聚乙烯：宏观影响边际递减，成本及供应向下驱动

核心观点与关键数据

• 历史市场特点：过去十多年，2013年附近国内聚乙烯市场呈现厂商制备工艺分散化、厂商数量增加、油制占比被稀释的趋势。2020年起，油制企业大量投产，油制聚乙烯重夺主导地位。
• 行情驱动条件：聚乙烯基本面博弈转弱，宏观驱动成为市场共识，大行情需“成本及宏观共振”。
• 2024年展望：成本端向下驱动（原油受特朗普政策影响震荡下行）叠加宏观影响边际递减，聚乙烯基本面驱动回归，行情幅度偏小。

成本端分析

• 工艺集中性：80%产量来自油制工艺，原油价格主导聚乙烯价格。
• 成本支撑松动：预计原油震荡下行，成本端支撑减弱，聚乙烯受基本面影响增强。
• 新增产能影响：2024年计划新增产能340万吨，12月集中释放，主导盘面价格震荡下行。

宏观影响分析

• 经济态势：美国大选落地，国内宏观政策利好释放，经济“稳”中渐进，地产风险已释放。
• 宏观影响减退：人大会议基调下，宏观政策影响力度边际递减，盘面交易逻辑回归基本面。

基本面博弈减弱原因

1. 市场参与主体多样性：产业企业占比近68%但持仓占比仅31.5%，金融类企业占比近26%但持仓占比38.8%，金融类企业话语权较大。
2. 需求端分散化：聚烯烃需求韧性明显，基建、地产、汽车、消费等多元支撑，中观细分行业影响有限。

研究结论

• 2024年四季度：成本端向下驱动与宏观影响消退，聚乙烯基本面矛盾集中于供应端新增产能。
• 价格空间：12月新增产能集中释放，需求端淡季及高库存背景下，聚乙烯向下空间或将打开。