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基本面向下驱动减弱，关注宏观走势：震荡筑底，电解铝成本支撑凸显

2024-08-23 沈凡超浙商国际 xx翔

行情回顾
2024年电解铝价格先涨后跌，2月底受宏观资金推动上涨至22000元/吨，但供需双增导致上涨动力减弱。5月起受海外宏观驱动减弱和需求淡季影响持续回落，7月一度跌破19000元/吨。
供应分析

国内供应见顶：云南复产结束，8-12月待投产能25万吨，全年产量预计4280万吨，同比增3%。
海外利润低位：海外产量增2.08%，但铝价回撤导致利润低位，进口窗口关闭，7月底仍有800元/吨亏损。

需求分析

加工品利润企稳：铝棒加工费转正，部分企业复产，库存下降。下游开工率淡季特征明显，铝型材、光伏型材开工率显著低于去年同期，但8月下旬有望企稳。
终端需求受地产拖累：表观需求同比增7.3%，但地产新开工、竣工面积双降（同比-23.7%/-21.8%），销售面积降19%。汽车、电力电子需求持稳，出口增14.8%（受益于内外比价走低），但下半年增速或放缓。

估值分析

成本利润：行业平均利润降至1100元/吨，氧化铝价格坚挺推高成本，但供需宽松预期下氧化铝价格或回落，能源和阳极成本持稳，成本支撑凸显。
库存：7、8月季节性累库，9月起去库，年内库存高点预计85万吨。

行情展望
国内供应稳增，需求淡季疲软但金九银十预期下有望筑底。部分产能亏损强化成本支撑，宏观悲观情绪缓解后大宗商品普跌压力减弱，预计电解铝价格震荡筑底，区间18000-20000元/吨。下半年供需小幅紧缺，过剩风险低。

基本面向下驱动减弱，关注宏观走势：震荡筑底，电解铝成本支撑凸显

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