存上升外，其余地区库存均下降。甲醇内地订单量在27.90万吨，较上周增加2.51万吨，涨幅高达9.9%，同比偏低。 周内上游企业整体出货较好，且本周是长约提货最后一周，企业多加快装车速度，导致本周库存大幅下跌。目前煤炭止跌反弹，对甲醇市场多有支撑，且传统下游需求逐步恢复，易商及下游采购心态较好，预计下游库存或维持 数据来源：同花顺，Mysteel 低位水平。 2.5MTO开工率大幅回落，沿海MTO装置亏损幅度有所收窄 100% 新兴需求MTO开工率 120% 外采甲醇MTO开工率 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 国内甲醇制烯烃装置开工率在74.71%，较上周减少5.54%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率在57.6%，较上周大幅下降10.22%，同比偏低。 宁波富德60万吨/年MTO装置于上周末停车后预计在2月底恢复，中原大化20万吨/年MTO装置3月有重启计划，新兴需求边际将有所改善。但受轻烃投产影响，浙江兴兴在05合约前有停车预期，MTO装置利润不佳对新兴需求仍有压制作用。。 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 700 202120222023 600 500 400 300 200 100 0 100 200 甲醛开工率环比增加2.4%，醋酸开工率环比增加2.73%，MTBE开工率环比增加2.45%，二甲醚开工率环比减少0.67%，传统下游加权开工率增加2.11%至51.27%，同比偏高。传统需求呈现稳步复苏的状态。 - - -300 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 主港库存在72.1万吨，较上周下降4.3万吨，跌幅达5.63%，同比偏低。进口船货实际卸货有限且刚需提货尚可，本周港口延续去库。 到港量为21.86万吨，较上周下跌1.86万吨，环比跌幅7.84%，周期内进口船只密度有限，整体卸货速度一般，部分内贸船货增量补充港口供应。 0 传统下游厂家采购量（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 1060 540 020 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在4.02万吨，环比增加0.29万吨，同比偏高。MTO企业采购量在25.39万吨，环比增加6.16万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在14.24万吨，环比增加0.27万吨，同比基本持平。MTO企业库存在60.8万吨，环比增加1.0万吨，同比基本持平。 2850 甲醇期限结构（元/吨） 2850 甲醇期限结构（元/吨） 2750 2650 2550 2450 2750 2650 2550 2450 江苏现货价格MA305MA309MA401 2023.2.232023.2.162023.2.9 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 主力合约港口基差（元/吨） 2023.2.232023.2.162023.2.9 周内太仓甲醇基差走弱，有5-9反套头寸阶段入场。成本逻辑或仍存惯性炒作时间，但仍需谨防下游利润压制对价格上涨的抵触。 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 550 500 450 400 350 300 250 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 120 80 40 0 -40 150 100 50 0 -50 -100 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） 甲醇05-09价差（元/吨） MA105MA205MA305 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2105-21092205-22092305-2309 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 05PP-3MA（元/吨）PP/3MA 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 数据来源：同花顺 2850 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2850 2750 2650 2550 2450 2750 2650 2550 2450 江苏现货价格MA305MA309MA401 20000 2023.2.232023.2.162023.2.9 仓单数量（张） 2023.2.232023.2.162023.2.9 10000 0 202120222023 供需基本面数据 04 80% 75% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 数据来源：卓创资讯 202120222023 85% 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 70% 75%55% 65% 55% 70% 焦炉气制甲醇开工率 40% 25% 10% 60% 50% 40% 30% 1000 500 0 -500 -1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）煤制甲醇盘面模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1500-1000 202120222023202120222023 2000 川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2500 15002000 1000