2024年10月社融数据点评：社融增长平稳，M1、M2增速双升

2024年10月社融数据点评 社融增长平稳，M1、M2增速双升2024年11月12日 事件：11月11日，央行发布2024年10月社融及金融统计数据，10月社融存 量同比增速7.8%，新增社融1.40万亿元，新增人民币贷款0.50万亿元。 高基数下政府债融资同比少增，社融增速下降。10月社融（存量）同比增速为7.8%，较9月降低0.2pct，新增社融13958亿元，同比少增4483亿元。拆分社融（增量）结构来看：10月，政府债同比少增5142亿元，主要是因为 23年同期特殊再融资债集中发行推高基数，24年10月政府债实际增量不弱；除政府债外的直接融资延续同比少增，其中企业债券、股票融资同比分别少增163亿元、38亿元；人民币贷款同比少增1849亿元；表外融资同比少减1129亿元，支撑主要来自未贴现票据。 居民端信贷增长改善。10月票据融资不再同比多增，信贷增量结构有所改善。企业端，中长贷、短贷分别同比少增2128亿元、同比多减130亿元，展望来看，近期出台的地方债务化解政策的力度较大，后续存量贷款中部分融资平台贷款存在被偿还可能，或对企业端贷款增长形成制约；居民端，中长贷、短贷分别同比多增393亿元、1543亿元，判断一方面，是“以旧换新“、消费补贴等促消费政策叠加消费旺季，有效激发了居民消费潜能，另一方面，一系列房地产金融政策的出台或缓解了提前还贷现象，现阶段仍处于政策效果显现期，后续居民部门信贷增长有望进一步恢复；10月非银同业贷款同比少增988亿元。 M1增速年内首度回暖、M2增速延续回升。10月M2、M1同比增速为7.5%、-6.1%，较9月分别+0.7pct、+1.3pct。6月起M2增速保持稳步回升态势，货币总量充裕为经济回稳向好打造良好基础，同时，10月M1增速回升，M1、M2剪刀差收窄，或表明此前一系列增量政策效果开始显现，消费信心改善、企业生产活跃度提升，账面留存的灵活资金增加。 10月人民币存款同比少增0.04万亿元，拆分存款（增量）结构来看，居民存款 同比少减0.07万亿元，财政政策逆周期调节力度持续加大，推动财政存款持续 向企业存款转化，10月财政存款同比少增0.77万亿元，企业存款同比少减0.14 万亿元，10月股市交易情绪较高，非银同业存款保持较好增势，同比多增0.57 万亿元。 投资建议：社融平稳增长，信贷结构改善 9月底以来出台的一揽子增量政策，扎实推动经济向好，在10月金融数据指标上已经有所体现，银行业经营环境向好；同时，地方债务化解力度持续加大，债务风险缓释利好银行资产质量，银行业利润表现有望得到改善。综上，维持银行板块“推荐”评级。 代码 简称 股价 EPS（元） PB（倍） 评级 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 600036.SH 招商银行 (元) 38.33 2023A 5.81 2024E 5.83 2025E 6.03 2023A1.0 2024E0.9 2025E0.9 推荐 601838.SH 成都银行 15.63 3.06 3.41 3.82 0.9 0.8 0.7 推荐 601665.SH 齐鲁银行 5.39 0.90 1.02 1.18 0.8 0.7 0.6 推荐 601128.SH 常熟银行 7.08 1.20 1.41 1.65 0.8 0.7 0.6 推荐 601077.SH 渝农商行 5.47 0.96 1.01 1.07 0.5 0.5 0.5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年11月11日收盘价） 推荐维持评级 分析师余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理王琮雯 执业证书：S0100123120017 邮箱：wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.上市银行24Q3业绩综述：营收增速触底回升，利润增速回升至1.4%-2024/11/04 2.六家国有大行2024年三季报点评：业绩增速边际提升，资产质量稳定-2024/11/01 3.招商、兴业、中信、光大银行2024年三季报点评：营收增速边际稳中向好-2024/11/01 4.2024年9月社融数据点评：社融同比少增 M2增速回升-2024/10/14 5.银行研究手册·负债端（2024版）：存款降成本效果几何？如何助力稳息差？-2024/09/27 图1：截至2024年10月存量社融、贷款及货币同比增速 社融：YoY人民币贷款：YoYM2：YoY 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 6% 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图2：截至2024年10月新增社融结构：净增（亿元） 人民币贷款 表外 直接融资 政府债券 其他 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 (20,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图3：截至2024年10月新增社融结构：同比（亿元） 人民币贷款 表外 直接融资 政府债券 其他 20,000 10,000 0 (10,000) 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 (20,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图4：截至2024年10月金融机构人民币贷款：净增（亿元） 对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业 35,000 25,000 15,000 5,000 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 (5,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图5：截至2024年10月金融机构人民币贷款：同比（亿元） 对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业 9,000 4,000 (1,000) (6,000) 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 (11,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图6：截至2024年10月直接融资：净增（亿元） 政府债券 企业债券 境内股票 21,000 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 (3,000) (6,000) 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 (9,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图7：截至2024年10月直接融资：同比（亿元） 政府债券 企业债券 境内股票 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 (3,000) (6,000) (9,000) (12,000) (15,000) 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 (18,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图8：截至2024年10月表外融资：净增（亿元） 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 9,000 6,000 3,000 0 (3,000) (6,000) 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 (9,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图9：截至2024年10月表外融资：同比（亿元） 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 9,000 6,000 3,000 0 (3,000) 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 (6,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图10：截至2024年10月人民币存款：净增（亿元） 住户企业财政非银同业其他 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) (30,000) 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 (40,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图11：截至2024年10月人民币存款：同比（亿元） 住户企业财政非银同业其他 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) (30,000) (40,000) 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 (50,000) 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图12：截至2024年10月存量货币增速及M1-M2剪刀差 剪刀差M1:同比M2:同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06