大陆区经营景气度回升，研发设计、AIOT业务高成长

： 鼎捷数智（300378.SZ）软件开发 评级买入（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn联系人：刘一哲Email：liuyz03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)271.39 流通股本(百万股)269.61 市价(元)26.29 市值(百万元)7,134.92 流通市值(百万元)7,088.11 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《海外业务增长持续提速，AI智驱 化应用加速拓展》2024-08-14 2、《海外业务把握新机遇，AIGC加速落地应用》2024-05-12 大陆区经营景气度回升，研发设计、AIOT业务高成长 证券研究报告/公司点评报告2024年11月12日 公司盈利预测及估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 1,995 2,228 2,488 2,862 3,378 12% 12% 12% 15% 18% 134 150 177 216 273 19% 12% 18% 22% 26% 0.49 0.55 0.65 0.80 1.00 0.73 0.40 0.73 1.40 1.76 7% 7% 8% 9% 10% 53.4 47.5 40.3 33.0 26.2 3.9 3.5 3.3 3.0 2.7 指标 营业收入（百万元）增长率yoy% 归母净利润（百万元）增长率yoy% 每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/E P/B 备注：股价截止自2024年11月11日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 10月30目，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收5.69亿元，同比增长11.63%，归母净利润745万元，同比下降41.42%，归母扣非净利润499万元，同比增长117.14%。2024年前三季度公司实现营收15.73亿元，同比增长11.21%， 归母净利润4989万元，同比增长2.15%，归母扣非净利润4547万元，同比增长 59.10%。 大陆区单季经营景气回升，非大陆区持续稳健增长。2024年前三季度公司来自大陆区的营收7.35亿元，同比增长11.33%，增速较上半年的7.37%有一定程度的提升。 前三季度公司强化老客及行业经营，提高运营管理效率，同时及时调整经营策略应对下游行业景气度波动，及时把握下游制造业的转型管理需求，针对性地提出数智化解决方案。在非大陆区方面，前三季度公司营收8.38亿元，同比增长11.11%，延续了上半年来较为稳健的增长。在中国台湾地区，公司紧抓AI技术进步与行业复苏的市场机会，聚焦电子、半导体、装备制造、汽车零部件等行业自动化设备升级和数智化管理的需求，持续创新数智化转型解决方案，并针对行业高需求领域发展AI新应用，前三季度，中国台湾地区新客签约金额同比成长32%；在东南亚地区，公司加大市场推广力度，把握中企出海趋势浪潮，并加大建设泰国、越南等地区的经营团队，前三季度公司中企出海营收金额同比增长58%。 研发设计、AIoT类业务持续高增长。2024年前三季度公司研发设计类、AIOT类业 务分别实现营收0.84/4.04亿元，分别同比增长23.17%/41.83%，保持较高增速。研 发设计类业务领域，公司PLM扩大信创适配范围，推出“AI+流程型PLM”解决方案，并推出基于大模型技术的文生设计AI新应用——ChatCAD，前三季度公司研发设计类业务签约金额同比增长超30%。在AIoT领域，公司持续拓展生态合作伙伴，借助设备商推广雅典娜天枢控制器以扩大客户覆盖面，并以软硬融合解决方案的方式，解决客户核心生产痛点。 雅典娜平台持续研发探索，AI业务高增长。前三季度公司继续加大鼎捷雅典娜的研发 投入及更新迭代，探索、迭代、优化多方面多维度的能力与算法。在大陆地区，公司 打造了吉利集团、上药控股等标杆案例；在中国台湾地区，公司与群联电子等AI服务器厂商联合推出AI一体机，满足客户对应用软件和IT基础架构转型的双重需求。前三季度，公司AI业务收入较去年同期增长102.08%，呈现高增长态势。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年总收入分别为24.88/28.62/33.78 亿元，归母净利润分别为1.77/2.16/2.73亿元，对应PE分别为40.3/33.0/26.2倍， 维持“买入”评级。 风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 873 1,094 1,609 2,198 营业收入 2,228 2,488 2,862 3,378 应收票据 214 249 272 304 营业成本 849 1,007 1,180 1,401 应收账款 447 508 577 668 税金及附加 15 18 20 23 预付账款 23 24 26 28 销售费用 702 759 859 1,003 存货 66 81 88 98 管理费用 244 256 289 334 合同资产 0 0 0 0 研发费用 223 229 255 296 其他流动资产 202 192 200 213 财务费用 -4 -5 -6 -7 流动资产合计 1,825 2,147 2,772 3,509 信用减值损失 -26 -15 -12 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -1 -1 长期股权投资 118 118 118 118 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 708 660 614 571 投资收益 5 10 10 10 在建工程 25 23 23 23 其他收益 50 40 45 50 无形资产 201 165 137 115 营业利润 228 258 308 382 其他非流动资产 392 395 397 401 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,444 1,362 1,290 1,228 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 3,268 3,509 4,062 4,736 利润总额 228 258 307 381 短期借款 23 97 226 335 所得税 73 80 91 109 应付票据 3 1 1 2 净利润 155 177 216 273 应付账款 227 282 354 448 少数股东损益 5 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 150 177 216 273 合同负债 281 324 401 524 NOPLAT 152 173 212 267 其他应付款 16 16 16 16 EPS（摊薄） 0.55 0.65 0.80 1.00 一年内到期的非流动负债 22 22 22 22 其他流动负债 429 402 460 535 主要财务比率 流动负债合计 1,001 1,143 1,480 1,882 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.7% 11.7% 15.0% 18.1% 其他非流动负债 69 69 69 69 EBIT增长率 20.7% 12.5% 19.4% 24.2% 非流动负债合计 69 69 69 69 归母公司净利润增长率 12.5% 17.9% 22.0% 26.2% 负债合计 1,070 1,212 1,549 1,951 获利能力 归属母公司所有者权益 2,067 2,166 2,382 2,655 毛利率 61.9% 59.5% 58.8% 58.5% 少数股东权益 131 131 131 131 净利率 7.0% 7.1% 7.6% 8.1% 所有者权益合计 2,198 2,297 2,513 2,786 ROE 6.8% 7.7% 8.6% 9.8% 负债和股东权益 3,268 3,509 4,062 4,736 ROIC 12.5% 12.8% 13.0% 13.9% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 32.7% 34.5% 38.1% 41.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 5.2% 8.2% 12.6% 15.3% 经营活动现金流 108 197 380 476 流动比率 1.8 1.9 1.9 1.9 现金收益 208 265 293 340 速动比率 1.8 1.8 1.8 1.8 存货影响 -17 -15 -8 -10 营运能力 经营性应收影响 -229 -94 -93 -124 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 76 53 72 95 应收账款周转天数 57 69 68 66 其他影响 71 -12 116 174 应付账款周转天数 81 91 97 103 投资活动现金流 -386 -1 -2 -3 存货周转天数 24 26 26 24 资本支出 -161 -8 -9 -9 每股指标（元） 股权投资 -54 0 0 0 每股收益 0.55 0.65 0.80 1.00 其他长期资产变化 -171 7 7 6 每股经营现金流 0.40 0.73 1.40 1.76 融资活动现金流 54 25 136 116 每股净资产 7.62 7.98 8.78 9.78 借款增加 25 74 129 109 估值比率 股利及利息支付 -28 -79 -92 -125 P/E 47 40 33 26 股东融资 91 0 0 0 P/B 3 3 3 3 其他影响 -34 30 99 132 EV/EBITDA 48 39 35 30 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容