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公司简评报告：盈利维稳，长丝景气度有望修复

2024-08-30 吴骏燕,谢建斌东海证券 xx翔

业绩修复与盈利质量提升：2024年上半年公司整体业绩显著修复，营业收入同比增长30.67%，归母净利润同比增长911.35%（扣非后同比增长2799.52%）。Q2单季度主营收益维稳，但受浙石化投资收益下降影响，归母净利润环比下降16.31%（扣非后环比下降31.92%），但经营性净现金流环比大幅增长165.02%，盈利质量提升。
长丝产品表现：涤纶长丝产销量持续攀高，上半年产量636万吨，销量587万吨，产销率达92.4%。POY/FDY/DTY不含税售价分别为6844.28/7686.61/8455.07元/吨，同比增长1.69%/2.03%/2.06%。Q2单季产量和销量均环比增长，售价略有上升。
全产业链布局与产能扩张：公司持续推进洋口港聚酯一体化、中昆新材料天然气制乙醇、桐昆（沭阳）长丝等项目，当前PTA/长丝产能分别为1020/1350万吨。公司逆势扩张，产能、产量及市场份额稳步提升。
行业格局与盈利预期：涤纶长丝行业在2024年上半年无新增产能，二季度旺季需求下开工率维持高位。龙头企业通过联产措施稳定价格，截至7月POY/FDY/DTY价差分别为1230/1780/2730元/吨，处于年度高位。随着成本端松动，行业盈利有望逐步改善。
投资建议与估值：公司作为长丝龙头，受益于一体化原料及成本优势。调整2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为24.22、35.41、43.12亿元（EPS分别为1.00、1.47、1.79元），对应PE为11.84X、8.10X、6.65X，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格剧烈波动、下游需求不及预期、宏观经济环境变化等。