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国君固收|周期复苏加国产化机遇,关注半导体转债

2024-11-12 国泰君安证券 silence @^^@💗

核心观点：美国大选特朗普再次当选后，“特朗普2.0”政策可能继续对中国高科技企业实施更严格的限制，推动中国半导体自主可控进程加速。
政策背景：特朗普上一任期已通过关税、出口管制等措施限制对华高科技出口，未来可能扩大实体清单和关键产品出口限制，并限制美国资本流入中国半导体行业。
国产化进展：近年来国家大力支持科技产业，中国半导体产业链国产化取得突破：
- 核心前道设备（PVD、CVD、刻蚀等）国产化率从小个位数增长至10%以上。
- 核心材料（抛光垫、抛光液、硅片等）国产化稳步提升。
资金支持：
- 国家大基金三期成立，注册资本高达3440亿元，规模超前两期之和。
- 证监会支持上市公司向新质生产力转型升级，助力半导体自主可控。
行业景气度：
- 经历2022-2023年周期低谷后，2024年全球半导体销售强势回暖：
  - 2024Q3全球销售额1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%，创2016年以来最大增幅。
  - 2024年前10个月中国集成电路出口9311.7亿元，同比增长21.4%。
- AI和汽车智能化渗透率提升将进一步带动半导体需求复苏。
投资建议：
- 短期：受益于消费电子需求复苏，半导体设计、制造、封测环节的转债业绩有望触底回暖。
- 中长期：光刻胶、电子特气、先进封装材料等国产化率有望突破，相关转债值得关注，如飞凯、华特、国力转债等。
风险提示：政策力度不及预期、正股波动较大、理财或二级债基赎回风险。