2024年10月金融数据解读：M1反弹能持续么？

核心观点

• 居民部门信贷边际改善：10月信贷投放偏弱，拖累社融，但居民部门信贷转暖，尤其是中长贷同比由少增转为多增，与新房销售回暖互为印证；居民短贷同比少增额收窄。企业部门信贷仍显疲弱，需求端修复是关键。
• M1筑底回升态势有望持续：10月M2增速回升，M1迎来年内首次反弹，主要受地产销售回暖带动居民存款流向企业存款，以及财政资金拨付阶段企业活期存款阶段性增多。未来政策提振下，资金活性有望提高，M1增速或继续回升。央行或将个人活期和非银支付机构备付金纳入M1统计，进一步抬升M1增速。
• 新增社融同比少增额延续扩大：10月社融增量1.4万亿元，同比少增4483亿元，主要拖累为政府债券净融资规模降低（同比少增5142亿元）和企业贷款同比少增额扩大（3863亿元）。直接融资中，企业债券融资由负转正，股票融资同比少增额收窄；非标融资中，信托贷款同比少增额缩小，未贴现承兑汇票由少增转少减，委托贷款同比多增。
• M2和M1增速回升，社融存量增速续降：10月M2增速回升至7.5%，财政性存款同比少增额扩大，居民和企业存款均同比少增；M1增速回升至-6.1%，M2与M1增速之差缩小至13.6%。社融存量增速继续下降至7.8%，剔除政府债券影响后增速保持平稳。

关键数据

• 社融增量：1.4万亿元，同比少增4483亿元。
• 居民贷款：新增1600亿元，同比多增1946亿元（短贷490亿元，中长贷1100亿元）。
• 企业贷款：新增1300亿元，同比少增3863亿元（短贷由正转负，同比少增130亿元；中长贷1700亿元，同比少增2128亿元；票据融资1694亿元，同比少增1482亿元）。
• M2增速：7.5%（环比回升0.7个百分点）。
• M1增速：-6.1%（环比回升1.3个百分点）。
• 社融存量增速：7.8%（环比下降）。

研究结论

• 居民信贷改善与企业信贷疲弱并存，社融整体承压但结构有所优化。地产销售回暖和财政资金拨付阶段性支撑M1，政策持续发力下M1增速有望进一步回升。社融存量增速下降但剔除政府债券后保持平稳，显示实体经济融资需求仍需进一步修复。