电子观点每周谈特朗普上台对电子行业影响20241110

电子观点每周谈：特朗普上台对电子行业影响20241110_导读2024年11月11日07：11 关键词 中美关系电子板块特朗普美国大选光学板块高伟电子舜宇光学科技自主可控中国制造消费电子中兴通讯华为台积电半导体先进制程芯片制裁措施内需关税实体清单 全文摘要 在特朗普当选美国总统后，电子板块受到了显著影响，尤其关注中美关系及科技板块动态。美国大选后，中美关系及中国科技板块预期显著提升，导致股价波动。光学板块中，高伟电子和舜宇光学科技表现优异，体现了前期可能的滞涨后电子板块的上涨潜力。 电子观点每周谈：特朗普上台对电子行业影响20241110_导读2024年11月11日07：11 关键词 中美关系电子板块特朗普美国大选光学板块高伟电子舜宇光学科技自主可控中国制造消费电子中兴通讯华为台积电半导体先进制程芯片制裁措施内需关税实体清单 全文摘要 在特朗普当选美国总统后，电子板块受到了显著影响，尤其关注中美关系及科技板块动态。美国大选后，中美关系及中国科技板块预期显著提升，导致股价波动。光学板块中，高伟电子和舜宇光学科技表现优异，体现了前期可能的滞涨后电子板块的上涨潜力。即将到来的资本市场年度策略会聚焦“硬科技与自主创新”，涉及芯片、半导体材料、AIoT等多领域。讨论指出，特朗普政府可能对半导体上游卡脖子环节产生影响，但中国自主可控的趋势将持续。对于苹果供应链，虽然特朗普的关税政策可能带来一定影响，但由于苹果在全球的产能布局及可能的政策斡旋，其影响有限。长期来看，中美之间可能形成两条供应链，国内公司有望跟随大客户继续发展。 章节速览 ●00：00特朗普上台对电子行业的影响分析 上周电子板块受特朗普当选影响显著，关注点集中在中美关系及科技自主可控问题上。光学板块表现突出，多个公司股价上涨。此外，下周将举行中信资本市场的年度策略会，聚焦硬科技与自主创新，覆盖芯片、半导体材料及设备等多个领域。会议将深入分析特朗普上台对电子行业的影响，特别是对科技自主可控及消费电子全球化的影响。 ●03：27中美半导体竞争及政策影响分析 讨论了过去三届政府对半导体行业的制裁措施，重点分析了特朗普政府和拜登政府对半导体行业的政策措施及影响。指出，政府制裁从点到面逐渐加强，但对中国的边际影响递减。特别强调了中美贸易战中半导体行业的限制措施，以及美国通过政策加强本土产业链安全和对华先进制程及AI芯片的限制。预测拜登政府可能继续推出更严格的制裁措施，包括对HBM和云计算相关领域的限制。 ●11：13特朗普政府可能对华半导体政策的展望 特朗普政府上台后，可能重启对华贸易和技术脱钩，包括加征关税和限制高科技产品出口，以进一步升级制裁措施。此外，可能通过政治手段对台湾施压，要求其将先进制程提前赴美，同时可能限制台湾厂商向中国大陆出口先进制程芯片。美国本土建厂计划可能面临挑战，因为成本和人才断层问题限制了产能自给自足的可能性。相比之下，中国的优势在于庞大的内需市场，以及半导体产业的高端化方向，可能加速国产化进程。 ●17：00中美科技供应链分裂及其对国内晶圆厂的影响 随着中美在核心科技领域各自发展供应链体系，日韩欧及中国台湾的供应链企业可能同时参与两个体系。这可能导致国内晶圆厂面临更大的市场空间，尤其是在先进制程方面。台积电可能加强对华供应限制，导致国内企业更难获得先进制程代工。虽然国内AI芯片先进制程落后于全球主流，但通过计算架构和封装技术的进步，仍有机会弥补。预计国产算力芯片对先进制程代工的需求约为40亿到50亿美金，中芯国际潜在市场空间将显著增加。 ●22：08台积电与中芯国际盈利能力对比及国产设备供应链机遇 台积电凭借全球领先的制程技术，毛利率持续保持在50%以上，先进制程优势显著提升了盈利能力。相比之下，中芯国际在先进制程占比不高，但有望通过国产供应链打通实现产能和收入的增长。针对这一背景，重视晶圆厂核心战略资产和国产设备、零部件成为关键。尤其是先进制程及平台化设备企业，以及细分领域国产化率低的公司，将成为未来发展的重点。同时，美国商务规则对中芯国际等采购先进制程设备的限制，加速了国产设备验证和供应链构建的进程。 ●25：44半导体领域国产化发展方向分析 讨论了在先进制程受限的背景下，封装技术成为半导体领域的重要发展方向。通过2.5D和3D封装技术，以及先进 的存储解决方案，可以实现芯片算力的提升。同时，强调了国产算力芯片设计公司在国内市场的发展潜力，特别是在AI领域的应用。提出聚焦于国内龙头上市公司的投资策略，并指出了厂商和算力芯片设计公司在这方面的国产化布局和转换速度的重要性。 ●30：27特朗普关税政策对消费电子行业影响分析 本分析详细讨论了特朗普任期内关税政策对消费电子行业的影响，特别是对苹果产业链的布局和需求错位分析。尽管苹果部分产品曾面临高关税，但实际加征的可能性较小，且苹果有潜力通过谈判降低关税影响。分析强调，消费电子行业高度依赖人力密集型的生产模式，美国本土难以在短期内建立完整的消费电子产品供应链，因此海外产能布局对满足美国市场需求至关重要。 ●38：11供应链产能外迁趋势分析与影响 中短期内，产能外迁对国内供应链影响不大，部分产品如手机仍主要在国内生产，精密制造成本优势明显。长期看，主动和被动因素共同推动产能外迁，国内供应链将聚焦高附加值环节。关税政策虽带来担忧，但头部公司能通过产业升级和海外布局受益。消费电子产业趋势延续，AI升级和全球化产能布局成为关键。 ●42：54国产GPU产业发展及与国际对比 讨论了国产GPU和算力芯片的发展阶段、面临的挑战与差距。指出，国产GPU在硬件性能上已达到一定水平，但在软件生态和算法适配方面与国际顶尖企业（如英伟达）存在较大差距。强调了生态系统的建立对国产GPU的重要性，并提及美国的管制政策对芯片供应的影响。最后认为，尽管面临挑战，国产芯片未来在本土市场仍具有广 阔的发展空间。 ●47：24华虹半导体及寒武纪的估值讨论 讨论集中在华虹半导体的当前状态、估值及未来发展，特别是华虹在先进制程产品和产能的进展，以及对未来营收和折旧的预期。同时，提及了寒武纪的估值问题，但由于研究尚未覆盖，暂无法提供具体意见。 ●51：46科技板块未来趋势与投资策略分享 在电话和网络端的电话会议中，讨论了科技板块，特别是半导体和消费电子领域的未来趋势。强调了自主可控加强、重资产端核心资产升级和消费电子双产能存在的趋势。认为国产化加速，大公司核心竞争力将持续提升。最后，对科技板块尤其是以电子为首的自主可控相关领域持积极态度，并鼓励投资人与团队进一步交流。 问答回顾 发言人问：上周电子板块的主要关注点有哪些？ 发言人答：上周电子板块的主要关注点有两个方面，一是美国大选结果对中美关系及中国科技板块的影响，特别是特朗普当选后对中国电子板块可能产生的影响；二是光学板块，包括高伟电子和舜宇光学科技这两家港股公司的股价表现优异，它们在之前的光学报告中被明确推荐为关注标的。 发言人问：下周中信资本市场的年度策略会有哪些亮点活动？ 发言人答：下周的中信资本市场年度策略会将于11月12日至14日在深圳福田香格里拉举行，为期三天。其中，电子板块上市公司的小范围交流邀请到了73家上市公司参与。11月14日还设有分论坛，主题为“硬科技与自主创 新”，涵盖了chiplate、半导体材料设备、存储、AIoT以及CPU和行业并购整合等多个领域。 发言人问：特朗普上台对电子行业的影响主要体现在哪些方面？ 发言人答：特朗普上台对电子行业的影响主要分为两部分：一是对于科技自主可控的半导体上游关键环节的影响分析，这部分无论特朗普还是哈里斯上台，结论都是中国自主可控方向会加速并强化；二是对于中国制造全球化在消费电子中游和上游领域的，尤其是果链相关的影响分析，哈里斯和特朗普的态度差异较大，特朗普当选后，相关出口占比高的公司股价出现明显下跌，但长期来看，我们认为影响不会特别大，因为这并非新政策，而是18年延续。 发言人问：特朗普上台后，美国政府在半导体领域采取了哪些制裁措施？ 发言人答：美国政府在半导体领域的制裁措施从奥巴马政府时期到现在逐渐加强，制裁强度增大，但对中国边际 影响有所递减。早期对中资资本进入美国本土半导体企业的态度相对开放，然而随着中国企业科技水平提升和战略竞争加剧，尤其是华为和中兴通讯等企业崛起后，美国开始采取更严厉的技术封锁和限制措施，例如针对华为的实体清单列入等事件，标志着中美科技战的新阶段。 发言人问：19年美国将华为列入实体清单后，对华为的芯片采购有哪些限制？ 发言人答：在19年五月，美国限制华为采购美国芯片，并在谈判过程中多次发放许可证进行制裁延后。20年5月后，进一步升级了对华为的限制，不仅禁止华为自研芯片在台积电等海外代工厂生产，还加强了对华为使用先进制程、AI芯片和高端半导体设备的全面封锁。 发言人问：拜登政府在半导体政策上采取了哪些措施？ 发言人答：拜登政府推出芯片法案以补贴形式拉拢台积电等企业赴美建厂，同时强化本土产业链安全；实施小院高墙的限制策略，对涉及先进制程、AI芯片及先进半导体设备的对中国大陆的出口进行严格限制。 发言人问：预计拜登政府未来还会有哪些制裁措施？ 发言人答：预计拜登政府在本届任期内可能会针对HBM、云计算相关领域以及半导体设备等领域推出更严厉的制裁措施，这些可能在接下来的G20峰会至明年1月拜登政府换届期间出台。 发言人问：特朗普上台后可能采取的半导体政策有哪些？ 发言人答：特朗普上台可能会启动新一轮脱钩锻炼，加征关税，限制出售关键科技产品，并试图迫使台积电赴美建厂。可能通过补贴台积电、限制对华出口关键科技产品、限制资本流入半导体产业以及进一步升级对华制裁手段来展现其强硬姿态。 发言人问：特朗普是否有可能要求台积电赴美建厂并给予补贴？ 发言人答：特朗普可能会通过政治手段对台施压，要求台积电赴美建厂并提供补贴，但实际效果可能存在逻辑问题，若撤销补贴反而可能导致台积电维持中国台湾本土竞争力。尽管如此，特朗普仍有可能通过各种手段促使台积电提前赴美建厂，并限制中国台湾厂商与中国大陆在先进制程方面的合作。 发言人问：美国本土在芯片制造方面面临哪些挑战？ 发言人答：美国本土在芯片制造方面存在明显劣势，如成本较高，且人才储备不足，工人效率和工资成本均低于亚洲工人。因此，台积电赴美建厂可能面临成本增加的问题，这使得美国实现完全产能自给自足的成功率较低，仍需保持全球合作。 发言人问：中国在半导体领域的主要优势是什么？ 发言人答：中国的优势在于拥有庞大的下游内需市场，将推动半导体产业向高端化发展，重点关注先进制程、高端芯片设计、先进封装及配套设备零部件材料等领域的自主可控方向，并可能因加大制裁力度而加速国产化进程。 发言人问：对于未来中美两国半导体供应链格局有何预测？ 发言人答：预计未来中美两国各自发展出一套供应链体系，日韩欧及中国台湾的供应链企业可能在这两个体系内参与。部分日本企业已表态将继续打造针对美国和中国的两套供应链体系。 发言人问：台积电对于先进制程对华供应是否会受到限制？ 发言人答：未来确实有可能加大对中国先进制程供应的管控，台积电已经对比特大陆旗下的三能进行调查。如果特朗普上任后，台积电在先进制程对华供应方面可能会增加更多管控。 发言人问：在当前环境下，中国大陆企业获得全球先进制程代工的难易程度如何变化？ 发言人答：中国大陆企业获得全球实际的先进制程代工可能会变得越来越难，因为可用的先进制程可能会更多地回归到国内的晶圆厂中。这为国内晶圆厂带来了扩大先进制程潜在市场空间的机会，并可能因稀缺性带来价格和盈利能力的改善。 发言人问：AI芯片对先进制程有何依赖性？在先进制程受限的情况下，封装领域是否存在发展潜力？发言人答：AI芯片对先进制程的依赖性非常大，目前全球主流AI芯片大多采用4纳米、5纳米或7纳米节点，而国内AI芯片大概在7纳米到12纳米区间。先进制程在性能、功耗和面积等方面有显著优化，更先进的制程意味着更