博瑞医药首次覆盖报告
公司概况与发展战略
博瑞医药成立于2001年，于2019年在科创板上市。公司专注于原料药与制剂一体化、仿制药与创新药相结合的发展策略，涵盖抗病毒、抗真菌、免疫抑制、呼吸系统及抗肿瘤等领域。公司注重精益化研发，聚焦首仿、难仿、特色原料药、复杂制剂和原创性新药。2023年，公司实现营业收入11.80亿元，同比增长15.9%。
原料药与制剂业务
公司原料药和制剂业务稳定增长。2023年，公司实现营业收入11.80亿元，同比增长15.9%。其中，原料药产品收入8.85亿元，同比增长13.9%。制剂产品持续丰富，2024年前三季度收入同比增长6.8%至9.77亿元，占产品销售收入比例提升至17.9%。截至2024年9月，公司累计有16款制剂获批上市。
创新药与研发
公司高度重视研发投入。2023年研发费用为2.49亿元，同比增长20.1%，占营业收入的21.1%。未来业务重点将投向吸入剂、GLP-1类药物等复杂制剂及原创性新药。2024年上半年，创新药及吸入制剂合计研发投入占公司研发费用的53.0%，同比增长105.3%。公司自主研发的多肽类降糖和减重用BGM0504注射液已进入三期临床阶段，长效多肽靶向偶联药物BGC0228已完成临床一期试验。
BGM0504注射液进展
BGM0504注射液是公司自主研发的GLP-1/GIP受体双重激动剂，处于国产GLP-1/GIP双激动剂的第一梯队。在减重二期临床中，15mg剂量组治疗24周呈现出18.5%的安慰剂调整后的体重下降，显示出显著竞争优势。针对糖尿病的二期临床显示，BGM0504表现出比替尔泊肽更优异的血糖控制效果。公司已启动BGM0504的三期减重临床，美国IND已获批，已完成首例入组。
财务预测与估值
预测公司2024-2026年收入分别同比增长9.6%/11.5%/14.5%，至12.9亿/14.4亿/16.5亿元。2024-2026年，公司净利润分别预测为2.0亿/2.3亿/2.9亿元，同比增长13.7%/16.3%/27.9%。基于折现现金流模型，给予公司目标价44.21元（WACC: 13.2%，永续增长率: 2.0%）。
股价表现
当前股价为30.03元，潜在升幅为47.2%。公司市值为12,687百万人民币，总股本为422.5百万股。
风险提示
市场环境变化、政策变动、研发进展不及预期等风险可能影响公司业绩。
