食品饮料行业酒水饮料周报：飞天茅台开始发货，季报催化仍持续演绎

食品饮料证券研究报告 2024年08月27日 酒水饮料周报：飞天茅台开始发货，季报催化仍持续演绎 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（8月19日-8月23日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.55%/-2.81%/-2.58%。具体白酒板块来看，本周迎驾贡酒0.04%、贵州茅台-1.13%、沪州老窖-1.27%涨跌幅居前，而酒鬼酒-9.68%、天佑德酒-14.09%、舍得酒业-16.03%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：24H1个股业绩表现分化，珍酒上半年业绩略超预期。本周白酒板块表现仍略弱，市场情绪跟此前没有太大变化（核心矛盾仍存在）。基本面方面，本周飞天茅台批价略小幅回落，其他核心单品价盘稳定；大部分酒企宴席活动/扫码返利等双节活动正陆续开启，预计未来2周双节回款/促销等动作将密集开始。我们预计 上次评级强于大市 作者张潇倩分析师 SAC执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 李本媛分析师 SAC执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 中档酒动销仍或延续良好表现，同时预计强α酒企回款亦无需过度担忧。 行业走势图 短期我们仍看好板块“低估值（底层-内需悲观预期注入相对充分）+资金轮动+双食品饮料沪深300 节潜在催化”下的阶段性弹性。催化剂角度看，①8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂；②8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③双节期间动销情况或为短期催化点。 啤酒：多家龙头落地中报，担忧中报业绩和Q3需求。本周珠江、燕京披露中报；华润啤酒披露中报（H1归母利润+1.2%）。板块有调整，系市场对啤酒中报业绩、后续需求存在担忧（7月全国规模以上企业啤酒产量-10%，餐饮持续疲弱）。Q3各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦等价格下降也将带来成本红利，下周重点 关注青岛啤酒中报及业绩会。 酒企动态/观点更新 洋河股份：8.20发布公告：近日，江苏洋河酒厂股份有限公司（以下简称“公 司”）监事会收到许有恒先生的书面辞职申请，许有恒先生因工作调动原因，申请辞去公司第八届监事会监事职务，辞职后不在公司及控股子公司担任任何职务。 核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2730/2425元，较上周 变动-30/-20元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价 为870元，较上周变动0元。 板块投资建议 白酒：短期关注波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企 中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 啤酒&饮料：关注改革标的燕京啤酒、高股息&韧劲强的统一。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告1《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：迎驾贡酒Q2利润超预期，季报催化持续》2024-08-19 2《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：茅台中报&分红超预期，关注板块弹性机会》2024-08-12 3《食品饮料-行业研究简报:基金重仓持股分析：板块保持超配，白酒持仓环比回落》2024-08-07 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点更新4 1.1.1.市场表现复盘：4 1.1.2.周观点更新：4 1.1.3.核心产品批价4 1.2.啤酒板块观点更新4 1.3.板块及个股情况5 2.重要数据跟踪7 2.1.成本指标变化7 2.2.重点白酒价格数据跟踪8 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪9 2.4.重点乳业价格数据跟踪10 3.重要公司公告10 4.重要行业动态11 5.风险提示11 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅5 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%）5 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%）5 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）6 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）6 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍）6 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）7 图9：白砂糖零售价（元/公斤）7 图10：猪肉价格（元/公斤）7 图11：大豆市场价（元/吨）7 图12：糖蜜现货价（元/吨）7 图13：大麦市场价（美元/吨）8 图14：生鲜乳价格（元/公斤）8 图15：瓦楞纸价格（元/吨）8 图16：铝材价格（美元/吨）8 图17：飞天茅台批价走势（元/瓶）8 图18：茅台1935批价走势（元/瓶）8 图19：普五（八代）批价走势（元/瓶）8 图20：国窖1573批价走势（元/瓶）8 图21：次高端白酒主要单品批价走势9 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）9 图23：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%）9 图24：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）9 图25：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）9 图26：Liv-ex100红酒指数走势9 图27：葡萄酒月度产量及同比增速走势9 图28：22省市玉米平均价格走势10 图29：22省市豆粕平均价走势10 图30：主产区生鲜乳平均价走势10 图31：牛奶、酸奶零售价走势10 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）5 表2：公司公告10 表3：行业重要动态11 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（8月19日-8月23日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.55%/-2.81%/-2.58%。具体白酒板块来看，本周迎驾贡酒0.04%、贵州茅台-1.13%、沪州老窖- 1.27%涨跌幅居前，而酒鬼酒-9.68%、天佑德酒-14.09%、舍得酒业-16.03%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：24H1个股业绩表现分化，珍酒上半年业绩略超预期。本周白酒板块表现仍略弱，市场情绪跟此前没有太大变化（核心矛盾仍存在）。基本面方面，本周飞天茅台批价略小幅回落，其他核心单品价盘稳定；大部分酒企宴席活动/扫码返利等双节活动正陆续开启，预计未来2周双节回款/促销等动作将密集开始。我们预计中档酒动销仍或延续良好表现，同时预计强α酒企回款亦无需过度担忧。 短期我们仍看好板块“低估值（底层-内需悲观预期注入相对充分）+资金轮动+双节潜在催化”下的阶段性弹性。催化剂角度看，①8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂；②8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③双节期间动销情况或为短期催化点。 酒企动态/观点更新 洋河股份：8.20发布公告：近日，江苏洋河酒厂股份有限公司（以下简称“公司”）监事会收到许有恒先生的书面辞职申请，许有恒先生因工作调动原因，申请辞去公司第八届监事会监事职务，辞职后不在公司及控股子公司担任任何职务。 1.1.3.核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2730/2425元，较上周变动-30/-20元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。 板块投资建议： 白酒：短期关注波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（8月19日-8月23日）股价涨跌幅珠江啤酒-1.2%、燕京啤酒-3.5%、重庆啤酒-6.2%、华润啤酒-6.5%、青岛啤酒股份-8.2%、百威亚太-8.2%、青岛啤酒-9.7%。 本周板块调整较多，我们认为系：华润啤酒披露中报（H1归母利润+1.2%），市场对龙头中报业绩、后续需求均存在担忧（7月全国规模以上企业啤酒产量-10%）。各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦等价格下降也将带来成本红利，下周重点关注青岛啤酒中报及业绩会。 华润啤酒：24H1营业收入237.44亿元，归母净利润47.05亿元，同比+1.2%。1）啤酒业务：24H1啤酒销量同比-3.4%、吨价同比+2.0%、营业收入同比-1.4%。24H1中档及以上销量占比首次在上半年超过50%、次高销量单位数增长、高档及以上销量增速超过10%，喜力、老雪、红爵等增速超20%，电商+60%，毛利率同比+0.6pct至45.8%，EBIT同比 +2.6%。2）白酒业务：24H1营收11.78亿元，同比+20.6%；摘要销量增速超50%，毛利率+2.1pct至67.6%。 燕京啤酒：24H1收入80.46亿元，同比+5.52%；归母净利7.58亿元，同比+47.54%。H1 中高档（包含U8等）/普通收入同比+10.6%/-6.4%，中高档占比同比+3.7pct至68.5%，结构升级持续推进。 珠江啤酒：24Q2营业收入同比+8.07%、归母净利同比+35.63%、扣非归母净利同比 +40.61%。24H1啤酒销量同比+1.41%，啤酒吨价同比+6.7%；24Q2量同比+1.8%，吨收入同比+6.2%。24H1高档/中档/大众收入同比+17.2%/-13.4%/+12.0%，高端收入占比同比 +5.4pct至71%。H1高档（雪堡、纯生）量同比+14.3%、吨价同比+2.5%。Q2净利率同比 +4.0pct，其中毛利率同比+4.9pct，吨成本同比-3.8%（Q1同比+3.8%、H1同比-0.8%），成本红利兑现；销售/管理费率同比-0.3/-0.5pct。 1.3.板块及个股情况 8月19日~8月23日，5个交易日上证综指下跌0.87%，沪深300指数下跌0.55%，食品饮料板块下跌2.81%，具体来看，软饮料-2.16%、白酒-2.58%、乳品-3.71%、啤酒-6.48%、其他酒类-7.04%。 图1：本周各板块涨幅图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 家采非通建用掘银信筑电金装 器融饰 纺机计织械算服设机装备 电钢商建房医 子铁业筑地药 贸材产生 易料物 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周白酒涨跌幅前五个股分别为迎驾贡酒、贵州茅台、沪州老窖、洋河股份和老白干酒，涨跌幅分别为0.04%、-1.13%、-1.27%，-1.57%和-2.54%；涨跌幅后五个股分别为金种子酒、今世缘、酒鬼酒、天佑德酒和舍得酒业，涨跌幅分别为-8.80%、-8.82%、-9.68%、-14.09%和-16.03%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为西部牧业、迎驾贡酒、*ST莫高、*ST西发和贵州茅台，涨跌幅分别为+17.06%、+0.04%、-0.73%、-0.98%和-1.13%，涨跌幅后五个股分别为品渥食品、天佑德酒、舍得酒业、海南椰岛和岩石股份，涨跌幅分别为-12.59%、-14.09%、 -16.03%、-18.46%和-19.41%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 周涨幅居前 周涨幅居