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医药生物行业周报：TCE双抗-自免领域的变革先锋

医药生物 2024-11-10 张金洋,胡偌碧,陈欣黎国盛证券惊雷

一、医药核心观点

当周（11.4-11.8）申万医药指数环比上涨6.43%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。
本周专题：TCE双抗在自免领域的应用。
近期市场表现：医药板块作为半消费属性板块，表现不错，主题性医药、消费医疗、中药、小市值CXO、器械设备等轮动上涨。
原因分析：流动性超预期充裕导致风险偏好极高，市场博弈美国大选和大会，政策超预期带来消费轮动大涨。
未来展望：
- 中短期：一揽子政策持续出台，市场会上一个台阶，后续会根据政策持续性持续演绎，建议关注并购、呼吸道、二线创新药等主题。
- 未来一年：
  - 【中国超市（发散式机会）】创新药有卖海外权益潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。
  - 【预期改善（脉冲式机会）】在一揽子政策刺激下，明年是预期改善的时间段，例如设备（呼吸机）、CRO及上游、消费医疗、医疗设备（其他）。
  - 【创新分化（甄选式机会）】ADC、自免等领域、中药创新药等。
- 中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括破局之路就看【出海&中国超市】【保外刚需】，退而求其次，看【保内创新】【集中度提升】【其他非药械端景气】。

二、TCE双抗——自免领域的变革先锋

国产TCE双抗连续出海，包括嘉和生物、岸迈生物、同润生物、默沙东、GSK等，交易金额巨大。
TCE双抗是三特异性T细胞接合器，可将T细胞与肿瘤细胞连接，安全性更好。
全球已有17款双抗获批上市，其中11种是以CD3靶点为基础的TCE双抗，主要用于癌症治疗和自免疾病。
TCE双抗在自免领域快速推进，全球共有20款左右处于活跃状态的CD3双抗开展了针对自免疾病的临床研究。

三、细分领域投资策略与思考

广义药品：
- 创新药：关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展，推荐泽璟制药、亚盛医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等。
- 仿制药：集采出清影响减小，传统仿制药企经营趋势向上，平台型pharma有望走出强者恒强格局。
- 中药：院内集采带来放量，中药创新药放量超预期，建议关注政策友好企业、国企动作、院外OTC企业。
- 疫苗：HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗、金葡菌疫苗等大单品具有较大发展潜力。
- 血制品：资源刚需，整体增长平稳，行业整合和浆站拓展是未来趋势。
医疗器械：
- 医疗设备：关注设备更新、出海增量逻辑、各地招采恢复情况，推荐迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、怡和嘉业等。
- 医疗耗材：关注骨科脊柱、骨科创伤集采，电生理手术景气度，推荐爱博医疗、乐普医疗、迈普医学等。
- 体外诊断：关注DRGs推行、反腐影响、集采落地情况，推荐新产业、浩欧博、万孚生物等。
配套领域：
- CXO：受益于全链条鼓励创新政策预期，板块估值&仓位均处历史低位，推荐关注金斯瑞生物科技、维亚生物、成都先导等。
- 原料药：2024Q2预计整体业绩环比恢复，特色原料药企第二曲线逐步体现，推荐具有GLP-1先发优势的企业。
- 药店：多地医保部门发布药品比价系统，建议关注业绩稳健的龙头企业，门诊统筹有望贡献显著增量。
- 医药商业：估值有一定偏好度，关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通等。
- 医疗服务：股价调整充分，消费医疗与消费恢复密切相关，推荐筹码结构干净、股价低位、未来经营趋势向上的企业。
- 生命科学产业链上游：关注企业经营拐点、新签订单景气度，推荐禾信仪器、聚光科技、天瑞仪器等。