公司事件点评报告：三季报业绩同比大幅提升，显示模组业务有望受益于屏幕极窄边框化趋势

2024年11月13日 三季报业绩同比大幅提升，显示模组业务有望受益于屏幕极窄边框化趋势 —隆利科技（300752.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 证 券研究报 告 公 司研究 基本数据2024-11-12 困 了 ， 市场表现 (%)隆利科技沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 隆利科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入9.41亿元，同比增长31.85%；实现归母净利润 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：何鹏程S1050123080008hepc@cfsc.com.cn 0.77亿元，同比增长7191.87%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长493.58%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 19.91 45 225 154 日均成交额（百万元） 8.44-20.22 93.92 投资要点 ▌24Q3业绩表现亮眼，盈利能力同比增长显著 2024Q3公司实现营业收入3.21亿元，同比增长2.08%，环比下降0.89%；归母净利润0.27亿元，同比增长112.18%，环比下降9.77%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长222.04%，环比下降14.22%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率18.44%，同比上升4.69pct；实现销售净利率8.41%，同比上升4.37pct。 ▌手机边框极窄化已成趋势，行业巨头下场布局 随着新兴消费电子技术的不断发展以及人们生活水平的不断提高，消费者对大尺寸屏幕显示要求越来越高。同时，边框的缩窄能够显著提升消费者对于大屏产品的使用体验。背光显示模组作为液晶显示模组必备的关键配套组件对产品的性能以及外形设计起到重要的影响。目前，背光显示模组正朝着超窄边框化、轻薄化、异常化、高亮化以及节能环保化的方向发展。手机行业巨头纷纷将手机设计趋势聚焦在极窄边框上。想要实现窄边框设计，显示模组也需要进行相应地升级，使得手机在满足窄边框提升美感和视觉体验的同时满足显示排线和边框之间的关系。从终端厂商布局来看，Apple、OPPO和小米等行业巨头纷纷推出窄边框手机，比如，Apple推出“迄今为止最窄的屏幕边框”的iPhone16Pro系列；OPPO在屏幕封装工艺上投入了1亿元，历时三年才实现了技术突破，推出FindX8系列采用1.45mm的极窄边框技术；小米也推出1.38mm的极窄边框技术。我们认为在技术与美学的双重驱动下，超窄边框手机将成为手机未来发展的主要方向之一。 ▌显示模组领域技术领先，消费电子及汽车领域双重布局 公司主营业务为背光显示模组，主要产品包括LED背光显示模组、Mini-LED背光显示模组。目前，公司已获得了国内外大型液晶显示模组企业、Tier1厂、VR企业等的认可，处于国内背光显示模组行业前列。在技术方面，公司在新型显示领域积累深厚，已自主研发并掌握了超薄超高亮度LGP压缩模技术、超短光程背光模组技术、线光源（COB）背光模组技术、异形背光模组技术、LGP光学设计和微结构设计加工技术等，不断升级超薄、高亮、窄边框、高色域及全面屏等显示技术。此外，公司布局了行业前沿技术Micro-LED技术和相关专利，参与行业标准的制定，参与制定了《Mini-LED背光组件通用技术规范》《MiniLED背光发展白皮书》 《MiniLED背光发展白皮书》等标准。目前，公司已开发出可应用于车载显示、平板电脑、笔记本电脑、电视、显示器以及智能穿戴等领域的相关产品，已向部分车载客户、VR客户、消费类客户等批量出货。公司主要客户包括华为、小米、vivo、OPPO、三星、京东方、深天马、TCL集团等。公司在背光显示模组领域技术领先，我们认为公司后续有望凭借核心技术优势不断推动产品创新、升级，快速响应市场对于屏幕升级的需求，布局消费电子和车载屏幕领域，公司业绩有望持续提升。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、19.86、24.11亿元，EPS分别为0.44、1.10、1.78元，当前股价对应PE分别为45.2、18.1、11.2倍，我们认为公司作为国产显示模组行业领导者，有望受益于下游消费电子以及车载屏幕迭代升级的趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 全球宏观经济波动加大；消费电子行业复苏不达预期；原材料价格上涨等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,026 1,311 1,986 2,411 增长率（%） -18.0% 27.7% 51.6% 21.4% 归母净利润（百万元） 46 99 248 400 增长率（%） -113.8% 116.6% 150.4% 61.4% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.44 1.10 1.78 ROE（%） 4.2% 8.4% 17.7% 23.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,026 1,311 1,986 2,411 现金及现金等价物 342 588 739 1,027 营业成本 892 1,073 1,534 1,765 应收款 497 434 479 515 营业税金及附加 6 7 10 12 存货 94 98 97 97 销售费用 13 14 20 22 其他流动资产 201 132 201 244 管理费用 51 50 58 60 流动资产合计 1,134 1,253 1,516 1,883 财务费用 1 -12 -15 -22 非流动资产: 研发费用 52 67 101 123 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 117 119 164 183 固定资产 365 340 318 297 资产减值损失 14 0 0 0 在建工程 67 67 67 67 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 76 72 68 65 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 51 112 279 451 其他非流动资产 150 150 150 150 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 658 630 603 578 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,791 1,882 2,119 2,461 利润总额 51 112 279 451 流动负债: 所得税费用 6 13 32 51 短期借款 50 50 50 50 净利润 46 99 248 400 应付账款、票据 443 447 469 467 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 130 130 130 130 归母净利润 46 99 248 400 流动负债合计 624 629 653 651 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -18.0% 27.7% 51.6% 21.4% 归母净利润增长率 -113.8% 116.6% 150.4% 61.4% 盈利能力毛利率 13.1% 18.1% 22.8% 26.8% 四项费用/营收 11.4% 9.1% 8.2% 7.6% 净利率 4.5% 7.6% 12.5% 16.6% ROE 4.2% 8.4% 17.7% 23.0% 偿债能力资产负债率 38.8% 37.2% 34.2% 29.3% 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.9 1.0 应收账款周转率 2.1 3.0 4.1 4.7 存货周转率 9.5 11.1 15.9 18.3 每股数据(元/股)EPS 0.20 0.44 1.10 1.78 P/E 99.2 45.2 18.1 11.2 P/S 4.4 3.4 2.3 1.9 P/B 4.1 3.8 3.2 2.6 非流动负债: 长期借款10101010 其他非流动负债61616161 非流动负债合计71717171 负债合计694700724722 所有者权益 股本228225225225 股东权益1,0971,1821,3951,740 负债和所有者权益1,7911,8822,1192,461 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 46 99 248 400 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 38 28 26 25 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -236 133 -89 -81 经营活动现金净流量 -151 260 186 344 投资活动现金净流量 -121 24 23 21 筹资活动现金净流量 518 -14 -35 -56 现金流量净额 246 271 174 309 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务