2024Q3造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长
浆纸系
- 纸价与成本：Q3纸价因高价浆库存增加而回落，纸企盈利受到压制。Q4低价浆陆续入库将改善成本压力，预计文化纸和白卡纸在11月集中提价200-300元/吨，Q4价格和盈利环比基本稳定。
- 供应情况：Q3全球新增浆线集中投产，如联盛、Suzano等，国内需求疲软，供需矛盾导致外盘报价下降。
文化纸
- 市场情况：2024Q3双胶纸和铜版纸均价分别为5445元/吨和5546元/吨，环比下降，行业供给压力增大，新增供给超过100万吨。
- 代表性企业：太阳纸业原材料布局和成本控制能力强，2024Q3实现归母净利润7.01亿元，但同比下降20.8%。
白卡纸
- 市场情况：2024Q3均价为4393元/吨，供需压力持续，新增供给约150万吨，部分纸企开工率下滑，行业吨盈利下降。
- 代表性企业：博汇纸业Q3归母利润下滑至0.18亿元，晨鸣纸业Q3归母净利润亏损7.39亿元。
特种纸
- 市场情况：2024Q3纸价表现分化，日用消费品类价格坚挺，装饰原纸和热敏纸价格略有下降。
- 代表性企业：仙鹤股份和五洲特纸得益于新增产能爬坡，销量环比提升，吨盈利相对稳健。
废纸系
- 市场情况：2024Q3国废均价为1474元/吨，环比上升。箱板纸和瓦楞纸均价分别下降3.4%和5.6%，预计中秋订单高峰后需求转淡。
- 新增产能：2024年新增产能接近200万吨，部分新增产能将在2025年投产。
投资建议
- 大宗纸：推荐太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业。
- 特种纸：推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材、齐峰新材。
风险提示
重点标的
| 股票 | 名称 | 评级 | EPS（元） | PE（2023A） | PE（2024E） | PE（2025E） | PE（2026E） |
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| 002078.SZ | 太阳纸业 | 买入 | 1.10 | 12.06 | 9.96 | 8.38 | 7.61 |
| 603733.SH | 仙鹤股份 | 买入 | 0.94 | 17.40 | 10.33 | 7.51 | 5.88 |
| 605377.SH | 华旺科技 | 买入 | 1.72 | 6.74 | 9.25 | 7.64 | 6.61 |
| 605007.SH | 五洲特纸 | 买入 | 0.68 | 17.54 | 9.71 | 7.36 | 5.83 |
| 600433.SH | 冠豪高新 | 买入 | -0.03 | - | 37.91 | 31.77 | 21.37 |
| 600966.SH | 博汇纸业 | 买入 | 0.14 | 42.30 | 8.91 | 5.24 | 4.19 |
| 600567.SH | 山鹰国际 | 买入 | 0.03 | 38.10 | 10.50 | 6.29 | 4.52 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所
以上总结涵盖了20
